บล.กรุงศรีฯ:
SANSIRI (SIRI TB/ SIRI.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | SIRI |
| มูลค่าพื้นฐาน | 1.28 |
| คำแนะนำ | HOLD |
SIRI คงเป้าหมายทางธุรกิจปี FY22 หลังจากที่ผลการดำเนินงานใน ช่วง 1H22 เป็นไปตามแผน อย่างไรก็ดี เราคาดกำไรใน 3Q22 อาจชะลอตัว qoq หากไม่มีรายได้จากการริบเงินจองมากเท่าช่วง 2Q22 แต่คาดว่ากำไรจะฟื้นตัวแรงอีกครั้งช่วง 4Q22 จากการโอนคอนโดมิเนียมใหม่ 5 โครงการโดยเฉพาะโครงการ XT พญาไท เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ SIRI ประเมินราคาเป้าหมายที่ 1.28 บาท แม้ปันผลสูงแต่ backlog คอนโดสำหรับอนาคตเริ่มเหลือน้อย
SIRI ยังคงเป้าหมายทางธุรกิจในปี FY22 เอาไว้เท่าเดิม
ผู้บริหารคงเป้าหมายทางธุรกิจในปี FY22 ไว้เท่าเดิม โดยตั้งเป้าเปิดโครงการใหม่ 5 หมื่นล้านบาท (+650% yoy) ตั้งเป้ายอด presales ที่ 3.5 หมื่นล้านบาท (+34% yoy) และตั้งเป้ายอดโอน 3.5 หมื่นล้านบาท (+16% yoy) หลังจากที่ผลการดำเนินงานในงวด 1H22 คิดเป็น 30-40% ของแผนในปีนี้แล้ว โดยในครึ่งแรก SIRI เปิดโครงการใหม่ 15 โครงการ มูลค่ารวม 1.9 หมื่นล้านบาท (+763% hoh) ซึ่งยอดเปิดโครงการใหม่ที่เพิ่มขึ้นอย่างมากเป็นเพราะกิจกรรมการก่อสร้างในปีที่แล้วสะดุดจากการปิดแคมป์คนงานก่อสร้าง และมีการใช้มาตรการ lockdown เมือง ทั้งนี้ จากยอดเปิดโครงการใหม่ที่ซบเซาในช่วง 2 ปีที่ผ่านมาและสต็อกเริ่มมีน้อยลง ทำให้ยอด presales ลดลง 5% hoh ใน 1H22 เหลือ 1.3 หมื่นล้านบาท เช่นเดียวกับยอดโอนในครึ่งแรกที่ปรับตัวลดลง 18% hoh เหลือ 1.1 หมื่นล้านบาท
จะรุกเปิดโครงการใหม่เพิ่มขึ้นใน 2H22
SIRI มีแผนจะเปิดโครงการใหม่มากถึง 31 โครงการ มูลค่ารวม 3.1 หมื่นล้านบาทใน 2H22 เป็นโครงการแนวราบ 2.7 หมื่นล้านบาท และคอนโดมิเนียม 4 พันล้านบาท ซึ่งตามปกติแล้ว โครงการแนวราบมักจะมีวัฏจักรการพัฒนาโครงการสั้นกว่า โดยใช้ระยะเวลาตั้งแต่ presales ไปถึงโอนที่ประมาณ 3-6 เดือน ซึ่งหมายความว่าโมเมนตัมของทั้งยอด presales และยอดโอนน่าจะดีขึ้นในช่วงปลายปีนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง SIRI มีกำหนดจะโอนคอนโดมิเนียมใหม่ 5 โครงการใน 4Q22 ได้แก่ “XT พญาไท” (1 หมื่นล้านบาท) “The Muve เกษตร” (505 ล้านบาท) และอีก 3 โครงการแบรนด์ “Condo Me” ในย่านชานเมืองอีกรวม 500-600 ล้านบาท
กำไรจะลดลง qoq เพราะขาดรายได้อื่นที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว
เนื่องจาก SIRI บันทึกรายได้จากการริบเงินจองสูงถึง 393 ล้านบาทใน 2Q22 ที่ผ่านมาจากระดับปกติที่ประมาณ 10 ล้านบาทในปีที่แล้ว ดังนั้น เราจึงคาดว่าโมเมนตัมของกำไรใน 3Q22 จะแผ่วลง qoq หากขาดรายได้จากส่วนนี้ซึ่งเป็นรายการที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวไป ผู้บริหารการเผยว่าการทิ้งจองดังกล่าวมาจากลูกค้าต่างชาติที่ทิ้งยูนิตที่จองไว้ในช่วงสองปีที่ผ่านมา โดยเฉพาะในโครงการ OKA HAUS อย่างไรก็ดี เราคาดว่ากำไรจะกลับมาฟื้นตัวขึ้นอีกครั้งใน 4Q22 เพราะจะมีคอนโดมิเนียมใหม่เริ่มโอนถึง 5 โครงการ เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ SIRI ประเมินราคาเป้าหมายที่ 1.28 บาท แม้ปันผลสูง แต่ backlog คอนโดสำหรับอนาคตเริ่มเหลือน้อย
