บล.บัวหลวง:
Ananda Development (ANAN TB/ANAN.BK)
ANAN – รายงานขาดทุนตามคาด; คาดฟื้นตัวครึ่งหลังของปี 2565
ขาดทุนสุทธิไม่มากเท่าตลาดคาด
ANAN รายงานขาดทุนสุทธิไตรมาส 2/65 อยู่ที่ 43 ล้านบาท เทียบกับกําไรสุทธิ 9 ล้านบาทในไตรมาส 2/64 แต่ขาดทุนสุทธิ 281 ล้านบาทในไตรมาส 1/65 หากไม่รวมการเลิกกิจการซึ่งขาดทุน 2 ล้านบาท ขาดทุนหลักจะอยู่ที่ 41 ล้านบาท เทียบกับขาดทุนหลัก 42 ล้านบาทในไตรมาส 2/64 และ ขาดทุนหลัก 279 ล้านบาทในไตรมาส 1/654 ซึ่งผลประกอบการรายงานขาดทุนหลักต่ำกว่าที่เราคาดที่ 51 ล้านบาท และตลาดคาดที่ 58 ล้านบาท
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
บริษัทรายงานขาดทุน เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น ยอดขายที่อยู่อาศัยอยู่ที่ 697 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% YoY และ 45% QoQ อัตรากําไรขั้นต้นจากยอดขายที่อยู่อาศัยอยู่ไตรมาส 2/65 อยู่ที่ 22.2% เพิ่มขึ้น จาก 21.0% ในไตรมาส 2/64 แต่ลดลงจาก 22.9% ในไตรมาส 1/65 ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 134 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 34 ล้านบาท ในไตรมาส 2/64 และขาดทุน 59 ล้าน บาท ในไตรมาส 1/65 เนื่องจากยอดโอนโครงการที่เพิ่มขึ้น ได้แก่ IDEO จรัญฯ 70 ริเวอร์วิว (มูลค่าโครงการ 3.7 พันล้านบาท) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 38.3% เพิ่มขึ้นจาก 36.3% ใน ไตรมาส 2/64 แต่ลดลงจาก 47.7% ในไตรมาส 1/65 เนื่องจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนสุทธิ ณ สิ้นเดือน มิ.ย. ทรงตัวอยู่ที่ 1.2 เท่า
แนวโน้ม
เราคาดว่า ANAN จะรายงานกําไรหลักในไตรมาส 3/65 (เทียบกับขาดทุน หลัก 250 ล้านบาทในไตรมาส 3/64 และ 41 ล้านบาทในไตรมาส 2/65) รายได้โครงการที่อยู่อาศัยจะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ เนื่องจากบริษัทมีกําหนดการเปิดตัวโครงการมากขึ้นในไตรมาส 3/65 อัตรากำไรขั้นต้นจากยอดขายที่อยู่อาศัยจะขยายตัว YoY จาก 21.4% ในไตรมาส 3/64 และ 22.2% ในไตรมาส 2/65 ส่วนแบ่งกําไรจากบริษัทร่วมจะพลิกกลับมาทำกําไร YoY (จากขาดทุน 29 ล้านบาทในไตรมาส 3/64) และเพิ่มขึ้น QoQ (ส่วนแบ่งกําไรจากบริษัทร่วม 134 ล้านบาทในไตรมาส 2/65) ผู้บริหารวางแผนเปิดตัวโครงการ 7 โครงการในครึ่งหลังของปี 2565 (มูลค่าโครงการรวม 29 พันล้านบาท) ในไตรมาส 3/65 ANAN จะเปิดตัวโครงการแนวราบระดับ luxury ได้แก่ อาร์เทล อโศก พระราม 9 (มูลค่าโครงการ 4.1 พันล้านบาท) และโครงการคอนโด 2 แห่ง ได้แก่ คัลเจอร์ ทองหล่อ (มูลค่าโครงการ 3.3 พันล้านบาท) และ ไอดีโอ พหล สะพานควาย (มูลค่า โครงการ 7.5 พันล้านบาท)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราคาดผลการดำเนินงานพลิกกลับเป็นกําไรในครึ่งหลังของปี 2565 (กำไรหลักเช่นกัน) ANAN จะรายงานกำไรสุทธิในไตรมาส 3/65 หลังจากที่รายงานขาดทุนในครึ่งหลังของปี 2564 และครึ่งแรกของปี 2565 ซึ่งด้วย โครงการแนวราบใหม่ (ARTALE) และสองโครงการคอนโด (ไอดีโอ พระราม 9-อโศก มูลค่าโครงการ 6.8 พันล้านบาท และ โคโค่ พาร์ค มูลค่าโครงการ 5.0 พันล้านบาท) ที่จะเริ่มโอนในครึ่งหลังของปี 2565 (มูลค่าโครงการ 11.8 พันล้านบาท) ปัจจุบันเราจึงมีมุมมองเชิงบวกกับอัตรากําไรในครึ่งหลังของปี 2565 ซึ่งประมาณการอัตรกำไรปี 2565 ของเรายังคงไม่เปลี่ยนแปลง
คําแนะนํา
เนื่องจาก 21% ของยอดจองซื้อปี 2565 ของ ANAN นั้นมาจากผู้ซื้อชาวจีน เราคงคำแนะนำ ถือ ที่ราคาเป้าหมายที่ 1.30 บาท เราแนะนำให้ผ่านช่วงการโอนโครงการที่อยู่อาศัยที่แข็งแกร่งขึ้นในไตรมาส 3/65 ไปก่อน (กําหนดการเปิดตัวโครงการที่มากขึ้นส่งผลให้ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น) และจึงค่อยกลับมาพิจารณาใหม่สําหรับธีมการพลิกกลับเป็นกําไร
