บล.บัวหลวง:
Siam Global House (GLOBAL TB /GLOBAL.BK)
GLOBAL – กำไรไตรมาส 2/65 มากกว่าคาด
ก่าไรมากกว่าที่เราคาด 3% และมากกว่าตลาดคาด 5%
GLOBAL รายงานกำไรหลักไตรมาส 2/65 ที่ 1,028 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY แต่ลดลง 11% QoQ ซึ่งมากกว่าที่เราคาด 3% และมากกว่าตลาดคาด 5% (อ้างอิงจาก Bloomberg) ยอดขายเป็นไปตามที่เราคาด (ด้วยอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่ 1.5%) แต่อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวเพิ่มขึ้นมากกว่าคาด
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
บริษัทรายงานยอดขายปลีกที่ 9,220 ล้านบาท ในไตรมาส 2/65 เพิ่มขึ้น 4% YoY แต่ลดลง 4% QoQ การเติบโตของยอดขายหนุนโดยอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (ประมาณ 1.5%) และร้านค้าใหม่ (สาขาใหม่ 3 แห่ง ที่เปิดในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา) GLOBAL ยังรายงานรายได้อื่นที่แข็งแกร่งที่ 200 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 11% YoY และ 17%QoQ โดยไล่แรงหนุนจากรายรับจากการขนส่ง อย่างไรก็ตาม บริษัทรายงานกําไรจากการร่วมทุนเพียง 9 ล้านบาท ในไตรมาส 2/65 ลดลงจาก 39 ล้านบาทในไตรมาส 1/65 และ 20 ล้านบาทในไตรมาส 2/64 เรามองว่าอาจเกี่ยวข้องกับการลงทุนในเมียนมาร์ (สกุลเงินเมียนมาร์ จ๊าตตกต่ำ และรัฐบาลกำหนดการควบคุมเงินทุนที่เข้มงวด) ณ สิ้นเดือนมิ.ย. 2565 GLOBAL มีร้านค้า 76 แห่งที่ดำเนินงานในประเทศไทย และ 28 แห่งในต่างประเทศ
บริษัทรายงานอัตรากำไรขั้นต้นที่ 26.4% เพิ่มขึ้นจาก 25.9% ในไตรมาส 2/64 และ 25.1% ในไตรมาส 1/65 หนุนโดยสัดส่วนที่สูงขึ้นของการขายสินค้าเป็นเจ้าของแบรนด์เอง เนื่องจากต้นทุนพนักงานที่เพิ่มขึ้นในร้านค้าใหม่และค่าไฟที่เพิ่มขึ้น ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารของ GLOBAL ในไตรมาส 2/65 เพิ่มขึ้น 5% YoY และ 6% QoQ อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นช่วยให้ GLOBAL รายงานอัตรากำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 14.3% ซึ่งเพิ่มขึ้นจาก 13.8% ในไตรมาส 2/64
แนวโน้ม
กำไรในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 มีแนวโน้มลดลงจากครึ่งแรกของปี 2565 เนื่องจากปัจจัยฤดูกาล แต่เราคาดกำไรสุทธิในไตรมาส 3/65 จะเติบโตแข็งแกร่ง YOY และเติบโตสูงกว่าการเติบโตในไตรมาส 2/65 เนิ่องจากฐานที่ต่ำ แต่เรามองว่าการเติบโตของกำไร YOY ในไตรมาส 4/65 ต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 1/56 จะตื่นเต้นน้อยลง เนื่องจากการฐานที่สูง
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กำไรหลักในครึ่งแรกของปี 2565 อยู่ที่ 2,185 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 13% YoY) คิดเป็น 58% ของประมาณการของเราในปี 2565 ที่ 3,755 ล้านบาท (ใกล้เคียงกับอดีต กำไรครึ่งแรกของปีจะคิดเป็น 57% ของกำไรทั้งปี) ดังนั้นเรายังคงประมาณการทั้งปีของเราไว้ไม่เปลี่ยนแปลง
คําแนะนํา
เราคงคำแนะนำ ถือ ที่ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2565 ที่มาจากวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ที่ 20 บาท ผลประกอบการของ GLOBAL ที่ดีกว่าคาดเล็กน้อยในไตรมาส 2/65 และมูลค่าหุ้นปัจจุบัน (ชื้อขายที PERs ที่ 25 เท่า ในปี 2565 และ 22 เท่า ในปี 2566) อาจทำให้หุ้นได้รับความสนใจจากตลาดในช่วงสั้นๆ อีกครั้ง แต่จากแนวโน้มกำไรครึ่งหลังของปี 2565 ที่จะยังไม่โดดเด่น เราจึงมองว่าอาจจะยังไม่ต้องรีบเก็บสำหรับหุ้นตัวนี้ ยังคงคำแนะนำถือ สําหรับ GLOBAL
