BBL แนะนำ ซื้อ มูลค่าพื้นฐาน 159.00 บาท

บล.พาย:

BBL:บมจ. ธนาคารกรุงเทพ “โตอย่างมีคุณภาพด้วยมูลค่าหุ้นทิ่ดี”

คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 159.00 บาท ด้วยคาดการณ์ถึงการตั้ง Ke สํารองหนี้ฯ ที่ลดลง และรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่สูงขึ้น จึงคาดว่ากำไรสุทธิ 2H22 ของธนาคารจะโต 17% HoH จาก 1.41 หมื่นล้านบาทใน 1H22 โดยยังคงประมาณการการเติบโตของกำไรสุทธิปี 2022-24 ที่ 15%/11%/15% ตามลำดับ ขณะที่มูลค่าหุ้นยังน่าดึงดูดด้วยการซื้อขายที่ P 0.5x PBV’22E หรือ -1.0SD ต่อค่าเฉลี่ย

การประชุมนักวิเคราะห์

ให้น้ำหนักปานกลางต่อการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันที่ 4 ส.ค.

• ธนาคารคาด GDP ไทยโต 3%-4% YoY ในปี 2022 และคาดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายของไทยจะอยู่ที่ 1.25% ภายในสิ้นปี 2022 จากปัจจุบันที่ 0.5%
• ธนาคารคงเป้าหมายปี 2022 ดังนี้ 1) การเติบโตของสินเชื่อที่ 4%-6% 2) อัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ที่ 2.1% 3) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ระดับต่ำที่ 50% 4) อัตราส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL ratio) ที่ <4% และ 5) การตั้งสำรองหนี้ฯ ที่ราว 2.6 หมื่นล้านบาท
• ด้วยอัตราดอกเบี้ยขาขึ้นและสภาพเศรษฐกิจที่ปรับดีขึ้น ธนาคารจึงสามารถคิดอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อกับผู้กู้ที่สูงขึ้นได้ ซึ่งจะทำให้มีอัตรากำไรที่ดีขึ้นในช่วงถัดไป
• คุณภาพสินเชื่อยังยืดหยุ่นดี โดยสินเชื่อในมาตรการช่วยเหลือมีปริมาณค่อนข้างต่ำแล้วที่ราว 11%-14% ของสินเชื่อรวม ขณะที่มีลูกค้ามากกว่า 90% ที่สามารถชำระหนี้ได้

ยังมีภาพการเติบโตที่มั่นคงตามเดิม

• การตั้งสำรองหนี้ฯ ใน 1H22 ของธนาคารมีน้ำหนักมากในช่วงครึ่งปีแรก เพื่อเสริมความแข็งแกร่งให้กับงบดุล โดยธนาคารยืนยันว่าเป้าหมายการตั้งสำรองหนี้ฯ จำนวน 2.6 หมื่นล้านบาทนั้นเพียงพอต่อการสนับสนุนการเติบโตในอนาคตและพอรับมือกับความไม่แน่นอนที่อาจเกิดขึ้น
• ด้วยการตั้งสำรองหนี้ฯ ที่ลดลง และรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่สูงขึ้นใน 2H22 จึงคาดว่ากำไรสุทธิ 2H22 จะโต 17% HoH (+25% YoY) จาก 1.41 หมื่นล้านบาทใน 1H22
• คงประมาณการการเติบโตของกำไรสุทธิปี 2022-24 ตามเดิม โดยคาดว่ากำไรสุทธิปี 2022 จะโตขึ้น 15% YoY และ 11% YoY ในปี 2023

คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐานที่ 159.00 บาท

• คำแนะนำซื้อสะท้อน 1) งบดุลที่ยืดหยุ่นดี ด้วยอัตราส่วนการตั้งสำรองหนี้ฯ ระดับสูง และฐานเงินทุนที่แข็งแกร่งพร้อมรับมือกับความไม่แน่นอนในอนาคต 2) การเติบโตของกำไรสุทธิที่มั่นคง 3) ประโยชน์ที่อาจได้รับจาก ดอกเบี้ยขาขึ้นที่น่าจะช่วยหนุน NIM ขึ้น และ 4) มูลค่าหุ้นที่ไม่แพง มูลค่าพื้นฐานคำนวณด้วยวิธี Gordon Growth Model (ROE 6.5%, อัตราการเติบโต 2%) อิง 0.6x PBV22E หรือ -0.6SD ต่อค่าเฉลี่ย 5 ปี (2017-2021)

Revenue breakdown

รายได้ของธนาคารมาจาก:

• รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ 82% ของรายได้รวมของธนาคารในปี 2021 รายได้ดอกเบี้ยสุทธิถือเป็นรายได้หลัก หากการเติบโตของสินเชื่อของธนาคาร และ NIM สูง รายได้นี้จะเติบโตสูงไปด้วย
• รายได้ค่าธรรมเนียมและบริการ 22% ของรายได้รวมในปี 2021 โดยรายได้จากส่วนนี้ประกอบด้วยรายได้ค่าธรรมเนียมในการจัดการสินทรัพย์ และค่าธรรมเนียมวาณิชธนกิจ
• รายได้จากการดำาเนินงานอื่นๆ 17% ของรายได้รวมในปี 2021 โดยรายได้จากการดำเนินงานอื่นๆ ส่วนใหญ่มาจากกําไรจากการลงทุน การซื้อขายและกิจกรรมแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ และรายได้เงินปันผล

- Advertisement -