บล.พาย:
LH: บมจ. แลนด์แอนด์เฮ้าส์ “คาดกำไร 2Q22 โต YoY และ QoQ”
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 11.20 บาท คำนวณด้วยวิธีส่วนรวมธุรกิจ (SOTP) อิง 16xPE’22E คิดเป็น +1.5SD ต่อค่าเฉลี่ย 5 ปี คำแนะนำนี้สะท้อนคาดการณ์ผลประกอบการที่ฟื้นตัวแข็งแกร่งในปี 2022-23 หนุนจากแผนการเปิดตัวโครงการใหม่ที่สูงขึ้นใน 2H22 และการฟื้นตัวของเศรษฐกิจหลังจากมีการผ่อนปรนมาตรการโควิด-19 พร้อมกับอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าดึงดูดระดับ 7% ในปี 2022-23
คาดยอดขาย 2Q22 ลดลงเล็กน้อย
• คาดยอดขาย 2Q22 ที่ 7.48 พันล้านบาท (-4% YoY, -7% QoQ) ประกอบด้วยยอดขายจากกลุ่มแนวราบที่ 6.75 พันล้านบาท ( 3%YoY) และกลุ่มคอนโดที่ 723 ล้านบาท (+54%YoY) ขณะที่คาดว่ายอดขายใน 1H22 จะอยู่ที่ 1.47 หมื่นล้านบาท หรือคิดเป็น 50% ของเป้าหมายที่บริษัทและเราคาด ทั้งนี้ ยอดขายกลุ่มแนวราบที่ลดลง เป็นผลจากสินค้าคงคลังระดับต่ำในโครงการเดิม ส่วนยอดขายกลุ่มคอนโดที่โตขึ้นจะมีแรงหนุนมาจากการคลายล็อกดาวน์และการเปิดประเทศ
• แต่คาดว่าภาพรวมยอดขายจะยังแข็งแกร่งในปี 2022 และสอดคล้องกับเป้าหมายผู้บริหารที่ 3.1 หมื่นล้านบาท (+8%YoY) หนุนจากการเปิดตัวโครงการใหม่ 10 แห่งใน 2H22E ด้วยมูลค่ารวมที่ 1.873 หมื่นล้านบาท และอุปสงค์ที่แข็งแกร่งในกลุ่มโครงการแนวราบระดับกลางถึงบน
คาดกําไร 2Q22 โต QoQ และ YoY
• ประเมินกำไร 2Q22 ที่ 2 พันล้านบาท (+7%YoY,+3%QoQ) หนุนจาก 1) การรับรู้รายได้ที่สูงขึ้นจากกลุ่มแนวราบด้วย backlog มูลค่า 3.32 พันล้านบาทใน 1Q22 2) โครงการคอนโด “เดอะ คีย์ พระราม 3” ที่แล้วเสร็จเร็วกว่าคาดจะช่วยหนุนการรับรู้กำไรในไตรมาส และ 3) การฟื้นตัวของอัตราการเช่าในธุรกิจโรงแรมและธุรกิจให้เช่าที่จะช่วยขับเคลื่อนกำไรตั้งแต่ 2Q22 เป็นต้นไป
ภาพรวมยังคงสดใสในปี 2022-23
คงมุมมองเชิงบวกต่อภาพรวมกำไรปี 2022-23 หนุนจากการเปิดตัวโครงการใหม่ในปี 2022 ที่สูงขึ้นด้วยมูลค่า 2.95 หมื่นล้านบาท (+ 50%YoY) ขณะที่คาดถึงการรับรู้รายได้ที่แข็งแกร่งในปี 2022-23 จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ได้แรงหนุนจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่สูงขึ้น
พรีวิวผลประกอบการ
• คาดกำไรสุทธิ 2Q22 ที่ 2.0 พันล้านบาท (+6.7%YoY, +3.3% QoQ)
• การเติบในเชิง YoY เป็นผลจากส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นเป็น 693 ล้านบาท ( +8%YoY) จากการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก HMPRO และ QH ที่สูงขึ้น ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นที่โตขึ้นเป็น (GPM) 31.8% (+1.5 ppts YoY) จะช่วยหนุนกำไร 2Q22 อีกแรง
• ส่วนการเติบโตขึ้น QoQ ได้แรงหนุนจากการรับรู้ส่วนแบ่งรายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่สูงขึ้นเป็น 8.4 พันล้านบาท (+12%QoQ) โดยเฉพาะจากลุ่มแนวราบที่ได้แรงหนุนจาก backlog แนวราบช่วง 1Q22 ที่ 3.32 พันล้านบาท และการรับรู้รายได้จากโครงการคอนโด “เดอะ คีย์ พระราม 3 ที่เร็วกว่าคาด
• นอกจากนี้คาดว่าการฟื้นตัวของอัตราการเช่าในธุรกิจโรงแรมและธุรกิจให้เช่าจะช่วยหนุนกำไรได้ตั้งแต่ 2Q22 เป็นต้นไป
Revenue breakdown
• บริษัทพัฒนาบ้านเดี่ยว ทาวน์เฮ้าส์ และคอนโดมิเนียมในพื้นที่กรุงเทพฯ และจังหวัดใหญ่ๆ มีสินค้าหลากหลายช่วงราคาที่สอดรับกับความต้องการของลูกค้า โดยธุรกิจอสังหาริมทรัพย์คิดเป็นสัดส่วน 93% ของรายได้รวมของบริษัท
• ธุรกิจโรงแรมคิดเป็นสัดส่วน 2% ของรายได้รวมของบริษัท โดยมีการดำเนินธุรกิจโรงแรมภายใต้แบรนด์ Grande Centre Point
• รายได้ค่าเช่าคิดเป็นสัดส่วน 3% ของรายได้รวมของบริษัท โดยทำการพัฒนาและดำเนินธุรกิจศูนย์การค้าและอสังหาริมทรัพย์ให้เช่าเชิงพาณิชย์ภายใต้แบรนด์ Terminal 21
• นอกจากนี้ บริษัทยังมีรายได้จากค่าธรรมเนียมการจัดการจากกองทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ (REIT) ซึ่งคิดเป็นสัดส่วน 2% ของรายได้ทั้งหมด
