บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Upgrade)
TP upside (downside) +25.6%
Close Aug 4, 2022 Price (THB) 18.00
12M Target (THB) 22.60
Previous Target (THB) 22.60
What’s new?
- เราคาดกำไร 2Q65 ที่ 39 ล้านบาท (+29% QoQ, +56% ทำ New High ตามรายได้ที่สูงขึ้นจากการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ และผลิตภัณฑ์เดิมที่ได้ผลตอบรับดี รวมถึงเริ่มมีการรับรู้รายได้จาก Pharmacy Lab
- แนวโน้ม 2H65 คาดเติบโตต่อเนื่อง ทั้งปี 2565 คาดกำไรปกติ 163 ล้านบาท หรือ +55% YoY จากการเข้าถึงลูกค้าโดยตรงมากขึ้น ผลิตภัณฑ์ใหม่เตรียมออกกว่า 20 รายการ และโรงงานผลิตยาที่เข้าไปลงทุนเริ่มรับรู้กำไรแล้วในปีนี้
Our view
- เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ IP ที่อยู่ในช่วงของการเติบโตอย่างก้าวกระโดด การเข้าไป ลงทุนในธุรกิจต้นน้ำและปลายน้ำช่วยเพิ่มความหลากหลายของสินค้า และความคล่องตัวในการจัดการหนุนรายได้เติบโต
- เราประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2565 ที่ 22.60 บาท ด้วยวิธี DCF โดยมี Upside อีกราว 26% จากราคาปัจจุบัน ปรับคําแนะนําเป็น “ ชื้อ “
INTER PHARMA (IP) คาดกำไรปกติ 2Q65 โต QoQ และ YoY
คาดกำไรปกติ 2Q65 โตก้าวกระโดด QoQ และ YoY
เราประเมินรายได้ใน 2Q65 ที่ 389 ล้านบาท (+44% QoQ, +96% YoY) โตก้าวกระโดดทำ New High จาก ทั้งการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ และผลิตภัณฑ์เดิมในหมวดสุขภาพและชะลอวัยที่ได้รับแรงหนุนจากที่คนหันมาใส่ใจ สุขภาพ ทานอาหารเสริมกันมากขึ้น และการรับรู้รายได้จาก Lab Pharmacy เข้ามาเป็นไตรมาสแรก ซึ่งมีปัจจัย บวกจากการเปิดเมือง คนเดินห้างสรรพสินค้า รวมถึงการเข้ามาของนักท่องเที่ยวมากขึ้นช่วยหนุนรายได้ให้โตต่อเนื่อง ในส่วนของประสิทธิภาพในการทำกำไร คาดจะลดลงจากสัดส่วนของผลิตภัณฑ์ที่มีความหลากหลายขึ้น รวมถึงแหล่งรายได้ใหม่อย่าง Lab pharmacy มีต้นทุนและค่าใช้จ่ายที่สูงกว่าแหล่งรายได้เดิมของบริษัท โดยคาด GPM ลดลงมาอยู่ที่ 41.3% จาก 43.2% ใน 1Q65 และ SG&A/Sales เพิ่มมาอยู่ที่ 28.4% จาก 27.9% ใน 1Q65 โดยเราประเมินกำไรปกติใน 2Q65 ที่ 39 ล้านบาท (+29% QoQ, +56% YoY)
คาด 2H65 โตต่อ
2H65 คาดผลประกอบการจะโตได้ดีต่อเนื่อง จากการเพิ่มช่องทางการขายผลิตภัณฑ์ โดยการเข้าถึงลูกค้าโดยตรงมากขึ้น ทั้งจำนวนและสัดส่วนรายได้จากกลุ่มผู้ใช้ผลิตภัณฑ์โดยตรงเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง และมีผลิตภัณฑ์ใหม่ที่เตรียมออกอีกมากกว่า 10 รายการ โดยแนวโน้มปี 2565 เราประเมินรายได้ที่ 1,646 ล้านบาท เติบโตก้าวกระโดดอย่างต่อเนื่อง +81% และกำไรปกติคาดอยู่ที่ 163 ล้านบาท หรือ +55% YoY นอกจากนี้ยังมีปัจจัยที่หนุนการเติบโต ได้แก่ โรงงานผลิตยาที่เข้าไปลงทุนเริ่มรับรู้กำไรในปี 2565 และรายได้ร้านขายยา Lab Pharmacy ที่รวมเข้ามาตั้งแต่ 2Q65 และมีแผนจะขยายเพิ่ม 10 สาขา ภายใน 4Q65 (ปัจจุบันมี 20 สาขา) รวมถึงมีกลยุทธ์ในการเติบโตอื่นรองรับ เช่น การสั่งซื้อออนไลน์ และทำ Telepharmacy เพื่อรองรับยุคสมัย และการดำเนินชีวิตที่เปลี่ยนไป นอกจากนี้บริษัทยังมีแผนที่จะเปิดคลินิกเพื่อต่อยอดจากธุรกิจเดิมภายใน 3Q65
ปี 2565 – 2567 คาดเติบโต CAGR ที่ 25%
บริษัทเข้าลงทุนในธุรกิจต้นน้ำและปลายน้ำ ซึ่งจะช่วยหนุนการเติบโตของรายได้และกำไรอย่างต่อเนื่อง จากความหลากหลายของสินค้าที่เพิ่มขึ้น การเข้าถึงลูกค้าในรูปแบบใหม่ และการบริหารจัดการผลิตภัณฑ์มีความความคล่องตัวขึ้น เราประเมินการเติบโตเฉลี่ย 25% CAGR(2565-2567) นอกจากนี้ยังมีประเด็นบวกที่ไม่รวมในประมาณการ ได้แก่ 1) การเข้ามาร่วมลงทุนของบริษัทย่อย PTT (INNOBIC) เน้นสร้างนวัตกรรมและพัฒนาผลิตภัณฑ์ รวมถึงการเข้าถึงผู้บริโภคมากขึ้น โดยอาศัยเครือข่ายของ PTT 2) ออกผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ ในอนาคต เช่น ผลิตภัณฑ์ที่มีส่วนประกอบสารสกัดกระท่อม (ต่อยอดงานวิจัยม.สงขลา ในการผลิตผลิตภัณฑ์สุขภาพต่างๆ ซึ่งมีการเซ็น MOU และมีผลถึง พ.ค.69) และผลิตภัณฑ์ที่มีส่วนประกอบสารสกัดกัญชา ซึ่งปัจจุบันอยู่ระหว่างการรอการอนุญาต และ 3) เข้าถึงตลาดต่างประเทศมากขึ้นทั้งในยุโรปและเอเชีย เช่น จีน และญี่ปุ่น โดยจะเริ่มจากหมวดผลิตภัณฑ์สําหรับสัตว์
ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ”
เรามองว่ามองว่าราคา IP ปัจจุบันสะท้อนปัจจัยลบไปพอสมควรแล้ว และบริษัทกำลังอยู่ในช่วงขาขึ้น เติบโตอย่างก้าวกระโดด มีการพัฒนาออกสินค้าใหม่ และเพิ่มช่องทางการขายตลอด เราประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2565 ที่ 22.60 บาท ด้วยวิธี DCF อิงสมมติฐาน WACC ที่ 6.2% แล้ว โดยเราคำนวณแบบ Fully Dilluted นำหุ้นเพิ่ม ทุนแบบเฉพาะเจาะจง (PP) จากทาง INNOBIC เข้ามาคำนวณแล้ว
