บล.พาย:
ICHI: บมจ. อิชิตัน กรุ๊ป “ภาพรวม 2H22 ดูดี”
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 10.30 บาท การขายอิชิตันน้ำชาเขียวออร์แกนิครสน้ำผึ้งผสมมะนาวช่วยหนุนให้พอร์ตทั้งหมดของ ICHITAN โตขึ้น YoY และชดเชยยอดขายในต่างประเทศที่ลดลง สอดคล้องกับดัชนี Nielsen Retail ที่รายงานมูลค่าตลาดชาพร้อมดื่มในไทยที่โตขึ้น 20.5%YoY ใน 1H22 คาดกำไร 2H22 โต HoH หนุน จากอุปสงค์ผลิตภัณฑ์ชาเขียว การเติบโตของรายได้ธุรกิจรับจ้างผลิต (OEM) และการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ ได้แก่ ICHITAN สูตรไม่มีน้ำตาล ICHITAN PH 8.5 + CBD, และ Tansansu (น้ำอัดลม)
อัตรากำไรที่หดตัวคือปัจจัยฉุดกำไร 2Q22
- กำไรสุทธิ 2Q22 อยู่ที่ 153 ล้านบาท (-8%YoY, +47%QoQ) กำไร 1H22 คิดเป็น 48% ของประมาณการปี 2022
- กำไรที่ลดลง YoY ถูกฉุดลงจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ลดลงเหลือ 18% จาก 21.3% YoY ใน 2Q21 สืบเนื่องจากต้นทุนบรรจุภัณฑ์และวัตถุดิบที่สูงขึ้น
- ส่วนกำไรที่ปรับดีขึ้น QoQ เป็นผลจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งต่อผลิตภัณฑ์ชาเขียว และ GPM ที่ปรับดีขึ้น QoQ จากประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้น ด้วยอัตราการดำเนินงานที่เพิ่มเป็น 58% จาก 56%
ภาพรวมสดใสใน 2H22 หนุนจากการออกผลิตภัณฑ์ใหม่
- ด้วยกระแสรักสุขภาพและอุปสงค์ที่แข็งแกร่งต่อผลิตภัณฑ์ชาเขียว ตั้งแต่ต้นปีเป็นต้นมา บริษัทจึงมีแผนออกผลิตภัณฑ์ใหม่ 4 รายการ ได้แก่ “เย็น เย็น พลัม” ในเดือน ก.ค. 2022 รวมถึง ICHITAN สูตรไม่มีน้ำตาล, ICHITAN PH 8.5 + CBD, และ Tansansu (น้ำอัดลม) ในเดือน ต.ค. 2022 ซึ่งคาดว่าจะช่วยหนุนยอดขายให้สูงขึ้นได้ใน 4022
- คาดว่าแนวโน้มขาขึ้นสำหรับเครื่องดื่มสุขภาพ และกำลังการผลิตที่เหลือเฟือจะเปิดโอกาสให้บริษัทรับงาน OEM ได้มากขึ้น โดยคาดยอดขาย OEM ที่ 100 ล้านบาทในปี 2022 (+128%YoY) หนุนจาก “Predator Shot” และ “Thaitanium Power”
- ธุรกิจในอินโดนีเซียโตเป็น 45 ล้านบาท (+101%YoY) ใน 1H22 หนุนจากผลิตภัณฑ์ Brown Sugar Milk (+300%YoY) ที่มีการรับรู้แบรนด์แข็งแกร่ง บวกกับการขยายช่องทางจัดจำหน่ายที่ครอบคลุมตลาดอื่นมากขึ้น โดยคาดว่าธุรกิจในอินโดนีเซียจะแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 2H22 หลังจากยอดขาย Brown Sugar Milk โตแข็งแกร่ง
ราคาหุ้นสะท้อนผลประกอบการที่อ่อนแอใน 1H22 ไปแล้ว
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐานที่ 10.30 บาท อิง 25xPE’22E หรือที่ค่าเฉลี่ย 5 ปี และใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าจำเป็นของไทย
Results summary
- รายได้ 2Q22 อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (+8%YoY, +12%QoQ) สูงสุดในรอบ 12 ไตรมาส หนุนจากยอดขายในประเทศที่โตเป็น 1.4 พันล้านบาท (+ 11%YoY) ช่วยชดเชยยอดขายต่างประเทศที่ลดลงเหลือ 179 ล้านบาท (-12%YoY)
- อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายใน 2Q22 ลดลงเหลือ 7.3% จาก 8.9% ใน 2Q21 เป็นผลจากการคุมต้นทุนได้ดีเยี่ยม
- ส่วนแบ่งกำไรพุ่งแตะ 15 ล้านบาท (+70%YoY, -51%QoQ) หนุนจากภาพรวมธุรกิจที่แข็งแกร่งในอินโดนีเซีย เพราะผลิตภัณฑ์ Ichitan Thai Milk Tea และ Ichitan Brown sugar milk ที่โตแข็งแกร่ง
Revenue breakdown
บริษัทจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์ในตลาดทั้งในและต่างประเทศ โดยมียอดขายอยู่ที่ 87% และ 13% ของรายได้ทั้งหมดตามลำดับ โดยเครื่องดื่มที่ผลิตและจัดจำหน่ายประกอบด้วย
- ชาเขียวพร้อมดื่ม (62% ของยอดขายทั้งหมด) ได้แก่ เครื่องดื่มพร้อมดื่มที่จำหน่ายภายใต้แบรนด์ดั้งเดิมและพรีเมียม (Shizuoka) ที่มีให้เลือกหลายรสชาติ เช่น ชาดอกไม้ต้นตำรับ น้ำผึ้งเลมอน ข้าวญี่ปุ่น ทับทิม ไม่มีน้ำตาล และโฮจิฉะ
- เครื่องดื่มสมุนไพรพร้อมดื่ม (16% ของยอดขายทั้งหมด) ภายใต้ชื่อทางการค้า” Yen Yen by Ichitan” และ“ Yen Yen Fun”
- ผลิตภัณฑ์อื่นๆ (9% ของยอดขายทั้งหมด) หมายถึงน้ำอัลคาไลน์ “pH+8.5” น้ำวิตามิน และธุรกิจรับจ้างผลิต (OEM)
- ยอดขายต่างประเทศ (13% ของยอดขายรวม) ประกอบด้วยชาเขียว เครื่องดื่มสมุนไพร และน้ำอัลคาไลน์ซึ่งขายในตลาด CLMV เป็นหลัก
