บล.บัวหลวง:
IIG – กำไรเป็นไปตามที่เราคาด
What’s new?
IIG รายงานกำไรสุทธิอยู่ที่ 24 ล้านบาท ใน 2Q22 ปรับตัวเพิ่มขึ้น 13% YoY แต่ลดลง 10% QoQ กำไรที่ออกมาเป็นไปตามที่เราและตลาดคาด
Highlights:
รายได้ปรับตัวเพิ่มขึ้น 41% YoY และ 7% QoQ รายได้จาก CRM ปรับตัวพิ่มขึ้น 46% YoY และ 16% QoQ รายได้จากธุรกิจ ERP ปรับตัวขึ้น 60% YoY และ 1% QoQ สำหรับงวด 6 เดือนรายได้ประจำปรับตัวเพิ่มขึ้น 24% YoY และรายได้ไม่ประจำปรับตัวเพิ่มขึ้น 58% YoY อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 24.3% ใน 2Q22 ลดลงจาก 29.1% ใน 2Q21 และ 26.6% ใน 1Q22 จากการเพิ่มบุคลากรรองรับการเติบโตในอนาคต
Outlook:
คาดการณ์กำไร 3Q22 ปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ จากอุปสงค์ของทั้ง CRM และ ERP ที่ยังคงเติบโต อย่างต่อเนื่อง
View from Fundamental:
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” IIG ราคาเป้าหมาย 50 บาท ซอฟต์แวร์ CRM ได้กลายเป็นส่วนประกอบ ที่สำคัญมากขึ้นของการบริหารจัดการความสัมพันธ์กับลูกค้า อีกทั้งการเปิดตัวซอฟต์แวร์ที่พัฒนาขึ้นเองจะเป็นการปลดล็อคมูลค่าของบริษัท รวมถึงการเข้าซื้อบริษัท Lansing นอกจากจะสร้างกำไรส่วนเพิ่มเข้ามาในทันทีแล้วคาดจะเกิด Synergy เพิ่มเติมอีกในอนาคต เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ
IIG – ประกาศเข้าลงทุนใน Lansing
What’s new?
เช้านี้บริษัทประกาศเข้าลงทุนในบริษัท Lansing 51% และออก IIG-W1
Highlights:
- IIG ประกาศเข้าซื้อ Lansing 51% โดยใช้การ Swap หุ้นออกหุ้นใหม่ให้ Lansing 8% ที่ราคา 38 บาท มูลค่า 331 ล้านบาท
- ออก IIG-W1 5 ล้านหน่วย สัดส่วน 20:1 อายุ 2 ปี ราคาใช้สิทธิ 32 บาท XW 25 ต.ค. (Lansing ไม่ได้รับ W1)
- Lansing ประกอบธุรกิจ 4 ธุรกิจคือ Software development, IT Consulting และ Outsourcing, IT Staffing และ IT Security และ Assessment
- Lansing มีการเติบโตของรายได้และกำไรอย่างต่อเนื่อง โดยรายได้ ปี 2019-21 เติบโตเฉลี่ย 30%/ปี และ 2Q22 มีรายได้ 100 ล้านบาท คิดเป็น >50% ของรายได้ทั้งปีปี 2021 ที่ 188 ล่้านบาท คาดรายได้ปีนี้จะจบแถว 400 ล้านบาท หรือเติบโต 113% YoY
- กำไรของ Lansing เติบโตจาก 1 ล้านบาทในปี 2019 เป็น 6 ล้านบาท ปี 2020 และ 18 ล้านบาทปี 2021 และล่าสุด 2Q22 มีกำไรที่ 10 ล้านบาท คาดทั้งปีจะปิดที่ระดับ 50 ล้านบาท หรือเติบโต 186%
- ราคาซื้อขายคิดเป็น 2022 PER ที่ระดับเพียง 13 เท่า ถือว่าถูกมาก เราประเมิน EPS ส่วนเพิ่ม (หัก Dilution บนสมติฐานรวมกำไรเข้ามา 2 เดือน) ปี 2022 อยู่ที่ราว 3% และปี 2023 ราว 20% (เข้ามาเต็มปี)
- นอกจาก EPS ส่วนเพิมแล้วเรายังมองว่าจะมี Synergy ในอนาคต เนื่องจากจุดแข็งของทั้ง 2 บริษัทต่างกันสามารถทำการ Cross sell สร้างกำไรส่วนเพิ่มได้ทันที นอกจากนี้ยังเป็นการปลดล๊อคศักยภาพด้าน IT Staff ของ IIG ซึ่งเป็นเป็นปัจจัยสำคัญสำหรับการเติบโตในอุตสาหกรรมนี้
View From Fundamental:
- เรามองดีลดังกล่าจะสร้างผลตอบแทนที่ดีทั้งในระยะสั้นและยาวให้กับบริษัท โดยจะมีทั้งกำไรส่วนเพิ่มในระยะสั้นและ Synergy ในอนาคต หากเทียบกับ BE8 หลังประกาศเข้าซื้อ X10 ราคาหุ้นพุ่งไป 13% วันที่ประกาศ และขึ้นไปสูงสุด 24 % ใน 3 วัน (ราคาปัจจุบัน ขึ้นมา 37% หลังจากประกาศ) PER ปัจจฺบันเทรดที่ 101 เท่าเทียบกับ IIG ที่ 40 เท่า ดีลของ Lansing มีลักษณะใกล้เคียงกับ X10 ทั้งด้านรายได้และกำไร โดยเราคาดโมเมนตัมหุ้น IIG น่าจะปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องหลังประกาศดีล เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ
