QH แนะนำ ซื้อ มูลค่าพื้นฐาน 2.66 บาท

บล.พาย: 

QH: บมจ.ควอลิตี้เฮ้าส์ “คาดกำไร 2Q22 โต YoY”

คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 2.66 บาท อิง 11.8xPE’2022E หรือที่ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ขณะที่มีมุมมองเชิงบวกต่อภาพรวมปี 2022 หนุนจากแผนการเปิดตัว 6 โครงการใหม่ในปี 2022 ด้วยมูลค่ารวมที่ 9.5 พันล้านบาท (+66%YoY) พร้อมกับอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าดึงดูดระดับ 6.9% ในปี 2022

คาดยอดขาย 2Q22 ลดลง YoY

• คาดยอดขาย 2Q22 อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท (-4% YoY, +2% QoQ) แบ่งเป็น 1) มูลค่ายอดขายกลุ่มแนวราบที่ 1.77 พันล้านบาท (-10%YoY, -10%QoQ) และ 2) มูลค่ายอดขายคอนโดที่ 300 ล้านบาท (+355%YoY, +65%QoQ) การปรับลดลงของยอดขายแนวราบทั้ง YoY และ QoQ เป็นผลจากมูลค่าการเปิดตัวโครงการใหม่ที่ลดลงใน 2Q22 เหลือ 1.3 พันล้านบาท (-48%YoY, -51%QoQ) ส่วนยอดขายคอนโดที่ โตขึ้น YoY และ QoQ ได้แรงหนุนจากมูลค่ายอดขายระดับสูงจาก โครงการคิว สุขุมวิท ขณะที่คาดว่ายอดขาย 1H22 จะอยู่ที่ 4.1 พันล้านบาท หรือคิดเป็น 45% ของเป้าหมายที่บริษัทและเราคาดการณ์เอาไว้
• คาดยอดขายปี 2022 จะยังแข็งแกร่งและสอดคล้องกับเป้าหมายของผู้บริหารที่ 9.2 พันล้านบาท (+23%YoY) หนุนจาก 1) การเปิดตัว 4 โครงการใหม่ใน 2H22 ด้วยมูลค่ารวมที่ 5.5 พันล้านบาท 2) อุปสงค์ที่แข็งแกร่งต่อกลุ่มแนวราบระดับกลางถึงบน และ 3) การฟื้นตัวของกลุ่มคอนโดหลังกลับมาเปิดประเทศ

คาดกําไร 2Q22 โต YoY

• คาดกำไรสุทธิ 2Q22 ที่ 576 ล้านบาท (+20%YoY, -1.6% QoQ) การเติบโตในเชิง YoY จะได้แรงหนุนจาก 1) รายได้ที่โตขึ้นเป็น 2.17 พันล้านบาท (+3%YoY) ได้แรงกระตุ้นจากรายได้ค่าเช่าที่สูงขึ้น 2) ส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นเป็น 401 ล้านบาท และ 3) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) 2Q22 ที่โตขึ้นเป็น 32.5% (+2.6 ppts YoY) จากส่วนแบ่งรายได้ที่สูงขึ้นจากโครงการที่อยู่อาศัยระดับบน ส่วนที่ลดลง QoQ เป็นผลจาก GPM ที่ลดลงใน 2Q22 มาอยู่ที่ 32.5% (-1.9ppts QoQ) แต่การรับรู้รายได้จากการขายอสังหริมทรัพย์จะโตขึ้น 4.2% QoQ เป็น 2.0 พันล้านบาท โดยเฉพาะที่มาจากลุ่มคอนโด

ภาพรวมปี 2Q22 ยังสดใส

• คงมุมมองเชิงบวกต่อภาพรวมกำไรปี 2022 หนุนจากมูลค่าการเปิดตัวโครงการใหม่ในปี 2022 ที่สูงขึ้นเป็น 9.55 พันล้านบาท (+66%YoY) ขณะที่คาดว่า GPM ในปี 2022 จะโตขึ้นจากการเปิดตัวโครงการระดับบน 3 แห่งในปี 2022

พรีวิวผลประกอบการ

• คาดกำไรสุทธิ 2Q22 ที่ 576 ล้านบาท (+20%YoY, -1.6% QoQ)
• การเติบโตในเชิง YoY จะได้แรงหนุนจาก 1) รายได้ที่โตขึ้นเป็น 2.17 พันล้านบาท (+3%YoY) ได้แรงกระตุ้นจากรายได้ค่าเช่าที่สูงขึ้นจากอัตราการเช่าของโรงแรมและอาคารสำนักงานที่สูงขึ้น 2) ส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นเป็น 401 ล้านบาท (+5%YoY) หนุนจากส่วนแบ่งกำไรจาก HMPRO ที่สูงขึ้น และ 3) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) 2Q22 ที่โตขึ้นเป็น 32.5% (+2.6 ppts YoY) จากส่วนแบ่งรายได้ที่สูงขึ้นจากโครงการที่อยู่อาศัยระดับบนและ GPM ในกลุ่มคอนโดที่ปรับดีขึ้น
• ส่วนที่ลดลง QoQ เป็นผลจาก GPM ที่ลดลงใน 2Q22 มาอยู่ที่ 32.5% (-1.9ppts QoQ) สืบเนื่องจากการรับรู้รายได้ที่ลดลงจากโครงการที่อยู่อาศัยระดับบนอย่าง “พฤกษ์ภิรมย์ ราชพฤกษ์ตัดใหม่” แต่การรับรู้รายได้จากการขายอสังหริมทรัพย์จะโตขึ้น 4.2% QoQ เป็น 2.0 พันล้านบาท โดยเฉพาะที่มาจากลุ่มคอนโด

Revenue breakdown

• ธุรกิจหลักของ QH แบ่งออกเป็น 2 กลุ่มดังนี้ 1) ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ คิดเป็น 92% ของรายได้ทั้งหมดในปี 2021 และ 2) ธุรกิจโรงแรมและโครงการเชิงพาณิชย์ คิดเป็น 8% ของรายได้ทั้งหมด
• ที่อยู่อาศัยของบริษัทมีสไตล์และแบรนด์ให้เลือกมากมายครอบคลุมทั้งตลาดบนและล่างที่ผ่านมา QH ได้พัฒนาโครงการจำนวนมากที่กระจายอยู่ในทำเลทองทั่วประเทศไทย
• ธุรกิจที่อยู่อาศัยและคอนโดคิดเป็น 17% ของรายได้ทั้งหมดในปี 2021 โดยมีคอนโดจำนวนมากตั้งอยู่ในใจกลางเมืองหรืออยู่ใกล้กับระบบรถไฟฟ้า BTS และ MRT โครงการของบริษัทจึงเป็นที่น่าดึงดูดต่อกลุ่มลูกค้าในตัวเมืองที่ต้องการความสะดวกสบายในการเดินทางไปกลับจากบ้านและที่ทำงาน
• นอกจากนี้ QH ยังมีส่วนแบ่งกำไรมาจากการลงทุนอีกด้วย โดยกำไรสุทธิในปี 2021 จาก HMPRO (65%) LHFG และกองทุนอสังหาฯ อีก 2 แห่ง (QHPF และ QHHR) คิดเป็น 10% และ 8% ต่อกำไรสุทธิ ตามลำดับ

- Advertisement -