บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +29.6%
Close Aug 2, 2022 Price (THB) 6.40
12M Target (THB) 4.94
Previous Target (THB) U.R.
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 2Q65 ที่ 59 ลบ. (+183.0%QoQ, -16.5%YoY) เติบโต QoQ จากปริมาณผลผลิตที่สูงขึ้นหนุนการส่งออก แต่ชะลอ YoY จากต้นทุนข้าวโพด และบรรจุภัณฑ์กระป๋องที่สูงขึ้น ประกอบกับค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้นตามราคาพลังงาน
- แนวโน้มกำไร 3Q65 คาดเติบโต QoQ และทรงตัว YoY ทำระดับสูงสุดของปีเนื่องจากเป็นช่วง High Season ของธุรกิจ, รับรู้ค่าใช้จ่ายพลังงานลดลงจากโครงการ Biogas และค่าเงินบาทที่มีแนวโน้มอ่อนค่าหนุนอัตรากำไร
Our view
- เรามีมุมมองบวกน้อยลงต่อแนวโน้มผลประกอบการในปี 2565 จากต้นทุนและค่าใช้จ่ายการขายที่สูงขึ้นมากกว่าคาด จึงปรับประมาณการกำไรปี 2565-66 ลง 26.0% และ 22.5% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนปัจจัยดังกล่าว
- ผลของการปรับประมาณการลง, ปรับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้น 2Q66 และปรับลด PER ลงจากเดิม 20 เท่า เป็น 17 เท่า เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 6.40 บาท มี Upside gain 29.6% คงคําแนะนํา ซื้อ
SUNSWEET คาดเห็นการฟื้นตัวมากขึ้นใน 2H65
รายได้ทำ New High แต่กำไรยังโดนกดดันจากต้นทุน
เราคาดรายได้ใน 2Q65 จะทำระดับสูงสุดใหม่ที่ 836 ลบ. เติบโต 19.5%QoQ จากปัจจัยฤดูกาลที่มีผลผลิตมากขึ้น และเติบโต 12.5%YoY จากคำสั่งซื้อที่สูงขึ้นในทุกกลุ่มประเทศหลัก โดยเฉพาะในญี่ปุ่น กอปรกับรายได้ในประเทศเติบโตเด่นจากกลุ่มพร้อมทานที่เริ่มรับรู้กำลังการผลิตใหม่มากขึ้น ส่วนต้นทุนบรรจุภัณฑ์กระป๋องปรับลงเล็กน้อยราว 2-3%QoQ, ข้าวโพดหวานปรับขึ้นอีก 13-14%QoQ เนื่องจากต้นทุนการเลี้ยงที่สูงขึ้นและเกษตรกรบางส่วนหันไปปลูกพืชชนิดอื่นที่ราคาสูงกว่าแทน คาดกดดัน GPM ใน 2Q65 ให้อยู่ที่ 17.1% ลดลงจาก 17.7% ใน 2Q64 ส่วน SG&A/Sales คาดทรงตัวระดับสูงที่ 9.2% จากต้นทุนพลังงานที่อยู่ในระดับสูง โดยรวมเราคาดกำไรสุทธิ 2Q65 ของ SUN ที่ 47 ลบ. แต่คาดจะมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนราว 15 ลบ. และขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์จากการป้องกันความเสี่ยงค่าเงินราว 27 ลบ. ทำให้กำไรปกติคาดอยู่ที่ 59 ลบ. (+183.0%QoQ, -16.5%YoY)
คาดกำไร 2H65 ฟื้นตัว HoH
เราคาดแนวโน้มยอดขายของ SUN จะยังทำได้ดีต่อเนื่องใน 2H65 จากออเดอร์ในมือที่อยู่ในระดับสูง สะท้อน Demand อาหารในญี่ปุ่นและยุโรปที่ยังเติบโตแข็งแกร่ง โดยแนวโน้มกำไรปกติใน 3Q65 คาดเติบโต QoQ และทรงตัว YoY ทำระดับสูงสุดของปีได้ เนื่องจาก 1) เป็นช่วง High Season ของการส่งออกที่ลูกค้าเร่งสต๊อกเพื่อใช้จำหน่ายช่วงเทศกาลสำคัญ 2) ผลผลิตสูงขึ้นเพราะเป็นช่วงเก็บเกี่ยว หนุนอัตราการใช้กำลังการผลิต 3) รับรู้ผลของโครงการผลิตไฟฟ้าจาก Biogas ได้เต็มไตรมาสเป็นไตรมาสแรกคาดช่วยลดต้นทุนพลังงานได้ราว 5 ลบ./ไตรมาส ประกอบกับค่าเงินบาทที่อ่อนค่าและทรงตัวระดับสูง อย่างไรก็ตาม ยังต้องระมัดระวังและติดตามแนวโน้มต้นทุนราคาข้าวโพดหวาน,ราคาบรรจุภัณฑ์กระป๋อง และราคาพลังงานอย่างต่อเนื่องที่อาจกระทบอัตรากำไรสุทธิให้ลดลง YoY
ปรับประมาณการลงสะท้อนต้นทุนและค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น
ด้วยสถานการณ์ในยูเครนที่ยืดเยื้อ ส่งผลต่อราคาต้นทุนวัตถุดิบ, บรรจุภัณฑ์ และราคาพลังงานที่กระทบค่าใช้จ่ายในการขาย ให้มีแนวโน้มสูงมากกว่าเดิมที่เราประเมินไว้ เราจึงปรับประมาณการ กำไรปกติปี 2565-66 ลง 26.0% และ 22.5% เป็น 220 ลบ. (-10.8%YoY) และ 267 ลบ. (+21.3%YoY) ตามลำดับ จากการปรับสมมติฐาน GPM ลง และปรับ SG&A ขึ้น
ราคาหุ้นสะท้อนผลประกอบการที่อ่อนแอไปแล้ว … คงคำแนะนำ ซื้อ
เรามีมุมมองเป็นบวกน้อยลงต่อแนวโน้มผลประกอบการของ SUN ในปี 2565 จากผลของการปรับประมาณการกำไรลง, ปรับไปใช้ราคาเป้าหมาย ณ สิ้น 2Q66 (Roll over) และปรับลด PER ลงจากเดิม 20 เท่า เป็น 17 เท่า เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ของ SUN ที่ 6.40 บาท มี Upside gain 29.6% ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER65 เพียง 14.5 เท่า ต่ำกว่ากลุ่ม จึงมองว่าราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยลบด้านผลประกอบการที่อ่อนแอ YoY ไปแล้ว คงคำแนะนำ ”ซื้อ”
