บล.บัวหลวง:
Synnex (Thailand) (SYNEX TB/SYNEX.BK)
SYNEX – กำไร 2Q22 อ่อนแอ…แต่ราคาหุ้นลงมาสะท้อนไปพอสมควรแล้ว
กําไรสุทธิต่ำกว่าเราคาด แต่เป็นไปตามตลาดคาด
SYNEX รายงานกําไรสุทธิ 2Q22 ที่ 192.2 ล้านบาท ลดลง 8.9% YoY และ 13.5% QoQ ต่ำกว่าที่เราคาด 17% (แต่ใกล้เคียงตลาดคาด) จากอัตรากําไรขั้นต้นและส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนต่ำกว่าเราคาด หักกำไรพิเศษจากอัตราแลกเปลี่ยน 24 ล้านบาท กำไรหลักอยู่ที่ 168 ล้านบาท ลดลง 5.2% YoY และ 7.2% QoQ ทั้งนี้ SYNEX ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.18 บาท คิดเป็น Div. yields ที่ 0.9% ขึ้น XD 22 ส.ค. นี้
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
ผลประกอบการหลักที่อ่อนแอลงทั้ง YoY และ QoQ ขณะที่ลดลง QoQ เกิดจากอัตรกำไรขั้นต้น และส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนลดลง โดยรายได้จากการขายและบริการรวมอยู่ที่ 9.59 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YOY ตามสถานการณ์ขาดแคลนสินค้า (Supply shortage) ที่ดีขึ้น แต่ลดลง 4% QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น (GM) อยู่ที่ 4.3% ลดลงจาก 2Q21 ที่ 4.8% และ 1Q22 ที่ 4.6% เนื่องจากเงินบาทอ่อนค่า (นำเข้ามาแพงขึ้น) และสัดส่วนสินค้าอัตรากำไรสูงลดลง ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย (SG&A/sales ratio) อยู่ที่ 2.3% ลดลง 55bps YoY และ 33bps QoQ ส่วนแบ่งกําไรจากเงินลงทุนอยู่เพียง 2 ล้านบาท ลดลง 91% YoY และ 89% QoQ ในส่วนของก่าไรจากอัตราแลกเปลี่ยนอยู่ที่ 24 ล้านบาท ลดลง 28% YoY และ 41% QoQ
แนวโน้ม
ในเบื้องต้นเราคาดกำไรหลัก 3Q22 ทรงตัว YoY (รายได้เติบโต) และเพิ่มขึ้น QoQ ตามแนวโน้มของอัตรากำไรขั้นต้นที่จะดีขึ้นในไตรมาส 3 อยู่แล้ว กอรปกับค่าเงินบาทที่เริ่มกลับมาแข็งค่าขึ้นแล้ว อีกทั้งรายได้ส่วนของกลุ่มธุรกิจ (งานวางระบบใน Office เริ่มกลับมามากขึ้น) ขณะที่ปัจจัยกระตุ้นใหม่ๆ อาจเห็นได้จากการขยายตลาดหลังได้สิทธิเป็นผู้กระจายสินค้าของ Nintendo และวางระบบของแบรนด์ HIKVISION (กล้องวงจรระดับโลก)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เราปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิและหลักทั้งปี 2022 ลง 7% (เป็น 885 ล้านบาท) และ 15% (เป็น 765 ล้านบาท) ตามลำดับ สะท้อน GM และส่วนแบ่งกําไรน้อยกว่าคาด ทั้งนี้ กำไรหลักใน 1H22 คิดเป็น 46% ของประมาณการกำไรใหม่ของเรา และคิดเป็น 41% ของกำไรตลาด จึงคาดโอกาสปรับคาดการกําไรของตลาดลง 5-10% หลังประกาศงบฯ
คําแนะนํา
เราปรับลดสมมติฐานเป้าหมาย PER ลงเป็น 28 เท่า (เดิม 31 เท่า) ตามค่าเฉลี่ยใหม่ของกลุ่มขายอุปกรณ์ IT ที่ตลาด De-rating ลงมา จึงได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 25 บาท (เดิม 33 บาท) และคงคําแนะนําซื้อ หากราคาหุ้นย่อตัวระยะสั้นจากกำไร 2Q22 ที่ไม่ดีนัก และการปรับกำไรลงของตลาด เพราะมองว่า Valuation ของ SYNEX ยัง laggards กลุ่มฯ
