บล.กรุงศรีฯ:
THAI OIL BUY (TOP TB/ TOP.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | TOP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 63.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- ผลประกอบการ 2Q22
กำไรสุทธิใน 2Q อยู่ที่ 2.53 หมื่นลบ. + 253%qoq และ +11% yoy
กำไรสุทธิใน 2Q ดีกว่าคาดการณ์ของเรา 17% และ consensus 20% จาก market GRM ดีกว่าปกติ อยู่ที่ US$25.1 และมีกำไรจากสต็อกน้ำมัน 7.6 พันลบ. อัตราการกลั่นอยู่ที่ 112% ตามคาด TOP ผลิตน้ำมันเครื่องบิน 14% ธุรกิจ Aromatics พลิกเป็นขาดทุน 487 ลบ. spread ของ PX ลดลง US$80 qoq เหลือ US$44/t และ spread ของ BZ ลดลง US$87 qoq เหลือ US$23/t ขณะที่อัตราการเดินเครื่องผลิตเพิ่มขึ้นเป็น 77% ธุรกิจ Aromatics ไม่ได้ช่วยให้ GIM เพิ่มขึ้น จากที่มีส่วนช่วยให้ GIM เพิ่มขึ้น US$0.7 ใน 1Q ส่วน spread ของน้ำมันหล่อลื่นเพิ่มขึ้น US$85 qoq เป็น US$608/t ส่งผลให้ GIM เพิ่มขึ้น US$0.8 และทำให้ GIM รวมอยู่ที่ US$25.6/bbl จาก US$7.6 ใน 1Q นอกจากนี้ TOP ยังบันทึกผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง 1.26 หมื่นล้านบาท (จากที่บันทึกผลขาดทุน 7.3 พันล้านบาทใน 1Q) และบันทึกผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 1.3 พันล้านบาท (จากที่บันทึกกำไร 311 ล้านบาทใน 1Q) เนื่องจากเงินบาทอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ และยังบันทึกกำไร 1.73 หมื่นล้านบาทจากการขายหุ้น 10.78% ใน GPSC ด้วย ดังนั้น กำไรสุทธิจึงอยู่ที่ 2.53 หมื่นล้านบาท (EPS 12.40 บาท) เพิ่มขึ้นถึง 253% qoq และ +11x yoy
- Outlook
คาด GRM ลดลง จาก crack spread ลดลง และ crude premium สูงขึ้น
คาด market GRM เฉลี่ยที่ US$10 ใน 3Q จาก crack spread ทุกผลิตภัณฑ์ลดลง และคาด crude premium เพิ่มขึ้นเป็น US$10.5 ใน 3Q TOP ป้องกันความเสี่ยงไว้ 25% ของปริมาณน้ำมันที่จะใช้ใน 2H ทำให้บริษัทมีกำไรจากการป้องกันความเสี่ยงได้เนื่องจาก crack spread ปรับลดลง TOP คาดรักษาระดับอัตราการกลั่นเอาไว้ที่ 110% ใน 2H ได้เสนอกำหนดวัน XB ใหม่สำหรับการเพิ่มทุน (ตั้งเป้าไว้ที่ 1 หมื่นลบ.) เป็นวันที่ 18 สิงหาคม คาดว่าการเสนอขายหุ้นใหม่ กระบวนการจองซื้อ และการนำหุ้นใหม่เข้าจดทะเบียนในตลาดจะดำเนินการเสร็จเรียบร้อยใน 4Q
