บล.กรุงศรีฯ:
SANSIRI (SIRI TB/ SIRI.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | SIRI |
| มูลค่าพื้นฐาน | 1.28 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 2Q22 Earnings
ผลประกอบการสูงกว่าที่คาด
SIRI รายงานกำไรใน 2Q22 ที่ 918 ล้านบาท (+203% qoq และ 39% yoy) ดีกว่าประมาณการของเรา 48% และดีกว่า consensus 9% โดยกำไรงวด 1H22 เพิ่มขึ้น 17% hoh และคิดเป็น 52% ของประมาณการกำไรปี FY22 ของเรา นอกจากนี้ SIRI ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.04 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3.8% อิงจากราคาปิดล่าสุด (กำหนดขึ้น XD วันที่ 29 สิงหาคม 2022)
- Analysis
รายได้อื่นๆเพิ่มขึ้นมากจากริบเงินจอง
ผลประกอบการที่ออกมาดีเกินคาดเป็นเพราะรายได้อื่น โดยเฉพาะรายได้จากการริบเงินจองและเงินดาวน์ซึ่งสูงถึง 393 ล้านบาทใน 2Q22 เทียบจากเพียง 11 ล้านบาทในปีที่แล้ว ในขณะเดียวกัน ผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักอ่อนแอกว่าที่เราคาดไว้เล็กน้อยโดยอยู่ที่ 772 ล้านบาท (+96% qoq แต่ -19% yoy) ส่วนรายได้จากการโอนเป็นไปตามที่เราคาดไว้ ซึ่งเพิ่มขึ้นมาก qoq เพราะมีโครงการคอนโดมิเนียมใหม่หนึ่งแห่ง คือ “The Base เพชรบุรี” (มูลค่าโครงการ 2.2 พันล้านบาท) ที่เริ่มทำการโอนใน 2Q22 อย่างไรก็ตาม รายการที่น่าผิดหวังในส่วนของการดำเนินธุรกิจหลักคือ GPM ซึ่งลดลงเหลือ 30.5% จาก 31.7% ใน 1Q22 และจาก 32.5% ใน 2Q21
- Implication/ Recommendation
แนวโน้มยังไม่แน่นอน และผลการดำเนินงานยังสะท้อนความเสี่ยง
สำหรับในระยะต่อไป เราเชื่อว่าโมเมนตัมของกำไรอาจแผ่วลงใน 3Q22 จากฐานที่สูงของรายได้อื่น (รายได้จากการริบเงินจองและเงินดาวน์) ใน 2Q22 เราคาดว่าผลประกอบการจะกลับมาดีขึ้นอีกครั้งใน 4Q22 เมื่อบริษัทถึงกำหนดโอนโครงการ คอนโดมิเนียม JV ใหม่ “XT พญาไท” ซึ่งมูลค่าโครงการสูงถึง 1 หมื่นล้านบาท ถึงแม้ว่าราคาหุ้นจะยังมี upside และผลประกอบการจะออกมาแข็งแกร่งใน 2Q22 แต่ผลประกอบการที่ดีเกินคาดมาจากการริบเงินจองลูกค้าซึ่งสะท้อนถึงแนวโน้มที่มีความไม่แน่นอน และอุปสงค์ที่อยู่อาศัยของกลุ่มคอนโดมิเนียมที่ยังอ่อนแอ ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ “ถือ” SIRI ประเมินราคาเป้าหมายที่ 1.28 บาท อิงจาก PE ที่ 8x
