บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Major Cineplex Group (MAJOR.BK/MAJOR TB)*
ประมาณการ 2Q65: มีสัญญาณว่าจะดีขึ้น
Event
ประมาณการ 2Q65
Impact
กำไรจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่าผลประกอบการของ MAJOR ใน 2Q65F จะพลิกเป็นกำไรสุทธิ 115 ล้านบาท จากที่ขาดทุนสุทธิ 218 ล้านบาทใน 2Q64 และดีขึ้นถึง 379% QoQ แต่หากไม่รวมรายการพิเศษจากค่าสินไหมประกันภัยในกรณีเพลิงไหม้ เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q65F จะอยู่ที่ 60 ล้านบาท (+151% QoQ) โดยเราคาดว่ายอดขายตั๋วชมภาพยนตร์จะเพิ่มขึ้นอย่างมากเป็น 946 ล้านบาท (+522% YoY และ +76% QoQ) เนื่องจาก i) โรงภาพยนตร์กลับมาเปิดบริการอีกครั้ง (หลังจากที่ปิดบริการชั่วคราวไปใน 2Q64) ii) มีโปรแกรมหนังเด็ดเข้าโรงฉาย ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ายอดขายเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยวจะเพิ่มขึ้นเป็น 380 ล้านบาท (+183% YoY และ +29% QoQ) ตามยอดขายตั๋วชมภาพยนตร์ที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ เรายังคาดว่ารายได้จากค่าโฆษณา (10% ของยอดขายรวม) จะเพิ่มขึ้น 187% YoY และ 4% QoQ เราคาดว่ารายได้ที่เกี่ยวข้องอื่นๆ (โบว์ลิ่ง, ค่าเช่า และการขาย content) จะเพิ่มขึ้น 38% YoY แต่ลดลง 14% QoQ ทั้งนี้ ผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นน่าจะหนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นของ MAJOR เพิ่มขึ้นเป็น 24.6% ใน 2Q65F จาก 30.7% ใน 2Q64 และ 11.1% ใน 1Q65 ในขณะที่คาดว่า สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะอยู่ที่ 24.8% ใน 2Q65F จาก 74.8% ใน 2Q64 และ 16.8% ใน 1Q65
ผลการดำเนินงานจะดีขึ้นอย่างต่อเนื่องใน 2H65F
เราคาดว่าผลประกอบการของ MAJOR จะดีขึ้นอย่างมากใน 2H65F เนื่องจาก i) มีโปรแกรมหนังเด็ดรอเข้าฉายอยู่ ii) ยอดขายเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยวจะเพิ่มขึ้นตามโปรแกรมหนังเด็ดที่รอเข้าโรง iii) รายได้ค่าโฆษณาเพิ่มขึ้น โดยใน 3Q65F เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง YoY จากฐานที่ต่ำมากใน 3Q64 แต่จะลดลงเล็กน้อย QoQ จากปัจจัยฤดูกาล (ช่วงฤดูฝน) และจำนวนหนังฟอร์มใหญ่น้อยกว่า (Thor: Love and Thunder และ บุพเพ 2) อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าใน 3Q65F บริษัทจะบันทึกรายได้พิเศษ 123 ล้านบาทจากการขายหุ้น 20% (จากที่ถือไว้ 40%) ใน Thai Ticket Major Co., Ltd (TTM) และค่าสินไหมประกันภัยเพิ่มเติมจากกรณีเพลิงไหม้ ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งใน 4Q65F จากโปรแกรมหนังเด็ดที่รอเข้าฉาย (อย่างเช่น AVATAR, Black Panther) รวมถึงรายได้จากธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับโรงภาพยนตร์ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย (ยอดขาย เครื่องดื่ม และขนมขบเคี้ยว และรายได้ค่าโฆษณา)
Valuation & Action
เราเชื่อว่าผลประกอบการของ MAJOR จะดีขึ้นอย่างมากใน 2H65F และยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้เท่าเดิมที่ 588 ล้านบาท และปี 2566F ที่ 1.2 พันล้านบาท ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1H65F คิดเป็น 24% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา โดยเรายังคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565F เอาไว้เท่าเดิมที่ 26.75 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0%) ด้วยคำแนะนำซื้อ สำหรับ MAJOR
Risks
รายได้จากโรงภาพยนตร์ต่ำกว่าที่คาดไว้
