บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Siam Commercial Bank (SCB TB) ไม่ได้ขาดทุนจากการลงทุนอย่างที่ตลาดกังวล
ราคาหุ้นอ่อนตัวเป็นโอกาสดีในการเข้าซื้อ
ราคาหุ้นที่ลดลง 26% YTD เรามองเป็นจังหวะที่ดีในการเข้าซื้อหุ้น เนื่องจากตลาดกังวลประเด็นผลขาดทุน Mark to market จากการลงทุนของ SCB10x โดย CFO เผยว่า SCB จำกัดการลงทุนในเงินร่วมลงทุนทั้งหมดไว้ที่ 110 ล้านเหรียญสหรัฐ ราคาหุ้นปัจจุบันเริ่มน่าสนใจ เนื่องจากซื้อขายที่ PE ปี 65 ที่ 8 เท่า ซึ่งสอดคล้องกับ PER ของ KBANK (ซื้อ, ราคาเป้าหมาย 185 บาท) เราเพิ่มคาดการณ์รายได้ปี 65-66 เพื่อสะท้อนเป้าหมายทางการเงินใหม่ คงแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 140 บาท (1x P/BV ปี 65 ที่ 1 เท่า ROE 10%) ความเสี่ยงที่สำคัญคือ opex และต้นทุนสินเชื่อสูงกว่าคาด
กำไร 2Q65 เป็นไปตามคาด คุณภาพสินทรัพย์ต่ำคาด
SCB บันทึกกำไร Mark to market ที่ 2.7 พันล้านบาท ขณะที่ตลาดกังวลว่าจะขาดทุนจากการลงทุนในไตรมาส 2/65 โดยกำไรสุทธิ 2Q65 เพิ่มขึ้น 14% YoY (ทรงตัว QoQ) และ 1.0 หมื่นล้านบาท เนื่องจาก NII ที่สูงขึ้น ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ของเราและตลาดคาด สินเชื่อเติบโต 3% YoY และ 1% QoQ หนุนโดยสินเชื่อองค์กรและสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกัน ขณะที่ NIM เพิ่มขึ้น 10bps QoQ เป็น 3.19% จากผลตอบแทนเงินกู้ที่สูงขึ้น Opex เพิ่มขึ้น 4% YoY เนื่องจากค่าใช้จ่ายสถานที่และพนักงานที่สูงขึ้น อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ลดลง YoY จาก 42.2% ใน 2/64 เป็น 41.2% ใน 2/65 SCB บันทึกผลขาดทุนทางเครดิตที่คาดจะเกิดขึ้น (ECL) ที่ 1.0 หมื่นล้านบาท (ต้นทุนเครดิต 175bps) เพิ่มขึ้น 2% YoY และ 17% QoQ อัตราส่วน NPL ลดลง 23bps QoQ มาอยู่ที่ 4.34% จากการก่อตัวขึ้นใหม่ของ NPL ที่ชะลอตัว ส่วน NPL coverage เพิ่มขึ้น QoQ เป็น 152% ใน 2/65 จาก 143% ใน 1/65
SCB ปรับเป้าหมายทางการเงินปี 65
ในแง่บวก SCB ปรับเพิ่มเป้าหมาย NIM ปี 65 ขึ้น 20bps เป็น 3.1-3.2% (เพื่อสะท้อนการเติบโตที่แข็งแกร่งของ nii จากอัตราการเก็บเงินสดที่เพิ่มขึ้น และการปรับโครงสร้างหนี้ที่น้อยลง) และปรับลดอัตราส่วน NPL ลงเหลือน้อยกว่า 3.6% จาก 4.0% ก่อนหน้านี้ ในแง่ลบ ธนาคารได้ปรับลดเป้าหมายการเติบโตของ non-nii เป็นลบจากตัวเลขหลักเดียวที่ต่ำ (จากค่าธรรมเนียมตลาดทุนที่อ่อนแอ) และปรับเป้าหมายต้นทุนสินเชื่อเป็นน้อยกว่า 1.45% จาก 1.40% ในปี 65
การเก็บเงินสดแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เกิดโรคระบาด
CFO มองเห็นสัญญาณที่ดีขึ้นในความสามารถของลูกค้าในการชำระหนี้ เนื่องจากการจ่ายเงินสดในไตรมาส 2/65 แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เกิดโรคระบาดในปี 2563 ดังนั้น ธนาคารคาดว่าปริมาณสินเชื่อที่ต้องการปรับโครงสร้างหนี้จะมีปริมาณน้อยกว่าที่ประมาณการไว้ก่อนหน้านี้ที่ 3.50 แสนล้านบาท เราเพิ่มคาดการณ์กำไรปี 65-66 ขึ้น 2-3% เพื่อสะท้อนเป้าหมายทางการเงินใหม่ NIM และ opex ที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงเป็นบริษัทโฮลดิ้งที่สูงขึ้น ทั้งนี้ SCB มีแนวโน้มที่จะบันทึกค่าใช้จ่ายภาษีครั้งเดียวที่ 2.2 พันล้านบาท และ opex แบบจ่ายครั้งเดียวอีก 2.0 พันล้านบาทในครึ่งปีหลัง
