บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Kiatnakin Phatra Bank (KKP TB) แนวโน้มโตแกร่ง valuation น่าสนใจมาก
แนวโน้มเติบโตแข็งแกร่ง ราคาน่าสนใจ ชอบ KKP มากกว่า TISCO
เราเชื่อว่า KKP ให้ผลตอบแทนแบบ Risk-adjusted return สูงกว่า TISCO (ราคาปิด 88.75 บาท ซื้อ ราคาเป้าหมาย 110 บาท) เนื่องจากรายได้และกำไรของ KKP เติบโตอย่างแข็งแกร่ง พร้อม valuation ที่น่าสนใจ เราปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรปี 65-66 เพื่อสะท้อนผลประกอบการครึ่งปีหลังที่แข็งแกร่ง และเป้าหมายทางการเงินใหม่ แนะนำ “ซื้อ” เพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 92 บาท (P/BV ปี 65 ที่ 14 เท่า ROE 13.2%) เรามองว่าตลาดประเมินราคา KKP ต่ำไป และนี่ถือเป็นโอกาสในการเข้าซื้อ เราคาดว่ากำไรของ KKP จะเติบโต 23% YoY ในปีนี้ เทียบกับ TISCO ที่ 6% โดยหุ้น KKP ซื้อขายที่ PER ปี 65 ที่ 7 เท่า ต่ำกว่าของ TISCO ที่ 10 เท่า อยู่ 30%
ผลประกอบการ 2Q65 น่าประทับใจ
กำไรสุทธิ 2Q65 อยู่ที่ 2.0 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 50% YoY (ทรงตัว QoQ) ซึ่งสูงกว่าที่เราคาดไว้ 15% เนื่องจากต้นทุนสินเชื่อที่ต่ำกว่าคาด กำไรครึ่งปีแรกเพิ่มขึ้น 45% YoY แตะระดับ 4.1 พันล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 4.87 บาท) สินเชื่อเติบโต 20% YoY และ 3% QoQ โดยได้แรงหนุนจากความต้องการสินเชื่อเช่าซื้อ (HP) และสินเชื่อจำนองที่แข็งแกร่ง NII เติบโต 18% YoY ขณะที่ Non-NII ลดลง 14% YoY สาเหตุหลักเนื่องจากค่าธรรมเนียม IB ลดลง ส่วนผลขาดทุนจากการขายรถยึดคืนลดลง 22% YoY เป็น 332 ล้านบาทใน 2Q65 และลดลง 39% YoY เป็น 605 ล้านบาทในครึ่งปีแรก KKP บันทึกผลขาดทุนทางเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้นลดลง 1.36% ในไตรมาส 2/65 เทียบกับ 2.57% ในไตรมาส 2/64 อัตราส่วน NPL เพิ่มขึ้น 15bps QoQ เป็น 3.0% ใน 2Q65
KKP ปรับเป้าหมายทางการเงินปี 65 ขึ้น
โทนของการประชุมเมื่อวานนี้เป็นไปในเชิงบวก โดย CEO ระบุการเติบโตของสินเชื่อและคุณภาพสินทรัพย์ดีกว่าที่คาดในครึ่งปีแรก ดังนั้นธนาคารจึงปรับเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อเป็น 16% YoY จาก 12% และปรับลดอัตราส่วน NPL ลง 20bps เป็น 3.1% และต้นทุนสินเชื่อ (รวมถึงผลขาดทุนจากการขายรถยนต์ที่ยึดคืน) 20bps เป็น 2.0% สำหรับปีนี้ ทั้งนี้ CEO คาดว่าค่าธรรมเนียมวาณิชธนกิจจะดีขึ้น HoH จากการเสนอขายหุ้น IPO และ M&A ในครึ่งปีหลัง เพื่อรองรับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น KKP ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสำหรับสินเชื่อเช่าซื้ออีก 50bps ในปีนี้ และคาดว่าส่วนต่างของเงินกู้จะลดลง 20bps YoY เนื่องจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นในปี 2565
เพิ่มคาดการณ์กำไรปี 65-66 ขึ้น 7-10%
เราปรับประมาณการกำไรขึ้น 7-10% หลังจากเพิ่มเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อ และลดสมมติฐานต้นทุนสินเชื่อเพื่อสะท้อนผลประกอบการครึ่งปีหลังที่แข็งแกร่งและเป้าหมายทางการเงินใหม่ ทั้งนี้ เราคาดการณ์ผลขาดทุนด้านเครดิตโดยรวมที่คาดว่าจะเกิดขึ้นลดลง 3.6 พันล้านบาทในครึ่งปีหลัง เทียบกับ 2.5 พันล้านบาทในครึ่งปีแรก เพื่อสะท้อนคุณภาพสินทรัพย์ที่อาจจะอ่อนแอลงจากอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นในครึ่งปีหลัง ตอนนี้เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 23% YoY เป็น 7.8 พันล้านบาท (EPS 9.2 บาท) ในปีนี้
