บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +47.5%
Close Jul 26, 2022 Price (THB) 9.90
12M Target (THB) 14.60
What’s new?
- คาดกำไร 2Q65 ทำจุดสูงสุดใหม่ ทั้งจากการดำเนินงานปกติ และกำไรพิเศษจากการจัดตั้งบริษัท JV
- คาดบริษัทจะรายงาน Presale 2Q65 ที่ 2.6 พัน ลบ. ทําจุดสูงสุดใหม่เป็นประวัติการณ์เช่นกัน หนุนจากการเปิดตัวโครงการขนาดใหญ่ คือ Britania Amata-Phanthong มูลค่า 2.0 พันลบ.
- แนวโน้มยอดโอนกรรมสิทธิ์และยอดขายในช่วง 3Q-4Q65 คาดเติบโตอย่างต่อเนื่องเป็นขั้นบันได หนุนจากแผนการเปิดตัวกว่า 1.1 หมื่นลบ.
Our view
- เราคาด BRI จะเป็นตัวเลือกหลักของกลุ่มอสังหาฯ ในเชิงของการเก็งกำไรผลประกอบการปกติ ซึ่งคาดจะเติบโตขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ตั้งแต่ 2Q65 ไปจนถึงสิ้นปีเป็นอย่างน้อย
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 14.60 บาท/หุ้น และเลือกให้เป็น Top pick สำหรับหุ้นอสังหาฯ ขนาดกลาง-เล็ก ประเด็นที่ต้องจับตาคือ การเจรจากับพันธมิตรเพื่อจัดตั้งโครงการ JV เพิ่มเติม ซึ่งหากเกิดขึ้นจะเป็น Upside risk ต่อทั้งประมาณการกำไรสุทธิและเงินปันผลในปี 2565
BRITANIA คาดกำไร 2Q65 ทำ New High ต่อเนื่อง
คาดกำไรเติบโตเป็น New High จากทั้งการดำเนินงานปกติ และกำไรจาก Share Premium
เราคาดกำไรปกติ 2Q65 ที่ 275 ลบ. (+32.0% QoQ, +74.9% YoY) เป็นจุดสูงสุดใหม่รายไตรมาสของ บริษัท หนุนด้วยการดูดซับอุปทานแนวราบที่ทรงตัวในระดับสูงต่อเนื่อง (คาดยอดโอนกรรมสิทธิ์ที่ 1.5 พัน ลบ. +21.8% QoQ และ +67.1% YoY) ประกอบกับการบริหารต้นทุนวัตถุดิบและการก่อสร้างที่ทำได้ดี รวมถึงการปรับราคาขายเพื่อชดเชยต้นทุน สำหรับโครงการปัจจุบันเป็นผลให้เราคาดการณ์อัตรกำไรขั้นต้น สามารถปรับตัวเพิ่มสูงขึ้น 16 bps QoQ และ 76 bps YoY เป็น 33.0%
นอกจากนี้ เราคาด BRI จะมีการบันทึกกำไรพิเศษจากการจัดตั้งบริษัท JV (Share Premium) สำหรับโครงการ Britania Amata-Phanthong ราว 100 ลบ. หนุนกำไรสุทธิ 2Q65 ให้เติบโตขึ้นเด่นเป็น New High อีกเช่นกันที่ระดับ 374 ลบ. เติบโตขึ้น 6.2% QoQ และ 138.5% YoY
คาด Presale 2Q65 ทำจุดสูงสุดหนุนจากเปิดตัวโครงการใหม่
เราคาดบริษัทจะรายงานยอด Presale 2Q65 ที่ 2.6 พันลบ. (+10.1% QoQ, +26.8% YoY) ทำจุดสูงสุด ใหม่รายไตรมาสในทิศทางเดียวกับยอดโอนกรรมสิทธิ์ โดยมีปัจจัยหนุนคือ (1) การเปิดตัวโครงการขนาดใหญ่จำนวน 1 โครงการ คือ Britania Amata-Phanthong มูลค่า 2.0 พันลบ. คาดทำยอดขายได้แล้วกว่า 200 ลบ. +/- ในช่วง 2Q65 แม้ทำการเปิดตัวในช่วงปลายไตรมาส และคิดเป็น Take-up rate กว่า 45% สำหรับ Phase แรกที่เปิดขายซึ่งคิดเป็นมูลค่าโครงการราว 450 ลบ. และ (2) ยอดขายของโครงการ Britania Ratchaphruek-Nakorn In มูลค่า 700 ลบ. ที่เปิดตัวไปแล้วในช่วง 1Q65 ยังทำได้ดีต่อเนื่อง (ปัจจุบันที่มียอดขายแล้วกว่า 50%)
สำหรับยอด Presale 1H65 ที่ 5.0 พันลบ. แม้คิดเป็น 45% เมื่อเทียบกับเป้าหมายทั้งปีของบริษัทที่ 1.1 หมื่นลบ. แต่หากเทียบแผนการเปิดตัวโครงการใหม่ในช่วง 2H65 จำนวน 9 โครงการ รวมมูลค่า 1.1 หมื่น ลบ. กับการเปิดตัวโครงการในช่วง 1H65 จำนวน 3 โครงการ รวมมูลค่า 2.7 พันลบ. จะคิดเป็นการเติบโต กว่า 296% HoH เราจึงคาดมีแนวโน้มสูงที่บริษัทจะทำยอด Presale ทั้งปีได้เกินกว่าเป้าหมายที่ตั้งไว้
แนวโน้มผลประกอบการ 2H65 ยังแข็งแกร่งตามแผนการเปิดตัวโครงการใหม่
นอกเหนือจากแผนการเปิดตัวโครงการใหม่ที่หนาแน่นกว่า 1.1 หมื่นลบ. จะช่วยหนุนยอด Presale แต่เราคาดเป็นปัจจัยสำคัญที่จะหนุนยอดโอนกรรมสิทธิ์ในช่วงเช่นกัน เนื่องจากลักษณะของสินค้าประเภทแนวราบปกติจะมียูนิตสร้างเสร็จพร้อมโอนในไตรมาสของการเปิดตัว นอกจากนี้ เราคาดบริษัทอยู่ระหว่างการเจรจากับพันธมิตรอีก 2-3 รายเพื่อที่จะจัดตั้งบริษัท JV อีกอย่างน้อย 1-2 โครงการภายในช่วงสิ้นปี 2565 หากเกิดขึ้นเบื้องต้นคาดจะเป็นปัจจัยหนุนกำไรสุทธิในช่วงที่เหลือของปีอีกอย่างน้อย 75-100 ลบ.
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมสิ้นปี 2565 ที่ 14.60 บาท
เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2565/66 ที่ 1.1 พันลบ. (+80.2% YoY) และ 1.6 พันลบ. (+43.0% YoY) ทั้งนี้ หากประมาณการกำไรสุทธิ 2Q65 ของเราใกล้เคียงคาดจะคิดเป็นกว่า 66.9% ของประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี 2565 ซึ่งจะเป็น Upside risk ต่อประมาณการและคาดการณ์เงินปันผลทั้งปี 2565 ของเราที่ 0.51 บาท/หุ้น ในระดับ 10-15% เป็นอย่างน้อย
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 14.60 บาท/หุ้น จากแนวโน้มผลประกอบการที่คาดจะเติบโตทั้ง QoQ และ YoY ในทุกไตรมาสในช่วงที่เหลือของปี
