บล.บัวหลวง:
Kerry Express (Thailand) (KEX TB/KEX.BK)
KEX – ขาดทุนเพิ่มขึ้นในไตรมาส 2/65
ขาดทุนอย่างหนัก
KEX รายงานขาดทุนสุทธิไตรมาส 2/65 ที่ 732 ล้านบาท พลิกกลับจากกําไรเป็นขาดทุน YoY และขาดทุนเพิ่มขึ้น QoQ ซึ่งถือเป็นสถิติขาดทุนสูงสุดของบริษัท โดยขาดทุนมากกว่าเราคาด 71% (และแย่กว่าที่ตลาด คาด 46%) เนื่องจากปริมาณจัดส่งพัสดุที่น้อยกว่าคาดและ CPP ที่มากกว่าคาด
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้ปรับตัวลง 7% YoY และ 3% QoQ เนื่องจากรายได้ต่อพัสดุที่ลดลง เนื่องจากกลยุทธการตัดราคาของ KEX ขณะที่ต้นทุนการขายปรับตัวขึ้น 23% YoY และ 3% QoQ เนื่องจากวอลุ่มส่งพัสดุและราคาน้ำมันที่สูงขึ้น กลยุทธ์การตัดราคาส่งผลลบทําให้อัตรากําไรขั้นต้นและอัตรากําไรสุทธิ พลิกกลับ YoY จากอัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไรสุทธิที่เป็นบวกในไตรมาส 2/64 และติดลบมากขึ้น QoQ
แนวโน้ม
จากการประชุมนักวิเคราะห์กับ KEX ล่าสุด เราคาดบริษัทจะรายงานขาดทุนสุทธิและขาดทุนหลักที่บางลงในไตรมาส 3/65 หนุนโดยการเก็บค่าธรรมเนียมน้ำมันเชื้อเพลิงเพื่อกลบผลกระทบจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น บริษัทมีโอกาสที่จะพลิกกลับเป็นกำไรในไตรมาส 4/55 หากสภาวะการแข่งขันในกลุ่มผู้ให้บริการขนส่งคลี่คลายลง
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรารวมผลประกอบการในครึ่งแรกของปี 2565 เข้าสู่ประมาณการของเรา ส่งผลให้เราปรับเพิ่มประมาณการขาดทุนหลักในปี 2565 ขึ้น 32% มาอยู่ที่ 1,589 ล้านบาท ซึ่งพลิกกลับ YoY จากกำไรสุทธิในปี 2564 ดังนั้น ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2565 ของเราจึงลดลงจาก 32 บาท มาอยู่ที่ 26 บาท
คําแนะนํา
KEX กําลังแย่งส่วนแบ่งการตลาดจากคู่แข่งรายใหญ่ และงบดุลของบริษัทก็แข็งแกร่ง (ไม่มีหนี้สิน) กว่าคู่แข่ง ดังนั้นหาก KEX สามารถยืนหยัดจนเป็นผู้ชนะรายสุดท้ายได้ ก็จะมีอัพไซด์อย่างมาก ทั้งนี้เราคาดว่าบริษัทอาจยังคงรายงานผลขาดทุนในอีกหลายไตรมาสข้างหน้า จนกว่าจะสามารถขยายปริมาณขนส่งได้อย่างมีนัยสําคัญ และลดต้นทุนได้ และจนกว่าเราจะเห็นสัญญาณแห่งชนะสงคราม เรายังคงคําแนะนํา “ถือ”
