บล.บัวหลวง:
Central Retail Corporation (CRC TB /CRC.BK)
CRC – การเปิดประเทศหนุนอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมให้ปรับตัวเพิ่มขึ้น
เราชอบ CRC เนื่องจากยอดขายสาขาเดิมและเรื่องราวการฟื้นตัวของกําไรจากการเปิดประเทศไทย เวียดนาม และยุโรป ในปี 2565-66 เมื่อมองไปยังไตรมาส 2/65 การคลายหรือยกเลิกข้อจํากัดการเดินทางข้ามพรมแดนในยุโรป ไทยและเวียดนาม น่าจะช่วยให้บริษัทสามารถรายงานอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมกำไรที่สูงขึ้นอย่าง รวดเร็ว อัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมเพิ่มขึ้นในเดือนก.ค. จนถึงปัจจุบัน ดังนั้นเราคาดว่ากําไรจะเติบโตอย่างรวดเร็วตลอดช่วงที่เหลือของปี ซื้อ!
อัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในไตรมาส 2/65
การตรวจสอบของเรากับบริษัทบ่งชี้ว่าไตรมาส 2/65 จะเป็นอีกไตรมาสที่แข็งแกร่ง เราประมาณการกำไรหลักที่ 1,351 ล้านบาท พลิกกลับเป็นกําไร YoY (ขาดทุน 471 ล้านบาทในไตรมาส 2/64) และเพิ่มขึ้น 22% QoQ เรา คาดอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมไตรมาส 2/65 ที่ 22% หนุนโดยสินค้าสายแฟชั่นที่มีอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม 51% นอกจากนี้ ฐานที่ต่ำในปี 2565 และการเปิดประเทศอย่างแข็งแกร่งของเวียดนามสําหรับสินค้าสายอาหาร ได้รายงานอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมไว้ที่ 17% ในทางตรงกันข้าม ธุรกิจฮาร์ดไลน์มีฐานอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมสูงในไตรมาส 2/64 ดังนั้นเราคาดอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมของธุรกิจฮาร์ดไลน์ในไตรมาส 2/65 อยู่ที่ 2% ประมาณการของเราบ่งชี้ให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้ค่าเช่าอย่างรวดเร็วที่ 32%YoY และ 9%QoQ หนุนโดยส่วนลดค่าเช่าที่ลดลงและส่วนแบ่งรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากผู้เช่า
อัตรากําไรขั้นต้นฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง หนุนโดยการเติบโตของรายได้ธุรกิจแฟชั่นและค่าเช่า
เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 2/65 ที่ 25.1% (เทียบกับ 23.3% ใน ไตรมาส 2/64 และ 23.5% ในไตรมาส 1/65) สายธุรกิจทั้งหมดจะรายงานการฟื้นตัวของอัตรากําไรขั้นต้น YOY และ QoQ แต่ประมาณการของเราบ่งชี้ว่ารายได้จากธุรกิจแฟชั่นและเช่าพื้นที่เป็นตัวปัจจัยขับเคลื่อน เมื่อพิจารณาจากงบกำไรขาดทุนรวม การปรับปรุงประสิทธิภาพและการประหยัดต้นทุนถาวร (เช่น เกือบ 60% ของร้านไทวัสดุ โรบินสัน และ GO! ร้านค้ามีแผงโซลาร์ รูฟท็อป PV ที่ช่วยลดต้นทุนค่าสาธารณูปโภค) มีแนวโน้มจะรายงานกำไรจากการดำเนินงานไตรมาส 2/65 ที่ 4.7% เพิ่มขึ้นจาก 0.1% ในไตรมาส 2/64 และ 4.2% ในไตรมาส 1/65
เราคาดธุรกิจฮาร์ดไลน์ และธุรกิจอาหารจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนต่อไป หลังจากการเปิดประเทศ
การเปิดประเทศในยุโรปและไทยจะนำการฟื้นตัวของรายได้ของ CRC ต่อเนื่องไปทั้งปี 2565 Rinascente, Central และ Robinson จะได้รับประโยชน์อย่างมากจากจํานวนนักท่องเที่ยวที่สูงขึ้นมาก หากมองไปไกลกว่าปี 2565 เราคาดว่า สินค้า Hardline แบรนด์ไทย ของ CRC ซึ่งได้แก่ ไทวัสดุ จะสร้างส่วนแบ่งการตลาด ซิ่งหนุนจากแผนขยายธุรกิจเชิงรุกและรูปแบบใหม่ (เป็นร้านค้าร่วมกับ Baan & Beyond) เราคาดการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของ GO! BigC ใน เวียดนามและการปรับโครงสร้างธุรกิจฮาร์ดไลน์ที่เสร็จสมบูรณ์จะหนุนรายได้ให้ปรับตัวเพิ่มขึ้น ในบรรดาสายธุรกิจทั้งหมด เราคาดว่าธุรกิจฮาร์ดไลน์และธุรกิจอาหารจะรายงานอัตราการเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปีของรายได้สูงสุดในปี 2565-67 ที่ 14% และ 8% ตามลำดับ เทียบกับ 7% สําหรับสินค้าสายแฟชั่น
การฟื้นตัวของกําไรจะหนุนราคาหุ้น CRC
เราคงคำแนะนำซื้อ CRC ที่ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2565 ที่ได้มาจากวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ที่ 44 บาท โดยอิงจากการฟื้นตัวของกำไรที่แข็งแกร่ง แรงหนุนจากการเปิดประเทศ และแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งในระยะยาวสําหรับกลุ่มสินค้าฮาร์ดไลน์และอาหาร
