บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Thaifoods Group (TFG.BK/TFG TB) กำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งใน 2H65F
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
ธุรกิจไก่จะได้แรงหนุนจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง
เราคาดว่าธุรกิจไก่จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 2H65 หลังจากที่โต 34% YoY ใน 1H65 โดยคาดว่าปริมาณการส่งออกจะได้แรงสนับสนุนจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งในยุโรป การส่งออกไก่ดิบไปประเทศจีน และต้นทุนค่าระวางที่ลดลง โดยคาดว่าราคาส่งออกจะเพิ่มขึ้น 7-8% QoQ ใน 3Q65 ในขณะที่คาดว่าราคาไก่ในประเทศใน 3Q65 จะยืนอยู่ระดับใกล้เคียงกับในปัจจุบันที่ 46-47 บาท/กก. แต่คาดว่าจะลดลงใน 4Q65 เนื่องจากเป็นช่วง low season ของการส่งออก ซึ่งจะทำให้มีอุปทานเพิ่มขึ้นในตลาดในประเทศ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าราคาจะยังสูงเนื่องจากมีอุปสงค์ทดแทนการบริโภคหมู
ราคาหมูเพิ่มขึ้นอีกใน 3Q65 เนื่องจากอุปทานต่ำ
ราคาหมูในประเทศเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 103.50 บาท/กก. (ของ TFG อยู่ที่ 107 บาท/กก.) จาก 101.50 บาท/กก. ในเดือนกรกฎาคม เนื่องจากอุปทานตึงตัว เพราะฟาร์มหมูพื้นตัวได้ช้ากว่าที่คาดเอาไว้ก่อนหน้านี้ โดย TFG มองว่าอุปทานในประเทศมีโอกาสจะลดลงใน 3Q-4Q65 เนื่องจากผลกระทบจากภาวะน้ำท่วมและการระบาดของโรค ASF ในปีที่แล้วกินเวลานานกว่าที่คาดไว้ ดังนั้น เมื่อประกอบกับการบริโภคในประเทศที่ฟื้นตัวขึ้น เราจึงคาดว่าราคาหมูจะยังยืนสูงกว่า 100 บาท/กก. ใน 2H65 ส่วนในปี 2566 TFG ตั้งเป้าจะเพิ่มกำลังการผลิตหมูขึ้นอีก 20-30% YoY
Margin จะยังคงแข็งแกร่งใน 2H65
บริษัทคาดว่า GPM จะยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 2H65 ใกล้เคียงกับใน 2Q65 ที่ 22% เนื่องจากราคาเนื้อสัตว์แข็งแกร่ง และต้นทุนอาหารสัตว์ลดลง ในขณะเดียวกัน TFG ยังคงเดินหน้ารุกขยายร้านค้าปลีก (Thaifoods Fresh Market) เป็น 200-220 ร้านในปี 2565 และเป็น 380-400 ร้านในปี 2566 จากปัจจุบันที่ 159 ร้าน เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะใกล้เคียงใน 1H65 ที่ 7% เนื่องจากต้นทุนค่าระวางที่ลดลงจะช่วยชดเชยค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากการเปิดร้านค้าปลีกเพิ่ม เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มกำไรของ TFG ใน 2H65 และคาดว่าทั้งรายได้ และกำไรใน 3Q65 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ โดยเรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F ที่ 4.72 พันล้านบาท และปี 2566F ที่ 4.54 พันล้านบาท
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ TFG และประเมินราคาเป้าหมายปี 2566F ที่ 10.40 บาท อิงจาก PER ที่ 14.2X (PER เฉลี่ยระยะยาว)
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์แพงขึ้น, เศรษฐกิจถดถอยชะลอตัว และราคาเนื้อสัตว์อ่อนแอ
