บล.บัวหลวง:
COM7 (COM7 TB/COM7.BK)
COM7 – กำไร 2Q22 ใกล้เคียงกับที่เราคาด ส่วน 3Q22 ลุ้นปัจจัยกระตุ้นจากประเด็นต่างๆ
ผลประกอบการใกล้เคียงเราคาด แต่ต่ำกว่าตลาดคาด
COM7 รายงานกำไรสุทธิ 2Q22 ที่ 620 ล้านบาท หักรายการพิเศษจากกําไรอัตราแลกเปลี่ยน กําไรหลักอยู่ที่ 619 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% YoY แต่ลดลง 21% QoQ ใกล้เคียงกับที่เราคาด แต่ต่ำกว่าตลาด (Bloomberg Consensus) คาด 14% เนื่องจากอัตรากําไรต่ำกว่าตลาดประเมิน
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
กําไรเติบโต YoY เกิดจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น แต่ลดลง QoQ จากอัตรากำไรขั้นต้น (GM) ที่ลดลง SG&A/sales ที่เพิ่มขึ้น และส่วนแบ่งกำไรที่ลดลง โดยรายได้จากการขายและบริการรวมอยู่ที่ 1.44 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 25% YoY แต่ลดลง 2% QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล (ส่วนสาขาใหม่เพิ่ม 14 สาขา เป็น 1,045 สาขา ณ สิ้น 2Q22) ขณะที่ GM อยู่ที่ 13.2% ลดลงจาก 13.4% ใน 2Q21 และ 13.7% ใน 1Q22 เนื่องจากภาวะการแข่งขันเพิ่มขึ้น และสัดส่วนสินค้าอัตรากำไรสูงลดลง ส่วน SG&A/revenue ratio อยู่ที่ 8% เพิ่มขึ้น 41bps YoY และ 86bps QoQ เกิดจาก 1) ค่าใช้จ่ายการตลาดกระตุ้นยอดขาย 2) ตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญจากบริการเช่าซื้อสินค้า IT ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนเหลือเพียง 2.2 ล้านบาท ลดลง 91% YoY และ 89% QoQ ตามกําไร NCAP ที่ลดลง ภาพรวมอัตรากำไรหลักอยู่ที่ 4.3% ลดลงจาก 5.1% ใน 2Q21 และ 5.4% ใน 1Q22
แนวโน้ม
แนวโน้มกำไรหลัก 3Q22 เบื้องต้นคาดเติบโต 10-15 YOY ตามรายได้ และทรงตัว QoQ โดย GM คาดรักษาระดับได้แถวๆ 13-15% ขณะที่ SG&A/sales ratio คาดปรับลดลงมาระดับ 7.5-7.8% เนี่องจากไม่มีรายได้ตั้งสํารองเหมือน 2Q22 (หรือมีก็น้อยกว่า) แต่ปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในไตรมาสนี้ จะมาจากการเปิดตัว iPhone และ Apple ประกอบกับการทำรายการขายหุ้น 40% ในบริษัท ดับเบิ้ลเซเว่น จํากัด ให้กับ SABUY พร้อมเปิดเผย แนวทางร่วมธุรกิจที่จะร่วมกันทำเพิ่มเติม และมีโอกาสบันทึกกำไรพิเศษ (เนื่องจากต้นทุนอยู่ที่มูลค่าทางบัญชี จึงอาจจะต้องมีการตีมูลค่าใหม่)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เราปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2022 ลง 8% เป็น 3 พันล้านบาท (เติบโต 15% YoY) โดยเราปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรหลักลง 40bps สะท้อนภาพที่อ่อนแอใน 2Q22 และลดส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนลง 69% สะท้อนตามทิศทางกำไรของ NCAP
คําแนะนํา
เรามองว่าราคาหุ้นยังอยู่ในจุดที่ฟื้นตัวไม่มากเมื่อเทียบกับที่ลงมา ดังนั้น ยังคงคำแนะนำซื้อ แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงเป็น 40 บาท (เดิม 52 บาท) ตามประมาณการกำไรปี 2022 ใหม่ และปรับลดเป้าหมาย PER จากเดิม 38 เท่า เป็น 32 เท่า (หรือสูงกว่าค่าเฉลี่ยฯ 2SD) เพื่อให้ความคาดหวังตลาดต่อการเติบโตของกลุ่มขายอุปกรณ์ IT ที่ลดลงในช่วงนี้
