บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Sunsweet (SUN.BK/SUN TB)
ประมาณการ 2Q65: อุปสงค์แข็งแกร่ง
Event
ประมาณการ 2Q65
Impact
ยอดขายทำสถิติสูงสุดรายไตรมาส
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SUN ใน 2Q65F จะอยู่ที่ 63 ล้านบาท (+7% YoY, +109% QoQ) โดยคาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้น 14% YoY และ 21% QoQ ทำสถิติสูงสุดรายไตรมาทที่ 849 ล้านบาท จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากทั้งตลาดส่งออก และตลาดในประเทศ, เงินบาทที่อ่อนค่าลง และราคาขายสินค้าที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่ายอดขายของสินค้าทุกกลุ่มจะเพิ่มขึ้น นำโดยอาหารพร้อมรับประทาน (ready-to-eat หรือ RTE) ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มขึ้นถึง 71% YoY จากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกัน การจัดงาน Thaifex ในเดือนพฤษภาคมยังช่วยให้ SUN ได้ลูกค้าใหม่ๆ และได้รับคำสั่งซื้อจากลูกค้าเดิมเพิ่มขึ้นด้วย
เราคิดว่าโครงสร้างยอดขายที่ดีขึ้น (สัดส่วนยอดขายสินค้า RTE เพิ่มขึ้นเป็น 12% จาก 9% ใน 2Q64), การขึ้นราคาขาย, เงินบาทที่อ่อนค่าลง และการประหยัดต่อขนาดจะมีน้ำหนักมากกว่าผลกระทบทางด้านต้นทุนวัตถุดิบ ดังนั้น เราจึงคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้น 10bps YoY และ 460bps QoQ เป็น 17.8% ในขณะเดียวกัน ราคาเชื้อเพลิงที่เพิ่มขึ้นน่าจะทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้น 10bps YoY เป็น 8.5% แต่ลดลง 110bps QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่ายด้านการบริหารลดลง นอกจากนี้ เราคาดว่า SUN จะบันทึกผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 10 ล้านบาท จากที่ขาดทุน 11 ล้านบาทใน 2Q64 และจากที่มีกำไร 9 ล้านบาทใน 1Q65
คาดว่าจะเติบโตอย่างโดดเด่น YoY ใน 2H65F
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มผลประกอบการของ SUN จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง โดยในปัจจุบันบริษัทมียอด backlog การส่งออกยาวไปจนถึงสิ้นปีนี้ ในขณะที่ยอดขายสินค้า RTE พุ่งขึ้นไปถึง 100,000 ชิ้น/วัน ใน 2Q65 ทำให้สมมติฐานยอดขายปีนี้ของเราที่ 90,000 ชิ้น/วันมี upside อีก นอกจากนี้ SUN ยังสนับสนุนให้เกษตรกรปลูกข้าวโพดหวานเพิ่มขึ้น เพื่อรองรับคำสั่งซื้อของบริษัทที่เพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกัน สถานะของการป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ยอยู่ในช่วง 34-35 บาท/ดอลลาร์ฯ ซึ่งจะช่วยรองรับในกรณีที่เงินบาทแข็งค่าขึ้นในไตรมาสต่อๆ ไป ทั้งนี้ เราคาดว่ายอดขายของ SUN น่าจะทำสถิติสูงสุดใหม่อีกใน 3Q65F ซึ่งเป็นช่วง high season ของการส่งออก ในขณะที่การกลับมาเปิดเศรษฐกิจจะช่วยหนุนยอดขายสินค้า RTE ในช่วง 2H65F และเมื่อประกอบกับฐานที่ต่ำใน 3Q64 เราจึงคาดว่ากำไรของ SUN น่าจะเติบโตอย่างโดดเด่น YoY ใน 2H65F และยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้เท่าเดิมที่ 288 ล้านบาท
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ SUN โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 8.40 บาท อิงจาก PER ที่ 18.8x (PER เฉลี่ยระยะยาว)
Risks
อัตราแลกเปลี่ยน, ต้นทุนวัตถุดิบและการขนส่งแพงขึ้น, และสภาพภูมิอากาศ
