บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
TOA Paint (Thailand) (TOA) แนวโน้มครึ่งหลังจะฟื้นตัวดีขึ้นต่อ
Company Update
ปรับประมาณการยอดขายขึ้น แต่คงกำไรปกติ และคงแนะนำซื้อ
แนวโน้มผลประกอบการครึ่งปีหลังจะฟื้นตัวดีขึ้นต่อ จากได้รับผลบวกเต็มที่ของการทยอยปรับราคาขายขึ้นใน 2Q65 ชดเชยต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับขึ้นใน 1Q65 และปัจจุบันต้นทุนวัตถุดิบที่เกี่ยวเนื่องกับน้ำมันเริ่มปรับลดลง จะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น เราปรับประมาณการยอดขายขึ้นซึ่งเติบโตได้ดี 14% จากการขยายสู่ผลิตภัณฑ์ไม่ใช่สี วัสดุก่อสร้างครบวงจรมากขึ้น และตลาดเวียดนามที่เติบโตสูง คงประมาณการกำไรปกติ ซึ่งเติบโตจากปีก่อน 4%YoY TOA มีฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง มีเงินสดในมือสูง 6.86 พันล้านบาท เราประเมินราคาเป้าหมาย 35 บาท บนฐาน Forward P/E เฉลี่ยประมาณ 35 เท่า (ใช้กำไรต่อหุ้นปี 2565 เฉลี่ยกับปี 2566) คงแนะนำ ซื้อลงทุน
กำไรปกติ 2Q65 ฟื้นตัวดีขึ้น แต่รายการพิเศษจะทำให้กำไรสุทธิลดลง
2Q65 กำไรสุทธิลดลงเหลือ 368 ล้านบาท (-10%QoQ, -32%YoY) ถ้าหากหักรายการพิเศษ จะมีกำไรปกติ 473 ล้านบาท ฟื้นตัวจากไตรมาสก่อน 6%QoQ แต่ยังลดลงจากปีก่อน 13%YoY ดีกว่า Bloomberg Consensus 7% ผลประกอบการได้แรงหนุนจากยอดขายที่เติบโตได้ดี 5,201 ล้านบาท (+5%QoQ, +16%YoY) แรงหนุนจากราคาและปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นมีพัฒนาด้านบวกเพิ่มเป็น 30% จาก 29.3% แรงหนุนราคาที่ทยอยปรับขึ้น แต่ยังปรับลดลงจากปีก่อน 33.8% จากต้นทุนที่เพิ่มสูงขึ้น
ปรับเป้ายอดขายเพิ่มโต14% อัตรากำไรขั้นต้นแนวโน้มดีขึ้น
จากการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวาน (23 ส.ค.) ผู้บริหารเพิ่มคาดการณ์ยอดขายปีนี้เพิ่มขึ้นเป็นโต 14-16% จากเดิมคาดจะโต 10% แรงหนุนจากการขายผลิตภัณฑ์ที่ไม่ใช่สีมากขึ้น ตลาดเวียดนามที่เติบโตสูง และการทยอยปรับขึ้นราคาในเดือน มี.ค.-มิ.ย. 2565 คือ กลุ่มสีปรับขึ้น 8-10% และกลุ่มไม่ใช่สีปรับขึ้น 4-6% และทำให้อัตรากำไรขั้นต้นครึ่งปีหลังมีแนวโน้มจะค่อยๆ ดีขึ้น จากผลการปรับราคาที่ผ่านมามีผลเต็มที่มากขึ้นในครึ่งปีหลัง ส่วนต้นทุนที่เกี่ยวเนื่องกับน้ำมันปรับลดลงประมาณ 10% ในขณะที่วัตถุดิบ TiO2 ยังค่อนข้างทรงตัว ผู้บริหารคาดอัตรากำไรขั้นต้น 3Q65 จะดีขึ้นต่อ และขึ้นไปที่ 31% ใน 4Q65 จาก 1Q65 เท่ากับ 29.3% และ 30.0% ใน 2Q65
ปรับประมาณการยอดขายขึ้น แต่คงประมาณการกำไรปกติ
จากยอดขายใน 1H65 ที่เติบโตได้ดี 14% และเพื่อให้สอดคล้องกับประมาณการของผู้บริหารเราปรับประมาณการยอดขายขึ้น 3% สู่ระดับ 20,030 ล้านบาท เติบโต 14%YoY แต่คงประมาณการกำไรปกติที่ 1,908 ล้านบาท เติบโตเล็กน้อย 4%YoY ในขณะที่เราปรับลดกำไรสุทธิลง 6% เหลือ 1,766 ล้านบาท ลดลง 10%YoY จากครึ่งปี แรกมีขาดทุนในรายการพิเศษเท่ากับ 142 ล้านบาท ผลประกอบการนับว่าสามารถประคองตัวได้ดีท่ามกลางปัจจัยกดดันในด้านลบ
