บล.พาย:

QH: บมจ. ควอลิตี้เฮ้าส์ “กำไร 2Q22 โต YoY”

คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 2.54 บาท อิง 9.7xPE’2023E คิดเป็นอัตราคิดลด 10% ต่อค่าเฉลี่ย 5 ปี มองบวกต่อภาพรวมปี 2022 ด้วยแรงหนุนจากแผนการเปิดตัวโครงการใหม่ 4 แห่ง ใน 2H22 มูลค่ารวมที่ 5.5 พันล้านบาท (+39% HoH) พร้อมกับอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 6.8% ในปี 2022

กำไร 2Q22 โต YoY

  • กำไรสุทธิ 2Q22 อยู่ที่ 515 ล้านบาท (+7%YoY, -12% QoQ) ต่ำกว่าคาด 10% การเติบโต YoY ได้แรงหนุนมาจาก 1) รายได้ที่โตขึ้นเป็น 2.19 พันล้านบาท (+4.2%YoY) หนุนจากรายได้ธุรกิจโรงแรมที่สูงขึ้น 2) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ปรับดีขึ้นใน 2Q22 เป็น 34.3% (+4.5 ppts YoY) หนุนจากส่วนแบ่งที่สูงขึ้นของรายได้โครงการที่อยู่อาศัยระดับบน ส่วนที่ลดลง QoQ เป็นเพราะ 1) ส่วนแบ่งกำไร 2Q22 ที่ลดลงเหลือ 363 ล้านบาท (-9%QoQ) สืบเนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจาก LHFG และ QHPF ที่ลดลง 2) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายที่เพิ่มเป็น 24.2% ใน 2Q22 (+27ppts) จากค่าใช้จ่ายโฆษณาที่สูงขึ้นในส่วนของโครงการใหม่ และค่าใช้จ่ายการขายของธุรกิจโรงแรมที่สูงขึ้น

ยอดขาย 1H22 ยังแข็งแกร่ง

  • คาดยอดขาย 2Q22 ที่ 2.1 พันล้านบาท (-4% YoY, +2% QoQ) และยอดขาย 1H22 ที่ 4.1 พันล้านบาท (+5%YoY) คิดเป็น 45% ของเป้าหมายทั้งของเราและบริษัท สะท้อน 1) ยอดขายแนวราบ 3.74 พันล้านบาท (+3%YoY) 2) ยอดขายคอนโด 366 ล้านบาท (+39%YoY)
  • คาดยอดขายปี 2022 ยังแข็งแกร่งและสอดคล้องกับเป้าหมายผู้บริหารที่ 9.2 พันล้านบาท (+23%YoY) หนุนจาก 1) แผนเปิดตัว 4 โครงการใหม่ ใน 2H22E ด้วยมูลค่ารวมที่ 5.5 พันล้านบาท 2) อุปสงค์ที่แข็งแกร่ง สำหรับโครงการระดับกลางถึงบนและแนวราบ และ 3) กลุ่มคอนโดที่ฟื้นตัวขึ้นหลังกลับมาเปิดประเทศ

ภาพรวมตั้งแต่ปี 2022 ยังสดใส

  • คงมุมมองเชิงบวกต่อภาพรวมกำไรตั้งแต่ปี 2022 เป็นต้นไป หนุนจากแผนเปิดตัว 6 โครงการใหม่ในปี 2022 มูลค่ารวมที่ 9.5 พันล้านบาท (+66%YoY) ขณะที่คาดถึงการฟื้นตัวของยอดขายคอนโดตั้งแต่ปี 2022 เป็นต้นไปหลังกลับมาเปิดประเทศ และคาดว่า GPM ในปี 2022 จะโตขึ้นจากการเปิดตัวโครงการระดับบน 3 แห่งในปี 2022

สรุปผลประกอบการ

  • กำไรสุทธิ 2Q22 อยู่ที่ 515 ล้านบาท (+7%YoY, -12% QoQ) ต่ำกว่าคาด 10%
  • การเติบโต YoY ได้แรงหนุนมาจาก 1) รายได้ที่โตขึ้นเป็น 2.19 พันล้านบาท (+4.2%YoY) หนุนจากรายได้ธุรกิจโรงแรมที่สูงขึ้นเป็น 419 ล้านบาท (+ 129%YoY) สืบเนื่องจากจำนวนนักท่องเที่ยวขาเข้าที่สูงขึ้น หลังมีการผ่อนคลายมาตรการโควิด-19 ในปี 2022 2) GPM ที่ปรับดีขึ้นใน 2Q22 เป็น 34.3% (+4.5 ppts YoY) หนุนจากส่วนแบ่งที่สูงขึ้นของรายได้โครงการที่อยู่อาศัยระดับบน
  • ส่วนที่ลดลง QoQ เป็นเพราะ 1) ส่วนแบ่งกำไร 2Q22 ที่ลดลงเหลือ 363 ล้านบาท (-9%QoQ) สืบเนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจาก LHFG และ QHPF ที่ลดลง 2) อัตราส่วน SG&A ต่อยอดขายที่เพิ่มเป็น 24.2% ใน 2Q22 (+27ppts) จากค่าใช้จ่ายโฆษณาที่สูงขึ้นในส่วนของโครงการใหม่และค่าใช้จ่ายการขายของธุรกิจโรงแรมที่สูงขึ้น
  • ขณะที่การรับรู้รายได้การขายอสังหาริมทรัพย์ใน 2Q22 เพิ่มขึ้น 0.4%YoY และ 3%QoQ เป็น 1.97 พันล้านบาท โดยเฉพาะจากการรับรู้รายได้คอนโดที่เพิ่มเป็น 281 ล้านบาท (+148%YoY, +339%QoQ)

Revenue breakdown

  • ธุรกิจหลักของ QH แบ่งออกเป็น 2 กลุ่มดังนี้ 1) ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์คิดเป็น 92% ของรายได้ทั้งหมดในปี 2021 และ 2) ธุรกิจโรงแรมและโครงการเชิงพาณิชย์ คิดเป็น 8% ของรายได้ทั้งหมด
  • ที่อยู่อาศัยของบริษัทมีสไตล์และแบรนด์ให้เลือกมากมายครอบคลุมทั้งตลาดบนและล่าง ที่ผ่านมา QH ได้พัฒนาโครงการจำนวนมากที่กระจายอยู่ในทำเลทองทั่วประเทศไทย
  • ธุรกิจที่อยู่อาศัยและคอนโดคิดเป็น 17% ของรายได้ทั้งหมดในปี 2021 โดยมีคอนโดจำนวนมากตั้งอยู่ในใจกลางเมืองหรืออยู่ใกล้กับระบบรถไฟฟ้า BTS และ MRT โครงการของบริษัทจึงเป็นที่น่าดึงดูดต่อกลุ่มลูกค้าในตัวเมืองที่ต้องการความสะดวกสบายในการเดินทางไปกลับจากบ้านและที่ทำงาน
  • นอกจากนี้ QH ยังมีส่วนแบ่งกำไรมาจากการลงทุนอีกด้วย โดยกำไรสุทธิในปี 2021 จาก HMPRO (65%) LHFG และกองทุนอสังหาฯ อีก 2 แห่ง (QHPF และ QHHR) คิดเป็น 10% และ 8% ต่อกำไรสุทธิตามลำดับ
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน