บล.บัวหลวง:
PTT Global Chemical (PTTGC TB / PTTGC.BK)
PTTGC – กำไรไตรมาส 2/65 เป็นไปตามคาด; คาดแนวโน้มอ่อนตัวในไตรมาส 3/65
เป็นไปตามคาด
PTTGC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/65 ที่ 1,388 ล้านบาท ลดลง 94% YoY และ 69% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ (ซึ่งส่วนใหญ่เป็นกําไรจากสินค้าคงคลังและขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน, ขาดทุนจากการป้องกันความ เสี่ยงสินค้าโภคภัณฑ์) กำไรหลักจะอยู่ที่ 15,341 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 44% YoY และ 135% QoQ ซึ่งผลประกอบการเป็นไปตามที่เราและตลาดคาด
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
ปัจจัยหลักที่ส่งผลให้กําไรสุทธิปรับตัวลดลง ได้แก่ ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงสินค้าโภคภัณฑ์ ในด้านการดำเนินงาน ปัจจัยหลักที่หนุนการเติบโตของกำไรหลัก ได้แก่ 1) กำไรจากธุรกิจโรงกลั่นที่เพิ่มขึ้น ทั้ง YoY และ QoQ, 2) กำไรจากธุรกิจอะโรเมติกส์ที่เพิ่มขึ้น QoQ, 3) กำไรจากธุรกิจ green chemical ที่ปรับตัวดีขึ้น YoY, 4) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง โดยอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงมาอยู่ที่ 4.8% จาก 5.4% ในไตรมาส 1/65, และ 5) เครดิตภาษี (เทียบกับค่าใช้จ่ายภาษีในไตรมาส 2/64 และไตรมาส 1/65
อัตราการใช้กำลังการกลั่นอยู่ที่ 98% ลดลงจาก 101% ทั้งในไตรมาส 2/64 และไตรมาส 1/65 ค่าการกลั่น (market GRM) อยู่ที่ 21.1 เหรียญ สหรัฐต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้นจาก 2.0 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรลในไตรมาส 2/64 และ 7.6 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรลในไตรมาส 1/65 กําไรของธุรกิจอะโรเมติกส์อ่อนตัวลง YoY แต่ปรับตัวดีขึ้น QoQ ในขณะที่กําไรของธุรกิจโอเลฟินส์ปรับตัวลดลง YoY และ QoQ ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมปรับตัวลง 33%YoY (ผลประกอบการที่อ่อนตัวลงของ PTT Asahi Chemical Co Ltd และ HMC Polymers Co Ltd) แต่เพิ่มขึ้น 7%QoQ (การรับรู้รายได้จาก VNT ที่มากขึ้น และผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของธุรกิจพลาสติกชีวภาพ)
แนวโน้ม
กําไรหลักของ PTTGC ในไตรมาส 3/65 มีแนวโน้มลดลง YoY และ QoQ เนื่องจากค่าการกลั่น (market GRM) ที่ปรับตัวลงและส่วนต่างราคาปิโตรเคมีส่วนใหญ่ที่ลดลง อย่างไรก็ตาม การรับรู้รายได้จาก Allnex จะช่วยบรรเทาการปรับตัวลดลงของกําไรหลักได้บางส่วน
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
แม้ว่ากําไรหลัก 6 เดือนแรกของปี 2565 คิดเป็น 79% ของประมาณการกําไรหลักปี 2565 ของเราที่ 28,183 ล้านบาท แต่เรายังคงไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เนื่องจากเราคาดว่ากําไรหลักของบริษัทในครึ่งหลังของปี 2565 จะอ่อนตัวลงของ HoH
คําแนะนํา
เนื่องจากแนวโน้มกำไรหลักปี 2565 ไม่น่าตื่นเต้น เราจึงไม่เห็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นที่ชัดเจน อย่างไรก็ตาม มูลค่าหุ้นที่ยังคงถูก โดยซื้อขายที่ PBV ณ สิ้นปี 2565 เพียง 0.6 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 1.1 เท่า อยู่ 1.8 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) น่าจะช่วยหนุนราคาหุ้นได้ สําหรับในระยะยาว การเข้าซื้อกิจการ Allnex จะเป็นก้าวแรกของ PTTGC ในการเปลี่ยนพอร์ตโฟลิโอให้มีผลิตภัณฑ์ชนิดพิเศษมากขึ้น ซึ่งจะช่วยเพิ่มความสามารถในการทํากำไรและผลประกอบการในระยะยาว เรายังคงคําแนะนำ “ถือ”
