บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)*
กลับมาแข็งแกร่งเต็มพิกัด
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
SSSG อยู่ระดับสองหลัก QTD
ถึงแม้ว่า SSSG ของ HMPRO จะติดลบ (-1.1%) ใน 2Q65 เนื่องจากฤดูฝนปีนี้มาเร็ว แต่ SSSG ในเดือน กรกฎาคม 2565 ยังอยู่ในระดับสองหลักจากฐานที่ต่ำ เพราะมีการใช้มาตรการ lockdown ใน 3Q64 (ทำให้ต้องปิดบริการชั่วคราวไปเกือบ 30 สาขา (~-30% ของจำนวนสาขาทั้งหมดในประเทศไทย)) แต่ถึงแม้จะไม่รวมผลกระทบจากการปิดสาขาร้านชั่วคราว โมเมนตัมยอดขายยังคงเป็นบวกอยู่ดี โดยเฉพาะอย่างยิ่งในทำเลที่เกี่ยวข้องกับการท่องเที่ยว ดังนั้น เราจึงคาดว่า SSSG ของ HMPRO ใน 3Q64 น่าจะพลิกเป็นบวกได้ และทำให้ SSSG ปีนี้เป็นไปตามสมมติฐานของเราที่ 5.0%
ยังคงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นถึง 30bps
HMPRO ยังคงตั้งเป้าจะเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นปีละประมาณ 30bps ซึ่งสอดคล้องกับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปีนี้ของเรา (26.1%) โดยจะเป็นผลมาจากการใช้กลยุทธ์ house brand ของบริษัท ซึ่งสัดส่วนยอดขายสินค้า house brand เพิ่มขึ้นเป็น 20.5% ของยอดขายรวมใน 1H65 จาก 19.5% ในปี 2564 (HMPRO ตั้งเป้าสัดส่วนยอดขายสินค้า house brand ที่ 20-20.5% ในปี 2565) ในขณะเดียวกัน ต้นทุนที่เพิ่มขึ้น อย่างเช่น ค่าสาธารณูปโภค (ประมาณ 1-2% ของยอดขาย) และ logistics (ประมาณ 2% ของ ยอดขาย) อาจจะส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรบ้าง แต่จะยังคงอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้
คาดว่ากำไร ในปี 2565 จะกลับไปอยู่ระดับก่อน COVID-19 ระบาด
เนื่องจากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทกำลังฟื้นตัว ผู้บริหารจึงคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2565 จะกลับไปอยู่ระดับก่อน COVID-19 ระบาด เรายังคงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม โดยคากว่ากำไรปีนี้จะเพิ่มขึ้น 17% และปี 2566F จะเพิ่มขึ้น 15%
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” HMPRO และคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 เอาไว้ที่ 17.50 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมที่ 36.0x (ค่าเฉลี่ยของ Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ HMPRO +1.0 S.D.)
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจํานวนมาก
