บล.พาย:
GFPT: บมจ.จีเอฟพีที “คาดกำไร 2Q22 โต 148%YoY”
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานได้ใหม่ที่ 18.6 บาท (16XPER’22E) ด้วยปัจจัยบวกจากราคาเนื้อไก่ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วง 2022 (+25%YoY,+4%QoQ) มาอยู่ที่ระดับ 41 บาท/กก. และทำให้กำไรสุทธิงวด 2Q22 คาดว่าจะเติบโตถึง 148%YoY (แต่ทรงตัว QoQ) มาอยู่ที่ 452 ลบ. และด้วยกำไรในช่วง 1H22 ที่ออกมาเกือบ 900 ลบ. ทำให้เราปรับกำไรทั้งปีขึ้นจากเดิม 12% มาอยู่ที่ 1,459 ลบ. (+598%YoY)
2Q22 ได้รับผลดีจากราคาขายที่ปรับเพิ่ม
• เราคาดว่ากำไรงวด 2Q22 จะอยู่ที่ 452 ลบ. (+148%YoY,-1%QoQ) การปรับตัวเพิ่มขึ้นจากปีก่อนเป็นผลจากการส่งออกที่กลับมาดี หลังกำลังการผลิตใหม่เสร็จในช่วงปลาย 3Q21 และราคาเนื้อไก่ในประเทศที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 41 บาท/กก. (+25%YoY,+4%QoQ) ส่วนผลประกอบการที่ทรงตัวจาก 1Q22 เนื่องจากผลประกอบการของบริษัทร่วมได้รับผลกระทบจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น ทำให้ GFPT รับรู้ส่วนแบ่งกำไรเข้ามาลดลง อย่างไรก็ตาม ถ้าดูเฉพาะกำไรปกติจะเพิ่มขึ้น 12%YoY เป็นผลจากราคาขายและกำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น โดยเราคาดรายได้อยู่ที่ 4,210 ลบ. (+14%YoY,+5%QoQ)
• กำไรขั้นต้นคาดไว้ที่ 15% ดีขึ้นจาก 10.2% ใน 2Q21 และ 14.5% ใน 1Q22 ด้านค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดไว้ที่ 379 ลบ. +15%YoY จากค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้น แต่ -2%QoQ หลังค่าขนส่งเริ่มลดลง
• ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดว่าจะอยู่ที่ 163 ลบ. (+71%YoY หลังจากราคาเนื้อไก่เพิ่มขึ้นแต่ -15%QoQ จากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น
• ทั้งนี้การส่งออกในช่วง 2Q22 ถือว่าต่ำกว่าที่เคยคาดว่าจะถึงระดับ 8,000 ตัน เนื่องจากลูกค้าบางส่วนชะลอการสั่งซื้อไปก่อน ไม่ว่าจะเป็นญี่ปุ่นที่ได้รับผลกระทบจากค่าเงินเยนที่อ่อนค่าลง หรือจีนที่มีการล็อคดาวน์ แต่คาดว่าจะกลับมาปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ในช่วง 2H22 นี้
ปรับกำไรขึ้นหลัง 1H22 ออกมาดี
• หากผลประกอบการออกมาตามที่เราคาดไว้จะทำให้กำไรปกติในช่วง 1H22 คิดเป็นสัดส่วนถึง 68% ของกำไรทั้งปีที่เราประเมินไว้ที่ 1,301 ลบ. ทำให้เราปรับประมาณการกำไรทั้งปีขึ้นจากเดิม 12% มาอยู่ที่ 1,459 ลบ. (+598%YoY) โดยปรับเพิ่มกำไรขั้นต้นเป็น 14.4% จากเดิม 13.8% หลังจากในช่วง 1H22 กำไรขั้นต้นสูงถึง 14.6%
• คงคำแนะนำ”ซื้อ”ปรับมูลค่าพื้นฐานเป็น 18.6 บาท (16XPER’22E)
คาด 3Q22 ปริมาณขายกลับมาโต QoQ ส่วนต้นทุนจะเริ่มเห็นการลดลงในช่วงปลายไตรมาส
สำหรับแนวโน้มในช่วง 3Q22 ในแง่ปริมาณการส่งออกคาดว่าจะกลับมาปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก 2Q22 ได้อีกครั้ง เนื่องจากเป็นช่วง High Season ของการส่งออกอยู่แล้ว อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ต้องติดตามคือราคาไก่ว่าจะยังยืนสูงได้ต่อเนื่องหรือไม่ หลังจากทางกระทรวงพาณิชย์มีแนวคิดจะควบคุมราคา อย่างไรก็ตาม หากราคาลดลงก็ไม่มากนัก เพราะต้นทุนการเลี้ยงของเกษตรกรยังคงอยู่ในระดับสูง แม้ว่าในส่วนของราคาข้าวโพดและราคากากถั่วเหลืองจะเริ่มเห็นสัญญาณการปรับตัวลดลงบ้างแล้ว แต่คาดว่าจะเห็นผลดีกับผู้เลี้ยงในช่วงปลายไตรมาส 3 เป็นต้นไป
Revenue breakdown
โครงสร้างรายได้ของ GFPT มาจากสินค้าหลัก 3 กลุ่มได้แก่
1. ธุรกิจอาหารที่ประกอบไปด้วยการส่งออกเนื้อไก่แปรรูปและไก่สด การส่งออกทางอ้อมเนื้อไก่ตัดแต่ง การขายชิ้นส่วนไก่สดและผลพลอยได้จากไก่ในประเทศ รวมถึงผลิตภัณฑ์อาหารแปรรูปจาก เนื้อไก่
2. ธุรกิจฟาร์มเลี้ยงสัตว์ส่วนใหญ่มาจากการขายไก่เนื้อให้กับ GFN (บริษัทร่วมทุน) การขายลูกไก่ และการขายไข่ไก่ในประเทศ
และ 3. ธุรกิจอาหารสัตว์แบ่งเป็นอาหารสัตว์บก สัตว์น้ำ และอาหารกุ้ง โดยตลาดส่งออกสำคัญอยู่ที่ญี่ปุ่นและสหภาพยุโรป (รวมอังกฤษ)
