บล.กรุงศรีฯ:
LAND AND HOUSES (LH TB/ LH.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | LH |
| มูลค่าพื้นฐาน | 11.30 |
| คำแนะนำ | BUY |
LH คงเป้าทางธุรกิจสำหรับปี 2022 หลังจากผลการดำเนินงานใน 1H22 เป็นไปตามแผน มองไปข้างหน้าเราคาดว่าโมเมนตัมของกำไรจะเร่งตัวขึ้นใน 2H22 จากการปรับตัวขึ้นของยอดโอน, รายได้ค่าเช่า และ equity income รวมถึงกำไรจากการขายอพาร์ตเมนต์ในสหรัฐ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ LH ประเมินราคาเป้าหมายที่ 11.30 บาท
ยอดโอนแข็งแกร่งเพราะมีการโอนโครงการใหม่ก่อนกำหนด
ผู้บริหารคงเป้าหมายทางธุรกิจสำหรับปี 2022 หลังผลการดำเนินงานใน 1H22 แข็งแกร่งตามแผน โดย LH เปิดโครงการใหม่ไป 4 โครงการมูลค่ารวม 6 พันล้านบาท ใน 2Q22 (+25% qoq, +31% yoy) ทำให้จำนวนโครงการที่เปิดใหม่ใน 1H22 รวมเป็น 6 โครงการ มูลค่ารวม 1.1 หมื่นล้านบาท (+56% hoh) จากฐานที่ต่ำเพราะกิจกรรมการเปิดโครงการใหม่ซบเซาในปีที่แล้ว ในขณะที่ยอด presales ใน 2Q22 ลดลง 7% qoq และ 5% yoy เหลือ 7.4 พันล้านบาท และยอด presales ใน 1H22 ทรงตัว hoh เนื่องจากสต็อกมีพร้อมขายเหลือน้อยหลังจากที่ยอด presales และยอดโอนสูงเกินอุปทานที่เปิดใหม่ อย่างไรก็ตาม ยอดโอนสามารถเพิ่มขึ้นได้ 20% qoq เป็น 8.4 พันล้านบาท เนื่องจากสามารถโอนโครงกางร The Key พระราม 3 ก่อนกำหนดเล็กน้อย (เดิมกำหนดโอนใน 3Q22)
โมเมนตัมยอดโอน และ รายได้ recurring income มีแนวโน้มเร่งตัวขึ้น
LH มีแผนจะเปิดโครงการใหม่อีก 9 โครงการ มูลค่ารวม 1.9 หมื่นล้านบาทใน 2H22 ซึ่งหมายความว่าโมเมนตัมของยอด presales และยอดโอนจะเร่งตัวขึ้นในครึ่งหลังของปีนี้ นอกจากนี้ LH ยังมีกำหนดเปิดโรงแรมใหม่ “Grande Centre Point Space Pattaya” ใน 3Q22 และศูนย์การค้าใหม่ “Terminal พระราม 3” ใน 4Q22 ด้วย ซึ่งจะหนุนรายได้ recurring income ใน 2H22 โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเราเห็นแล้วว่า occupancy rate ของโรงแรมในพอร์ตของ LH กำลังขยับเพิ่มขึ้นจาจุดต่ำสุดที่ประมาณ 20% ในช่วงที่ COVID-19 ระบาดระลอกแรกในปี 2020 เป็น 70-80% ใน 2Q22 นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนที่จะขายตึกอะพาร์ตเมนต์ในสหรัฐ และเราคาดว่า LH จะบันทึกกำไรจากการขายประมาณ 1 พันล้านบาท
เจ้าตลาดที่มี platform แข็งแกร่ง
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ LH ประเมินราคาเป้าหมายจาก SOTP ที่ 11.30 บาท เรามองอสังหาฯในกลุ่ม high-end ยังมีอุปสงค์แข็งแกร่งซึ่ง LH ก็มีฐานที่มั่นคงในตลาดกลุ่มนี้ เราคาดว่าผลประกอบการของ LH จะเติบโตได้อย่างแข็งแกร่งในปี 2022 จากยอดโอนที่เพิ่มขึ้นทั้งในส่วนของโครงการแนวราบ และคอนโดมิเนียม รวมถึงรายได้ equity income ที่จะฟื้นตัวขึ้นจากฐานที่ต่ำในปีที่แล้ว และกำไรจากการขายตึกอพาร์ตเมนต์ในสหรัฐ เรามองว่าแนวโน้มการเติบโตจะกลับลงมาอยู่ระดับปานกลางในปี 2023-24 แต่กำไรจะยังสามารถโตได้ต่อเนื่อง โดยเรายังคาดว่า LH จะขายสินทรัพย์ในประเทศบางรายการออกไปในปี 2023 ซึ่งเรายังไม่ได้รวมเข้าไว้ในประมาณการของเรา
