บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Ladprao General Hospital (LPH.BK/LPH TB)
ประมาณการ 2Q65F : ยังดูดี แม้กำไรจะลดลง
Event
ประมาณการ 2Q65F
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q65F จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ LPH ใน 2Q65F จะอยู่ที่ 69 ล้านบาท (-18.5% YoY, -54.4% QoQ) คิดเป็น 22.5% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 308 ล้านบาท
i) กำไรที่ลดลงทั้ง YoY และ QoQ จะเป็นเพราะอัตรากำไรลดลง โดยเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง เหลือ 27.0% ใน 2Q65F (จาก 32.2% ใน 2Q64 และ 36.8% ใน 1Q65) เราคาดว่ารายได้ของบริษัทใน 2Q65 จะอยู่ที่ 582 ล้านบาท (+10.0% YoY, -18.4% QoQ) โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้น YoY จะเป็นเพราะมีจำนวนผู้ติดเชื้อ COVID-19 อย่างต่อเนื่อง ในขณะที่รายได้ที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะรัฐบาลลดการจ่าย ค่ารักษาพยาบาลผู้ป่วย COVID-19 กลุ่มสีเขียวลงอย่างมีนัยสำคัญ (จากรายละประมาณ 15,000 บาท เหลือเพียง 1,200 บาท ตั้งแต่เดือนมิถุนายน) เราคาดว่ารายได้ที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 จะอยู่ที่ประมาณ 25% ของรายได้รวมของบริษัท (จากก่อนหน้านี้ที่ 40%-60%) ของกิจกรรมทางธุรกิจ ซึ่ง
ii) เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ AMARC จะยังคงแข็งแกร่งจากการฟื้นตัว ทำให้อุปสงค์ของบริการทดสอบทางห้องแล็บจากผู้ส่งออกสูงขึ้น
สำหรับงวด 1H65F เราคาดว่ากำไรสุทธิของ LPH จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็น 221 ล้านบาท (+76.3% YoY) จากผลการดำเนินงานที่โดดเด่นใน 1Q65 เราคิดว่ากำไรสุทธิใน 1H65F จะสูงกว่าประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เดิมของเราที่ 249 ล้านบาท แม้ว่าผลการดำเนินงานจะมีแนวโน้มลดลง HoH ใน 2H65
คาดว่าผลประกอบการ ใน 2H65F จะแผ่วลง HoH
เรายังคงคาดว่าผลการดำเนินงานของ LPH ใน 2H65 จะลดลงจาก 1H65 เนื่องจากสถานการณ์ COVID 19 ดีขึ้น และได้รับการจ่ายค่ารักษาผู้ป่วย COVID-19 ที่เกี่ยวข้องกับนโยบายของรัฐบาลลดลงตั้งแต่เดือนมิถุนายน
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565F ขึ้นอีก 23.4%
เมื่ออิงตามประมาณการกำไรใน 1H65F เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F ขึ้นอีก เนื่องจากเราปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นเป็น 30.0% (จากเดิม 27.0%) ในขณะที่ยังคงสมมติฐานรายได้ และสัดส่วน SG&A/รายได้เอาไว้เท่าเดิม ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เป็น 308 ล้านบาท (-33.8% YoY) โดยกำไรสุทธิใน 1H65F จะคิดเป็น 71.7% ของประมาณการใหม่สำหรับปีนี้ของเรา
Valuation & Action
เรามองว่าแนวโน้มของบริษัทสดใสมากขึ้น เพราะผลกระทบจากการก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีเหลืองบนถนนลาดพร้าวผ่านพ้นไปแล้ว ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 7.10 บาท (ใช้ WACC ที่ 8% และ TG ที่ 2.0%)
Risks
COVID-19 ระบาด, การแทรกแซงของรัฐบาล, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่
