บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +30.3%
Close Aug 15, 2022 Price (THB) 43.75
12M Target (THB) 57.00
Previous Target 62.75
What’s new?
- TQM รายงานกำไรสุทธิ 2Q65 ที่ 180 ลบ. ลดลง 18.8%YoY และ 15.8%QoQ หลังรายได้รวมปรับลง 3.6%QoQ กดดันจากรายได้นายหน้าประกันภัยที่ชะลอตัว ขณะที่ค่าใช้จ่ายปรับขึ้นเล็กน้อย ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวลง
- ปรับลดประมาณการกำไรปกติตั้งแต่ปี 2565 ลงเฉลี่ยปีละ 12.7% แต่เบื้องต้นคาด 3Q65 ผลดำเนินงานจะเริ่มฟื้น ก่อนเข้าสู่ High Season ใน 4Q65
Our view
- ช่วงสั้น คาด TQM จะถูกกดดันด้วยผลดำเนินงานที่แย่กว่าที่ตลาดประเมินไว้ แต่เรามองว่าจะเป็นจุดต่ำสุดของปี และคาดจะเห็นทิศทางของกำไรปกติพลิกกลับมาโตทั้ง YoY และ QoQ ใน 3Q65 เป็นต้นไป ขณะที่ราคาหุ้น ปัจจุบันมี Upside 30.3% จากมูลค่าพื้นฐานใหม่ที่ 57 บาท (เพิ่มผลบวกจาก Yuanta ESG Rating ที่ AA ทำให้มีส่วนเพิ่มจากการประเมินมูลค่าอีก 2%) จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
TQM CORPORATION กำไรต่ำคาด แต่มองว่าจะเริ่มฟื้นตั้งแต่ 3Q65 เป็นต้นไป
กำไร 2Q65 ต่ำกว่าคาด หลังรายได้ค่านายหน้าชะลอตัวลง
TQM รายงานกำไรสุทธิ 2Q65 จำนวน 180 ลบ. ลดลง 18.8%YoY จากฐานที่สูงในปีก่อนที่มีประกัน COVID-19 เข้ามาช่วย และลดลง 15.8%QoQ แย่กว่าที่เราและตลาดคาด 34% หลังถูกกดดันจากรายได้จากการให้บริการที่ชะลอลง 3.6%QoQ แม้จะรวมรายได้ธุรกิจนายหน้าประกันภัยต่อของ TOR เข้ามา ตั้งแต่เดือน พ.ค. แต่ไม่พอที่จะชดเชยผลลบจากค่านายหน้าขายประกันภัยที่ปรับตัวลงได้ หลักๆ คาดมาจากการแข่งขันในตลาดนายหน้าประกันภัยที่รุนแรงขึ้น โดยเฉพาะกลุ่มยานยนต์ที่เป็นผลิตภัณฑ์หลักของบริษัท ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการให้บริการปรับขึ้น 0.2%QoQ หลังรวมค่าใช้จ่ายของ TQR เข้ามาในงบ ส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานขยับขึ้น 0.6%QoQ จากค่าใช้จ่ายที่ปรึกษาทางการเงินที่เพิ่มเข้ามา
ปรับลดประมาณการกำไร แต่มอง 3Q65 จะเริ่มกลับมาโตทั้ง YoY และ QoQ
กำไรสุทธิ 1H65 คิดเป็นเพียง 39% ของประมาณการเดิม ซึ่งน้อยกว่าคาดจากรายได้ค่านายหน้าประกันภัยที่ชะลอลงมากกว่าที่เคยประเมินไว้ ดังนั้นเพื่อยึดหลักอนุรักษ์นิยม เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิของ TQM ลงเฉลี่ยปีละ 12.7% โดยภายใต้ประมาณการใหม่ ยังคงคาดกำไรปกติใน 3Q65 จะปรับตัวขึ้นทั้ง YoY และ QoQ หนุนจาก 1) คาดรายได้จากการขายประกันภัยขยับขึ้น ทั้งจากความต้องการทำประกันภัยยานยนต์ที่ปรับขึ้นตามการใช้ยานยนต์ที่เพิ่มสูงขึ้น บวกกับประกันภายใต้โครงการ Thailand Pass (ประกันนักท่องเที่ยวที่จะเดินทางเข้าไทย) ที่สูงขึ้น สอดรับกับจำนวนนักท่องเที่ยว 2) การรวมงบการเงินของ TQR เข้ามาเต็มไตรมาสเป็นครั้งแรก 3) คาดจะเริ่มรวมงบของ Builk One Group เข้ามาในช่วงปลาย 3Q65 ซึ่งมีแผนจะสร้าง Synergy ร่วมกัน ผ่านการเสนอขายประกันงานก่อสร้างให้กับลูกค้าของ Builk และ 4) ผลบวกจากการเร่งขยายเครือข่าย Digital Platform เพื่อต่อยอดทำ Cross Selling บนฐานลูกค้าเดิมและลูกค้าใหม่ หนุนให้เราคาด TQM จะมีกำไรปกติปี 2565 ที่ 882 ลบ. โต 6.6%YoY
ระยะยาวมองยังน่าสนใจ หลังขยาย Digital Platform มากขึ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ช่วงสั้นคาด TQM จะถูกกดดันด้วยผลดำเนินงาน 2Q65 ที่แย่กว่าที่ตลาดประเมินไว้ แต่เรามองว่าจะเป็นจุดต่ำสุดของปี และคาดจะเห็นทิศทางของกำไรปกติพลิกกลับมาโตทั้ง YoY และ QoQ ใน 3Q65 เป็นต้นไป ขณะที่ระยะยาวศักยภาพทำกำไรของบริษัทจะแข็งแรงขึ้นเรื่อยๆ ตามกลยุทธ์ TQM Alpha ที่จะเน้นขยายธุรกิจในฝั่งการเงิน และ Digital Platform เพื่อต่อยอดและสร้าง Synergy ให้กับธุรกิจโดยรวมของกลุ่มมากขึ้น ส่วนราคาหุ้นปัจจุบันมี Upside 30.3% จากมูลค่าพื้นฐานใหม่ที่ 57 บาท (เพิ่มผลบวกจาก Yuanta ESG Rating ที่ AA ทำให้มีส่วนเพิ่มจากการประเมินมูลค่าอีก 2%) และล่าสุดประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลหุ้นละ 0.7 บาท คิดเป็น Div.Yield 1.6% (XD 26 ส.ค. จ่ายปันผล 9 ก.ย.) จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
