บล.พาย:

TFG: บมจ.ไทยฟู้ดส์ กรุ๊ป “คาดกำไรแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 2H22”

คงคำแนะนำ “ซื้อ” พร้อมกับปรับเพิ่มมูลค่าพื้นฐานขึ้น 42% เป็น 8.50 บาท อิง 10xPE’23E หรือต่ำสุดตั้งแต่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ และคิดเป็นส่วนลด 12% ต่อค่าเฉลี่ยของกลุ่ม คาดทิศทางกำไรยังแข็งแกร่งใน 2H22 หนุนจากราคาเนื้อสัตว์ที่สูงขึ้นทั้งในและต่างประเทศ บวกกับปริมาณขายที่สูงขึ้น ในด้านกำไรปกติ 2Q22 แตะจุดสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 1.5 พันล้านบาท (+370%YoY, +131%QoQ) หนุนจากยอดขายที่โตแข็งแกร่งและอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่โตขึ้น

การประชุมนักวิเคราะห์ให้น้ำหนักเชิงบวก

  • ผู้บริหารคงเป้าหมายยอดขายปี 2022 ที่ 4.5 หมื่นล้านบาท (ต่ำกว่าประมาณการของเรา 10%) ด้วยอัตราการเติบโตที่ 10%-15% ในปี 2023 หนุนจากราคาเนื้อสัตว์ที่สูงและปริมาณที่ฟื้นตัวขึ้นใน 2H22 ทั้งยังคงเป้าหมาย GPM สำหรับ 2H22 ที่ใกล้เคียง 2022 ที่ 22% โดยการเติบโต ของ GPM ได้แรงหนุนจากแนวโน้มต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง
  • บริษัทมีแผนขยายร้านค้าเป็น 220/400 แห่งในปี 2022/23 ตามลำดับ จาก 159 แห่งใน 2Q22 คาดว่าจะสร้างส่วนแบ่งยอดขายที่ 6 พันล้านบาทในปี 2022 (+253% YoY) หรือคิดเป็น 12% ของประมาณการ ยอดขายรวมของเราในปี 2022

ทิศทางทําไรแข็งแกร่งใน 2H22

  • คาดกำไร 2H22 โต YoY และ HoH หนุนจากราคาไก่และสุกร และปริมาณขายที่ปรับสูงขึ้น โดยในช่วง 3Q22TD ราคาไก่เนื้อและสุกรอยู่ที่ 47 บาท/กก. (ส.ค. 2022) และ 107 บาท/กก. (ก.ค. 2022) นับเป็นราคาที่ปรับสูงขึ้นมากกว่าราคาเนื้อสัตว์ใน 2Q22 อยู่ 4% และ 5% ตามลำดับ
  • เล็งเห็นราคาเนื้อสัตว์ที่ทรงตัวระดับสูงใน 3Q22 หนุนจากอุปสงค์กลุ่มสัตว์ปีกในตลาดต่างประเทศที่แข็งแกร่ง สืบเนื่องจากช่วง high season สำหรับการส่งออกไก่ และสภาวะอุปทานระดับต่ำในประเทศช่วง 2H22 จนถึงปี 2023 สืบเนื่องจากจำนวนแม่พันธุ์ในประเทศที่จำกัด ขณะที่คาดว่าราคาสุกรใน 2H22 จะยังยืนเหนือ 100 บาท/กก. ในสภาวะที่คาดว่าอุปทานในประเทศและภูมิภาคจะระดับต่ำไปจนถึงปี 2023
  • คาดปริมาณไก่และสุกรจะปรับดีขึ้นใน 2H22 จากแนวโน้มอุปสงค์ที่ดีขึ้น โดยคาดว่าปริมาณไก่และสุกรจะโต 9%QoQ และ 11%QoQ ใน 3Q22 และ ทรงตัว QoQ กับโต 17%QoQ ใน 4Q22 ตามลำดับ

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยภาพรวมกำไรที่แข็งแกร่งใน 2H22

ปรับเพิ่มมูลค่าพื้นฐานขึ้น 42% เป็น 8.50 บาท อิงจาก 10xPE’23E หรือจุดต่ำสุดตั้งแต่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ วันที่ 15 ต.ค. และคิดเป็นส่วนลด 12% ต่อค่าเฉลี่ยของกลุ่ม (CPF, GFPT, TU) ที่ 11.3 เท่า แต่ลดเป้าหมาย PE ลงจาก 14xPE’22 เป็น 10xPE’23 เพื่อสะท้อนการปรับลดกำไรปี 2023 ลง 3% จากฐานกำไรที่สูงใน 2H22 คำแนะนำซื้อยังสะท้อนทิศทางกำไรที่แข็งแกร่งใน 2H22 และหลังจากนั้น หนุนจากราคาเนื้อสัตว์ระดับสูง ปริมาณที่สูงขึ้น และมูลค่าหุ้นที่ถูกกว่าผู้เล่นอื่นในกลุ่ม ส่วนการขยายตัวของอัตรากำไรจากการเปิดร้านค้าเชิงรุกจะกลายเป็น upside ต่อประมาณการของเราในปี 2023 และหลังจากนั้น

กําไรปกติ 2Q22 แตะจุดสูงเป็นประวัติการณ์

  • กำไรปกติ 2Q22 แตะจุดสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 1.5 พันล้านบาท พุ่งขึ้น 370% YoY และ 131%QoQ สูงกว่าที่เราและตลาดคาดถึง 120% และ 88% ตามลำดับ
  • การก้าวกระโดด YoY ได้แรงกระตุ้นจากอัตรากำไรที่โตขึ้น 10.8ppts YoY เป็น 22.3% จาก 11.5% ใน 2Q21 หนุนจากธุรกิจอื่นและราคาเฉลี่ยที่สูงขึ้นในทุกกลุ่มธุรกิจ แม้ปริมาณในกลุ่มสัตว์ปีกและสุกรจะลดลง 8%YoY และ 4% YoY ตามลำดับ
  • รายได้ 2Q22 อยู่ที่ 1.23 หมื่นล้านบาท (+48% YoY, +19%QoQ) ดีกว่าคาด 11% จากราคาเนื้อสัตว์ที่เร่งตัวขึ้น การเติบโตที่แข็งแกร่ง YoY มาจากส่วนแบ่งธุรกิจสัตว์ปีก สุกร และอื่นๆ ที่สูงขึ้น (+43%YoY/+31%YoY /+575%) โดยมีแรงหนุนจากราคาเนื้อไก่และสุกรในประเทศที่พุ่งขึ้น (+48% YoY/+33%YoY) บวกกับจำนวนร้านค้าปลีกที่โตขึ้น 676% YoY เป็น 132 แห่ง จาก 17 แห่งใน 2Q21 ที่ช่วยเป็นกันชนให้กับปริมาณที่อ่อนแอ

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2022-24 ขึ้น 106%/83%/79% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนถึงภาพรวมที่ดีขึ้นจากราคาเนื้อสัตว์และส่วนแบ่งในธุรกิจอื่นที่ดีกว่าคาด ขณะที่ปรับเพิ่มสมมติฐานรายได้ปี 2022-24 ขึ้น 14%/11%/9% เพื่อสะท้อนถึงราคาผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้น หนุนจากการฟื้นตัวของอุปสงค์หลังคลายล็อกดาวน์ และสภาวะอุปทานที่ตึงตัว รวมถึงปริมาณที่สูงขึ้น สมมติฐานรายได้ใหม่นี้นับรวมส่วนแบ่งที่สูงขึ้นจากธุรกิจอื่นที่ได้แรงหนุนจากจำนวนร้านค้าที่คาดว่าจะสูงขึ้นในช่วงปี 2022-24 ที่ 220/380/400 แห่งเข้ามาในประมาณการแล้ว ทั้งนี้ คาดว่า GPM ปี 2022 จะยังแข็งแกร่งที่ 20.2% หนุนจากทิศทางขาขึ้นสำหรับทั้งราคาและปริมาณก่อนที่จะทรงตัวในระดับ 19% ในช่วงปี 2023-24

Revenue breakdown

  • ธุรกิจสัตว์ปีก (48% ต่อยอดขายทั้งหมดของ TFG) ครอบคลุมการเพาะเลี้ยงไก่ การผลิตและจำหน่ายเนื้อไก่ รวมถึงการจำหน่ายลูกไก่ ไก่สด และไก่แปรรูป
  • ธุรกิจสุกรคิดเป็น 27% ของยอดขายทั้งหมด โดยเป็นผู้ประกอบกิจการฟาร์มเพาะสุกรในไทยและเวียดนาม และจำหน่ายสุกรสดให้กับนายหน้า โรงชำแหละ และผู้ค้าปลีก
  • ทั้งยังผลิตอาหารสัตว์หลากหลายชนิด แต่หลักๆ จะเป็นอาหารสำหรับไก่และสุกร ซึ่งทำการจำหน่ายให้กับลูกค้าบุคคลที่ 3 ด้วยเช่นกัน กลุ่มธุรกิจนี้จะคิดเป็น 20% ของยอดขายทั้งหมด
  • ส่วนรายได้อื่นๆ จะรวมถึงบริการศูนย์วิจัย กระสอบอาหารสัตว์ อุปกรณ์การทำฟาร์มชนิดพลาสติก โดยจะคิดเป็น 5% ของยอดขายทั้งหมด
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน