บล.พาย:
ORI: บมจ. ออริจิ้น พร็อพเพอร์ตี้ “คาดกำไร 2Q22 โตท้ัง YoY และ QoQ”
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 13.00 บาท อิง 9.8xPE’22E หรือค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ขณะที่มีมุมมองเชิงบวกต่อภาพรวมปี 2022 เพราะแผนการเปิดตัวโครงการใหม่ที่สูงขึ้นใน 2H22E ด้วยมูลค่ารวมที่ 2.54 หมื่นล้านบาท (+168%YoY) และการฟื้นตัวของเศรษฐกิจหลังจากมีการคลายล็อกดาวน์ พร้อมกับมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าดึงดูดระดับ 6.2% ในปี 2022
ยอดขาย 2Q22 แตะจุดสูงรอบ 10 ไตรมาส
- บริษัทรายงานยอดขาย 2Q22 ที่ 9.62 พันล้านบาท (+19% YoY, +19% QoQ) สูงสุดรอบ 10 ไตรมาส หนุนจากโครงการที่พร้อมเข้าอยู่อาศัย (61% ของยอดขายรวม) โดยยอดขายคอนโดโตขึ้น 16%YoY เป็น 7.02 พันล้านบาท ขณะที่ยอดขายที่อยู่อาศัยโต 26%YoY เป็น 2.6 พันล้านบาทหรือจุดสูงใหม่ การเติบโตของยอดขายคอนโดนในเชิง YoY ได้แรงหนุนจากการเปิดตัว 9 โครงการใหม่ใน 1H22 ด้วยมูลค่ารวมที่ 1.39 หมื่นล้านบาท และอุปสงค์ที่สูงขึ้นหลังคลายล็อกดาวน์ ส่วนยอดขายกลุ่มที่อยู่อาศัยที่โตขึ้น YoY เป็นผลจากการเปิดตัว 2 โครงการใหม่ใน 1H22 ด้วยมูลค่ารวมที่ 2.7 พันล้านบาท และอุปสงค์ ที่แข็งแกร่งในกลุ่มแนวราบ
- ยอดขายรวมใน 1H22 อยู่ที่ 1.77 หมื่นล้านบาท หรือคิดเป็น 51% ของเป้าหมายยอดขายรวมของเราและบริษัท จึงมองว่ายอดขายปี 2022 จะสามารถบรรลุเป้าหมายที่เราและบริษัทคาดไว้ที่ 3.5 หมื่นล้านบาท ได้ ซึ่งถือเป็นจุดสูงใหม่หากทำได้จริง
คาดกำไร 2Q22 โตทั้ง QoQ และ YoY
ประเมินกำไร 2Q22 ที่ 976 ล้านบาท (+15%YoY, +32% QoQ) หนุนจาก 1) ส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นเป็น 100 ล้านบาท เทียบขาดทุน 48 ล้านบาทใน 1Q22 และกำไร 4 ล้านบาทใน 2Q21 จากการโอนคอนโดโครงการร่วมทุน พาร์ค ออริจิ้น ทองหล่อ ด้วยมูลค่าราว 1.5 พันล้านบาท และ 2) กำไรพิเศษ 350 ล้านบาทจากส่วนเกินมูลค่าในการเซ็นสัญญาโครงการร่วมทุน
ภาพรวมเชิงบวกในปี 2022-23
คงมุมมองเชิงบวกต่อภาพรวมกำไรปี 2022-23 หนุนจากแผนการเปิดตัวโครงการใหม่ที่สูงขึ้นในปี 2022 ที่ 4.20 หมื่นล้านบาท (+ 137%YoY) ทั้งยังคาดถึงการรับรู้รายได้ที่แข็งแกร่งในปี 2022-23 ที่ได้แรงหนุนจากการเปิดตัวโครงการที่อยู่อาศัยมากขึ้นใน 2H22 รวมถึงการตอบรับที่ดีในโครงการที่อยู่อาศัย และการฟื้นตัวของเศรษฐกิจหลังกลับมาเปิดประเทศ
พรีวิวผลประกอบการ
- คาดกำไรสุทธิ 2Q22 ที่ 976 ล้านบาท (+15%YoY, +32% QoQ)
- การเติบโตในเชิง YoY และ QoQ จะได้แรงหนุนจาก 1) ส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นเป็น 100 ล้านบาท เทียบขาดทุน 48 ล้านบาทใน 1Q22 และกำไร 4 ล้านบาทใน 2Q21 จากการโอนคอนโดโครงการร่วมทุน พาร์ค ออริจิ้น ทองหล่อ ด้วยมูลค่าราว 1.5 พันล้านบาท และ 2) กำไรพิเศษ 350 ล้านบาท (+ 44%YoY,+32%QoQ) จากส่วนเกินมูลค่าในการเซ็นสัญญาโครงการร่วมทุนที่รวมถึงคอนโด 2 แห่ง และโครงการที่อยู่อาศัย 1 แห่ง
- คาดอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ใน 2Q22 จะลดลง 80 bps YoY และ 130bps QoQ เหลือ 39.2% จากการรับรู้รายได้โครงการที่อยู่อาศัยที่สูงขึ้นหรือคิดเป็นสัดส่วนราว 44% จาก 30% ใน 2Q21 และ 41% ใน 1Q22
- ประเมินอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 19.5% จาก 15.8% ใน 2Q21 และ 18.9% ใน 1Q22 สืบเนื่องจากการซื้อโรงแรมไอบิสและการขยายกิจการส่วนอื่น
Revenue breakdown
ORI และบริษัทย่อยของบริษัทประกอบธุรกิจหลักด้วยกัน 4 กลุ่ม ได้แก่ ธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ประเภทคอนโดที่คิดเป็น 64% ของยอดขายรวม โดยมีการพัฒนาโครงการคอนโดที่สอดรับกับความต้องการอันหลากหลายของลูกค้า ประกอบด้วยแบรนด์ Kensington (ตลาดกลาง), Notting Hill (ตลาดกลางถึงบน), Knightsbridge (ตลาดกลางถึงบนต้น) และ Park (ตลาดบน)
ธุรกิจรับจ้างบริหารโครงการที่คิดเป็น 6% ของยอดขายรวม โดยจะเป็นการรับจ้างบริหารโครงการอสังหาฯ อื่นๆ
ธุรกิจพัฒนาอสังหาฯ แนวราบ คิดเป็น 25% ของยอดขายรวม (ทั้งยังพัฒนาโครงการแนวราบภายใต้แบรนด์ Britania อีกด้วย)
ส่วนรายได้อื่นๆ จะรวมถึงรายได้จากการดำเนินงานและรายได้บริการอื่น ๆ ที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจอสังหาฯ เช่น บริการทำความสะอาด ช่างซ่อม ซักรีด และอื่นๆ โดยรวมคิดเป็น 5% ของยอดขายรวม
