บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action TRADING (Maintain)
TP upside (downside) +8.4%
Close Aug 3, 2022 Price (THB) 26.75
12M Target (THB) 29.00
Previous Target (THB) 25.50
What’s new?
- คาดกําไรปกติ 2Q65 ที่ 4,556 ล้านบาท ทำระดับสูงสุดใหม่รายไตรมาสจาก 1) ปริมาณขายน้ำมันทํา New High 2) ค่าการตลาดที่ 1.30 บาท/ลิตร และ 3) ปริมาณขายของ Cafe Amazon ที่ทำ New High เช่นกัน
- ปรับประมาณการปี 2565-68 ขึ้นเป็น 12,984 ล้านบาท และ 12,548 ล้านบาท ตามลำดับ จากการปรับสมมติฐานค่าการตลาดขึ้นเป็น 1.22 บาท/ลิตร ในปี 2565 และ 1.15 บาท/ลิตร ในปี 2566
Our view
- กำไรปกติช่วง 2H65 มีแนวโน้มลดลง HoH เพราะการตลาดมีโอกาสลดลง HoH จากราคาน้ำมันที่มี Upside จํากัด แต่ YoY จะยังเติบโตได้จากฐานต่ำในปีก่อน จากการแพร่ระบาดของ COVID-19 ที่เริ่มคลี่คลาย
- ผลจากการปรับประมาณการ ทำให้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 เพิ่มขึ้นเป็น 29.00 บาท/หุ้น แต่เนื่องจากมี Upside เพียง 8.4% และแนวโน้มผลประกอบการในช่วงครึ่งปีหลังยังไม่โดดเด่น จึงคงคําแนะน่า “TRADING”
PTT OIL & RETAIL BUSINESS PLC คาดกำไรปกติ 2Q65 ทำ New High
ปริมาณขายที่เติบโตและค่าการตลาดที่สูงหนุนให้กำไร 2Q65 ทำ New High
คาดกำไรปกติ 2Q65 ที่ 4,556 ล้านบาท (+17% QoQ, +48% YoY) ทำ New High จาก 1) คาดปริมาณ ขายน้ำมันรวมที่ 6,860 ล้านลิตร (+2% QoQ, +24% YoY) ทำระดับสูงสุดใหม่รายไตรมาส เพราะปริมาณขายเชื้อเพลิงอากาศยานเริ่มฟื้นตัวตามอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวและเป็น High Season ของการเดินทางในประเทศ 2) คาดค่าการตลาดที่ 1.30 บาท/ลิตร (+14% QoQ, +6% YoY) หลังภาครัฐปรับมาตรการตรึงราคาน้ำมันดีเซลเป็น 35 บาท/ลิตร และราคาน้ำมันดิบที่ปรับขึ้นใน 2Q65 ทำให้มีการบันทึก Stock gain ราว 3,600 พันล้านบาท (ช่วยหนุนค่าการตลาด) และ 3) คาดปริมาณขายของ Café Amazon ที่ 91 ล้านแก้ว (+10% QoQ, +30% YoY) ทำระดับสูงสุดใหม่รายไตรมาสจากการเป็นช่วงวันหยุดสงกรานต์และฤดูร้อน หากกำไรปกติออกมาใกล้เคียงคาดกำไรปกติ 1H65 คิดเป็นสัดส่วนราว 65% ของประมาณการทั้งปี
ปรับประมาณการปี 2565-66 ขึ้น
เนื่องจากค่าการตลาดใน 1H65 สูงกว่าสมมติฐานเดิมของเราที่ 1,00 บาท/ลิตรมาก เราจึงปรับสมมติฐานค่าการตลาดปี 2565-66 ขึ้นเป็น 1.22 บาท/ลิตร และ 1.15 บาท/ลิตร ตามลำดับ เพื่อสะท้อนแนวโน้มค่าการตลาดที่จะยังทรงตัวอยู่ในระดับ 1.10-1.20 บาท/ลิตร ในช่วง 2H65 แต่ปรับสมมติฐานการขยายจำนวนสถานีบริการในปี 2565 ลงเป็น 90 สาขา (เดิม 120 สาขา) เนื่องจากมีการขยายไปเพียง 20 สาขาใน 1H65 (การขยายสาขาในช่วงครึ่งปีหลังมักสูงกว่าครึ่งปีแรก) ส่งผลให้ประมาณการปี 2565-66 เพิ่มขึ้น 15% และ 3% เป็น 12,984 ล้านบาท (+18% YoY) และ 12,547 ล้านบาท (-3% YoY) ตามลำดับ โดยการลดลงของกำไรในปี 2566 เป็นผลมาจากค่าการตลาดที่จะไม่สูงเหมือนในปี 2565 เป็นหลัก (ไม่มี Stock gain ที่สูงมาช่วยหนุน)
ผลประกอบการ 2H65 มีแนวโน้มลดลง HoH
ในช่วง 2H65 กำไรปกติมีแนวโน้มลดลง HoH เนื่องจากทิศทางราคาน้ำมันในตลาดโลกที่มี Upside จำกัด และเริ่มปรับตัวลง จากความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยในหลายภูมิภาคจะทำให้บริษัทฯ ไม่มีการบันทึก Stock gain ที่สูงเหมือนใน 1H65 และส่งผลให้ค่าการตลาดจะลดลงจากระดับ 1.30 บาท/ลิตร ใน 2Q65 แต่จะยังไม่ลงไปอยู่ในระดับต่ำกว่า 1.10 บาท/ลิตร เพราะได้ปริมาณขายเชื้อเพลิงอากาศยานที่เริ่มฟื้นตัวช่วยชดเชยผลกระทบ (เป็นผลิตภัณฑ์ High Margin) ขณะที่ภาพ YoY จะยังสามารถเติบโตได้จากฐานที่ต่ำในปีก่อนเพราะ 1) มาตรการควบคุมการแพร่ระบาดของ COVID-19 มีความเข้มข้นน้อยกว่าปีก่อน ทำให้ปริมาณขายน้ำมันมีแนวโน้มเติบโต YoY 2) ค่าการตลาดที่คาดขยายตัว YoY และ 3) ปริมาณขายของ Café Amazon ที่สูงขึ้น YoY จากการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง
ปรับราคาเหมาะสมเป็น 29.00 บาท/หุ้น คงคำแนะนำ “TRADING”
ผลจากการปรับประมาณการส่งผลให้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 เพิ่มขึ้นเป็น 29.00 บาท/หุ้น (รวม Multiple Premium 2% จาก Yuanta ESG Rating ระดับ AA แล้ว) แต่ยังมี Upside เพียง +8.4% และเมื่อประกอบกับผลประกอบการในช่วง 2H65 ที่มีโอกาสลดลง HoH ทำให้ที่ระดับราคาปัจจุบันยังไม่น่าสนใจ สำหรับการลงทุนในระยะสั้น-กลาง จึงคงคำแนะนำ “TRADING”
