บล.พาย:
HMPRO: บมจ. โฮม โปรดักส์ เซ็นเตอร์ “กําไร 2Q22 YoY โตตามคาด”
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 17 บาท กำไรสุทธิ 2Q22 อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (+6% YoY, +1 % QoQ) สอดคล้องกับที่เราและ Bloomberg consensus คาด การเติบโต YoY และ QoQ มาจาก 1) การจัดโปรโมชั่นทั้งรูปแบบร้านค้าและออนไลน์มากขึ้น 2) รายได้ค่าเช่าที่สูงขึ้น และ 3) การขยายสาขาใหม่ (บางนา กม.1) คาดกำไรโตแข็งแกร่ง YoY ใน 3Q22 จากฐานต่ำ
กำไร 2Q22 สอดคล้องคาดการณ์
• กำไรสุทธิ 2Q22 ออกมาอยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (+6%YoY, +1%QoQ) โดยกำไร 1H22 คิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรปี 2022
• การเติบโตของกำไร YoY และ QoQ ใน 2Q22 ได้แรงหนุนมาจากการจัดโปรโมชั่นทั้งรูปแบบร้านค้าและออนไลน์มากขึ้น รายได้ค่าเช่าที่
สูงขึ้น และการขยายสาขาใหม่ (บางนา กม.1)
• รายได้ 2Q22 อยู่ที่ 1.67 หมื่นล้านบาท (+2%YoY, +3%QoQ) หนุนจากการขยายสาขาใหม่ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา บวกกับรายได้ค่าเช่าที่พุ่งแตะ 405 ล้านบาท (+34%YoY) และยอดขายจากงาน Homepro Super Expo ที่จัดขึ้นในสาขา HomePro ทั่วประเทศ
• อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 26.5% (+90bps YoY, -50bps QoQ) การเติบโต YoY ได้แรงหนุนจากส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น และการมอบ ส่วนลดค่าเช่ากับผู้เช่าน้อยลง ส่วนที่ลดลง QoQ เป็นผลจากอัตรากำไรการค้าปลีกที่ลดลง 30bps QoQ เพราะต้นทุนโลจิสติกส์จากศูนย์กระจายสินค้าไปยังร้านค้าที่สูงขึ้น
• อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยดขายเพิ่มเป็น 18.1% (+70bps YoY, +40bps QoQ) จากค่าใช้จ่ายการตลาดและโปรโมชั่นที่สูงขึ้น และต้นทุนด้านโลจิสติกส์และสาธารณูปโภคที่สูงขึ้น
คาดกำไร 3Q22 ที่แข็งแกร่งจากฐานต่ำ
• คาดกำไรโตแข็งแกร่ง YoY ใน 3Q22 หนุนจาก SSSG ที่ฟื้นจากฐานต่ำ (ผลกระทบจากมาตรการโควิด-19 ใน 3Q21) แต่คาดถึงการชะลอตัว ลงในเชิง QoQ จากปัจจัยตามฤดูกาลช่วงหน้าฝน
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 17 บาท
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 17 บาท อิง 35xPE’23E ตามค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้านของไทย หรือคิดเป็นค่าพรีเมี่ยม 40% ต่อค่าเฉลี่ย กลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือยของไทย
Revenue breakdown
• การค้าปลีกสินค้าเกี่ยวกับบ้านมีสัดส่วน 84.7% ของรายได้ทั้งหมดของบริษัท โดยมีการนำเสนอผลิตภัณฑ์ที่หลากหลาย
• กลุ่ม hard line: สินค้าตกแต่งบ้าน สุขภัณฑ์ เครื่องใช้ในครัว และอุปกรณ์ในครัวเรือน
• กลุ่ม soft line: เตียงนอน เฟอร์นิเจอร์ ผลิตภัณฑ์ตกแต่งในครัวเรือน อุปกรณ์ไฟฟ้าและความสว่าง
• รายได้จากบริษัทย่อยคิดเป็น 14.3% ของรายได้ทั้งหมด โดย HMPRO ถือหุ้น 99.99% ในบริษัทย่อยทั้งสี่แห่งประกอบด้วย Market Village (บริการพื้นที่เช่า), Home Product Center (Malaysia) SDN BHD (ผู้ค้าปลีกสินค้าเกี่ยวกับบ้าน), Mega Home Center (ค้าปลีกและค้าส่ง ผลิตภัณฑ์ก่อสร้าง) และคลังสินค้า DC Service Center
• บริการภายในครัวเรือนคิดเป็น 1% ของรายได้รวม
• รายได้อื่นๆ คือค่าธรรมเนียมในการส่งเสริมการขายภายในร้าน
