บล.ทรีนีตี้:
เจริญโภคภัณฑ์อาหาร – CPF
กำไร 2Q65 ดีตามคาด แต่ครึ่งปีหลังจะดีขึ้นอีก
- กำไร 2Q65 อยู่ที่ 4,208 ล้านบาท ดีขึ้น 48%QoQ แต่ลดลง 11%YoY ใกล้เคียงคาด
- ราคาสัตว์บกทั้งในไทยและต่างประเทศปรับตัวดีขึ้น หลังมีการเปิดเมือง ทำให้ความต้องการบริโภคเพิ่มขึ้น
- นอกจากนี้ราคาไก่ยังได้รับผลบวกจากการเข้าสู่ฤดูกาลส่งออก
- ผลการดำเนินงานจากบริษัทร่วมยังอ่อนตัวลง QoQ หลังธุรกิจหมูในจีนยังไม่ฟื้น บวกกับกำไรจาก CPALL อ่อนตัว QoQ
- แนวโน้มราคาสัตว์บกทั้งในและต่างประเทศยังดีต่อใน 3Q65 รวมถึงราคาหมูในจีนที่มีแนวโน้มดีขึ้นมาก คาดว่าจะเห็นกำไรฟื้นตัวต่อเนื่อง
- ให้ราคาเป้าหมาย 31.50 บาท ด้วยแนวโน้มกำไรที่ฟื้นตัวดี จึงยังคงแนะนำ “ซื้อ”
กำไร 2Q65 ใกล้เคียงคาด หลังแนวโน้มราคาสัตว์บกทั้งไทยและตปท.ดีขึ้น
CPF ประกาศกำไร 2Q65 ที่ 4,208 ล้านบาท ดีขึ้น 48%QoQ แต่อ่อนตัว 11%YoY ดีกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้าเล็กน้อยราว 1.4% โดยรายได้ปรับตัวดีขึ้น 12%QoQ และ 20%YoY จากปริมาณขายทั้งในไทยและต่างประเทศที่ปรับตัวดีขึ้นหลังเปิดเมือง ส่งผลให้แนวโน้มราคาสัตว์บกปรับตัวดีขึ้น โดยเฉพาะราคาหมูในไทยและเวียดนาม นอกจากนี้เงินบาทที่อ่อนค่ายังส่งผลบวกต่อการบันทึกรายได้เช่นกัน ด้านอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 14.5% ปรับตัวดีขึ้นจาก 12.8% ใน 1Q65 ซึ่งเป็นผลจากราคาสัตว์บกที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น แม้ว่าจะมีปัจจัยกดดันด้านราคาวัตถุดิบอาหารสัตว์ที่ปรับตัวสูงขึ้นก็ตาม ด้านส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 793 ล้านบาท อ่อนตัวลงจาก 1Q65 ที่รายงานส่วนแบ่งขาดทุน 336 ล้านบาท ทั้งนี้เนื่องจากธุรกิจหมูในจีนยังไม่ฟื้นตัว บวกกับผลการดำเนินงานของ CPALL อ่อนตัว QoQ ทั้งนี้ภายหลังการประชุมนักวิเคราะห์หากมีรายละเอียดเพิ่มเติมเราจะมีการอัพเดตอีกครั้งหนึ่ง
ยังเห็นแนวโน้มที่ดีขึ้นต่อเนื่องใน 2H65
สำหรับแนวโน้มในครึ่งปีหลังคาดว่ากำไรจะยังดีขึ้นต่อเนื่อง เนื่องจากราคาหมูและไก่ในไทยและหลายประเทศยังปรับตัวสูงขึ้นต่อ และ 3Q65 ยังเป็นฤดูกาลส่งออกไก่และกุ้งของไทย นอกจากนี้การผ่อนคลายนโยบายปิดเมืองของจีน ล่าสุดยังทำให้ราคาหมูในจีนปรับตัวสูงขึ้นมาก ซึ่งจะส่งผลบวกต่อส่วนแบ่งกำไรจาก CTI ที่มากขึ้น เรายังคงประมาณการกำไรปี 65 ที่ 18,311 ล้านบาท ฟื้นตัวราว 41%YoY จากฐานต่ำในปีก่อน โดยกำไรงวด 1H65 คิดเป็นราว 39% ของประมาณการทั้งปี
ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ”
เราคงราคาเป้าหมายที่ 31.50 บาท อิง PBV 1.2 เท่า แม้ว่าจะปรับสมมติฐาน Rf ขึ้นเป็น 2.8% จากเดิมที่ 2.0% แต่ปรับสมมติฐาน Growth ขึ้นเป็น 3% จากเดิมที่ 2% ทำให้ยังมี Upside เมื่อบวกกับแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรที่ดี ทำให้เรายังคงแนะนำ “ซื้อ”
ความเสี่ยง: การระบาดของ COVID ระลอกใหม่ / ต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น
