บล.เอเซีย พลัส:
พลิกกำไรจาก NH HOTEL
คาด 2Q65 Turn Around เป็นกำไรปกติ 1.8 พันล้านบาท จากขาดทุนปกติ 3.6 พันล้านบาทงวดก่อน และ 3.4 พันล้านบาทในงวด 2Q64 หนุนด้วย NH Hotel (MINT ถือ 94.1%) พลิกเป็นกำไรและสูงเกิน 2Q62 จาก High Season (Spring) ใน EU รวมถึงการปรับค่าห้องพักเฉลี่ย (ADR) ทำได้ค่อนข้างดี ขณะที่ฝ่ายวิจัยคาดการณ์น้ำหนักกำไรปกติ 2H65 จะมากกว่า 1H65 มองการดำเนินงาน NH Hotel ยังอยู่ในระดับที่มีกำไร และเข้าสู่ฤดูกาลท่องเที่ยวไทยช่วง 4Q65
คงประมาณการกำไรปกติปี 2565 ที่ 2.5 พันล้านบาท และปี 2566 ที่ 4.8 พันล้านบาท คิดเป็นการฟื้นตัวระดับ 36% และ 68% ของกำไรปกติปี 2562 ตามลำดับ แรงส่งจากการผ่อนคลายข้อจำกัดด้านการเดินทางในแต่ละประเทศทั่วโลก อิงวิธี DCF ให้ FV ปี 2565 ที่ 42.5 บาท แนะนำ ซื้อ ตาม Earning Momentum ที่ส่งสัญญาณ Turn around ชัดเจน
คาด 2Q65 TURN AROUND หนุนด้วยฤดูใบไม้ผลิ
NH Hotel (MINT ถือ 94.1%) รายงานกำไรปกติ 2Q65 ที่ 64.3 ล้านยูโรหรือ 2.4 พันล้านบาท (1 ยูโรเท่ากับ 37.005 บาท) พลิกจากขาดทุนปกติ 80 ล้านยูโร หรือ 3 พันล้านบาท (1 ยูโรเท่ากับ 37.466 บาท) ในงวด 1Q65 และขาดทุนปกติ 51 ล้านยูโรช่วง 2Q64 นับเป็นระดับที่สูงกว่ากำไรปกติงวด 2Q62 ที่ 53.4 ล้านยูโร (1.9 พันล้านบาท) หลังค่าห้องพักเฉลี่ย (ADR) งวด 2Q65 (+42% QoQ,+64% YoY) สูงเกิน COVID-19 ประมาณ 16% (รายละเอียดเพิ่มเติม NEWS PLUS MINT วันที่ 27 กรกฎาคม 2565)
ขณะที่โรงแรมไทย Occ rate ประมาณ 40% เทียบกับ 31% งวดก่อน ชดเชย ADR ลดลง 14% QoQ (-5% จาก 2Q62) โดยรวมทำให้ RevPar บวก 18% QoQ (-44% จาก 2Q62) ด้านธุรกิจร้านอาหารรายได้มีทิศทางอ่อนตัว QoQ เพราะธุรกิจร้านอาหารในจีน
ภาพรวมฝ่ายวิจัยคาด MINT งวด 2Q65 (งบประกาศ 11 ส.ค. 65) พลิกเป็นกำไรปกติ 1.8 พันล้านบาท (VS Bloomberg Consensus ณ 27 ก.ค. 55 ที่ 1.33 พันล้านบาท) จากขาดทุนปกติ 3.6 พันล้านบาทงวดก่อน และ 3.4 พันล้านบาทในงวด 2Q64 หนุนด้วยแนวโน้มรายได้เพิ่ม 47% QoQ (+111% YoY) ประมาณ 2.9 หมื่นล้านบาท (94% ของงวด 2Q62) จาก NH Hotel ที่เข้าสู่ High Season และการปรับค่าห้องพัก (ADR)
มองกําไร 2H จะมากกว่า 1H
ฝ่ายวิจัยประเมินการดำเนินงานช่วงที่เหลือของปี Turn Around เป็นกำไรต่อเนื่อง เพราะ NH Hotel แม้ 3Q65 กำไรของ NH Hotel ลดลง QoQ ตามฤดูกาล รวมถึงเศรษฐกิจใน EU เผชิญความท้าทาย อาจกดดันการเดินทางของลูกค้ากลุ่ม Leisure ช่วงที่เหลือของปี อย่างไรก็ตาม Demand จากลูกค้า Business เริ่มกลับมา (สัดส่วนรายได้ปี 2562 B2C:B2B ที่ 65%:35%) ขณะที่ ADR ทำได้ดี สะท้อนการส่งผ่านราคาจาก Cost push inflation ใน EU ส่วนงวด 4Q65 คาดการดำเนินงาน NH Hotel ดีขึ้นเล็กน้อย QoQ ประกอบกับโรงแรมไทยได้อานิสงค์จากฤดูกาลท่องเที่ยวและการเปิดประเทศเต็มรูปแบบ
โดยรวมคาดการณ์น้ำหนักกำไรปกติ 2465 จะมากกว่า 1H65 จึงคงประมาณการกำไรปกติปี 2565 ที่ 2.5 พันล้านบาท (1H65F ขาดทุนปกติ 1.77 พันล้านบาท) และปี 2566 ที่ 4.8 พันล้านบาท ฟื้นตัวสู่ระดับ 36% และ 68% ของกำไรปกติปี 2562 ตามลำดับ
ชื้อ … การ TURN AROUND ชัดเจน
อิง DCF บนฐาน FCFF ปี 2565 – 2572 (WACC 7.5% และ Terminal Growth 3%) ให้ FV ปี 2565 ที่ 42.5 บาท คงแนะนำ ซื้อ Earning ส่งสัญญาณการ Turn around ชัดเจน
ประเด็นความเสี่ยงที่สำคัญ
1. การฟื้นตัวล่าช้ากว่าคาด เพราะการ Lock down (จากโรคระบาด) และหากเกิดช่วง High Season เสี่ยง มีโอกาสทำให้ประมาณการพลิกจากกำไรเป็นขาดทุน รวมถึง ความผันผวนจากเศรษฐกิจโลก เช่น ความเสี่ยงจาก Recession ใน EU นอกจากนี้ ความเสี่ยงระยะยาวจาก Airbnb และ การประชุม Online
2. สถานการณ์ความขัดแย้งระหว่างรัสเซีย – ยูเครน อาจส่งผลทางอ้อมต่อต้นทุนค่าไฟฟ้า รวมถึงต้นทุนด้านอื่นจากภาวะ Inflation หากการส่งผ่านราคาห้องพักไม่เป็นตามที่มอง ขณะที่ผลทางตรงจะเกิดขึ้น กรณีที่สงครามลุกลามเข้าไปใน EU
3. โครงสร้างทางการเงินมีหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสูง ย่อมได้รับผลกระทบหากการดำเนินงานไม่เป็นไปตามสมมติฐาน และอาจส่งผลให้เกิด Recap ครั้งที่ 2
MINT แนะนํา ซื้อ
ราคาปัจจุบัน (บาท) 34.00
ราคาเป้าหมาย (บาท) 42.50
Upside (%) 25.0
Dividend yield (%) 0.0
