บล.บัวหลวง:
Supalai (SPALI TB/SPALI.BK)
SPALI – กำไรไตรมาส 2/65 มากกว่าเราและตลาดคาดอย่างมาก
มากกว่าที่เราและตลาดคาด
SPALI รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/65 อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 20% YoY และ 76% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษที่เกิดขึ้นครั้งเดียวจากผลตอบแทนการลงทุนในโครงการร่วมทุน กําไรหลักจะอยู่ที่ 1.9 พันล้านบาทในไตรมาส 2/65 เพิ่มขึ้น 8% YoY และ 59% QoQ ซึ่งมากกว่าที่เราคาด 17% และมากกว่าตลาดคาด 18% (รายได้โครงการที่อยู่อาศัยสูงกว่าที่เราคาด 8% และสูงกว่าตลาดคาด 17%) SPALI ประกาศจ่ายเงินปันผลสําหรับครึ่งแรกของปี 2565 ที่ 0.70 บาทต่อหุ้น ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลขั้นต้นที่ 3.5% (จะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 23 ส.ค. และจ่ายปันผลในวันที่ 7 ก.ย.)
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
การเติบโตของกาไรที่น่าประทับใจมาจากยอดขายที่อยู่อาศัยที่สูงขึ้น (ทั้งโครงการแนวราบและโครงการคอนโด) รายได้โครงการที่อยู่อาศัยอยู่ที่ 8.3 พันล้านบาท (โครงการแนวราบ 55 %, และโครงการคอนโด 45%) เพิ่มขึ้น 15% YoY และ 51% QoQ ยอดขายโครงการแนวราบอยู่ที่ 4.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 24% YoY และ 49% QoQ รายได้โครงการคอนโดอยู่ ที่ 3.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY และ 55% QoQ โดยจะมีคอนโดใหม่สามโครงการเริ่มโอนในไตรมาส 2/65 ได้แก่ ศุภาลัย วีรันดา รามคำแหง (มูลค่าโครงการ 6.1 พันล้านบาท จองแล้ว 82%), ศุภาลัย ไลท์ ท่าพระ วงเวียนใหญ่ (มูลค่าโครงการ 1.2 พันล้านบาท จองแล้ว 46%) และศุภาลัย ปาร์ค สถานีแยกไฟฉาย (มูลค่าโครงการ 2.3 พันล้านบาท จองแล้ว 27%)
อัตรากำไรขั้นต้นจากยอดขายที่อยู่อาศัย อยู่ที่ 39.5% ลดลงจาก 40.0% ในไตรมาส 2/64 เนี่องจากสัดส่วนอัตรากำไรที่ลดลง แต่เพิ่มขึ้นจาก 39.3% ในไตรมาส 1/65 อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 11.3% เพิ่มขึ้น 50bps YoY (โครงการเปิดตัวใหม่ที่เพิ่มขึ้น) แต่ลดลง 160bps QoQ (ยอดขายที่เพิ่มขึ้น) รายได้จากส่วนแบ่งธุรกิจอยู่ที่ 83 ล้านบาท ลดลง 58% YoY แต่เพิ่มขึ้น 43% QoQ เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มชื้นจากโครงการร่วมทุนในออสเตรเลีย อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนสุทธิเพิ่มขึ้นจาก 0.4 เท่า ณ สิ้นเดือน มี.ค. มาอยู่ที่ 0.6 เท่า ณ สิ้นเดือน มิ.ย.
แนวโน้ม
ในไตรมาส 3/65 กําไรหลักของ SPALI จะกลับมาเติบโตอย่างแข็งแกร่ง YoY และ QoQ (การเติบโตของรายได้) รายได้โครงการที่อยู่อาศัยในไตรมาส 3/65 จะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ หนุนโดยยอดจองซื้อทั้งโครงการแนวราบและโครงการคอนโดในไตรมาส 3/65 คอนโดใหม่ 1 แห่งจะเริ่มโอน ได้แก่ ศุภาลัย ซิตี้ รีสอร์ท จรัญฯ 91 (มูลค่าโครงการ 2.1 พันล้านบาท จองแล้ว 47%) อัตรากําไรขั้นต้นจากยอดขายที่อยู่อาศัยควรในช่วง 39-40% ทรงตัว YoY และ QoQ เนื่องจากเนื่องจากสัดส่วนโครงการคอนโดใหม่ที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า SPALI จะรายงานกำไรลดลง YoY และ HoH ในไตรมาส 4/65 จากฐานที่สูงในไตรมา 4/64
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กําไรหลักครึ่งแรกของปี 2565 คิดเป็น 47% ของประมาณการกำไรสุทธิ ปี 2565 ของเรา (และคิดเป็น 46% ของประมาณการตลาด) เรายังคงประมาณการไว้ไม่เปลี่ยนแปลง ประมาณการกำไรหลักปี 2565 ของเราอยู่ที่ 6.5 พันล้านบาท ลดลง 8%YoY
คําแนะนํา
เราคาดว่าราคาหุ้นจะปรับตัวสูงขึ้น (ในระยะสั้น) จากผลประกอบการไตรมาส 2/65 ที่น่าตื่นเต้นและเงินปันผลระหว่างกาลที่สูงขึ้น แต่การขายหุ้นทุนซื้อคืน จะยังคงกดดันราคาหุ้นต่อไป (8.97% ของหุ้นที่ชำระแล้ว เป็นหุ้นรอการขายคืน) เรายังคงคำแนะนำ ถือ ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2565 ที่ 24 บาท ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลง (อิงจาก PER ที่ 8 เท่า)
