บล.กรุงศรีฯ:
CARABAO GROUP (CBG TB/ CBG.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | CBG |
| มูลค่าพื้นฐาน | 128.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคาดว่าผลประกอบการ 2H จะดีขึ้น yoy เนื่องจาก (1) ส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่ม energy drink ในประเทศเพิ่มขึ้น (2) ยอดส่งออกฟื้นตัวขึ้นตามสถานการณ์ COVID-19 ที่ดีขึ้น และ (3) ต้นทุนอลูมินัมลดลง เรายังคงคำแนะนำซื้อ CBG โดยปรับราคาเป้าหมายเป็น 128 บาท (จากเดิม 130 บาท)
ผลประกอบการใน 3Q น่าจะดีขึ้นทั้ง yoy และ qoq
ถึงแม้ว่าต้นทุนอลูมินัมจะลดลงมาแล้ว 35% จากระดับสูงสุดเมื่อเดือนมีนาคมที่ USD3,850/ton เหลือ USD2,500/ton ในเดือนสิงหาคม แต่เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเครื่องดื่ม energy drink ใน 3Q จะทรงตัวอยู่ที่ 38-39% เนื่องจากบริษัทต้องใช้อลูมินัมที่มีต้นทุนสูงในการผลิตใน 3Q ในขณะที่คาดว่ายอดขายใน 3Q จะเพิ่มขึ้นประมาณ 10% yoy เนื่องจาก (1) มีการปรับสูตร (เพิ่มน้ำตาลเพื่อให้รสชาติดีขึ้น) และ (2) ส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มในประเทศเพิ่มขึ้น 3-4% เป็น 21-22% (ได้อานิสงส์ทางอ้อมจากการที่คู่แข่งปรับขึ้นราคาขายเครื่องดื่ม energy drink) ทั้งนี้ เราประเมินเบื้องต้นว่ากำไรสุทธิใน 3Q จะอยู่ที่ประมาณ 850 ล้านบาท (+41% yoy, +14% qoq)
คาดว่าผลประกอบการจะดีต่อเนื่องใน 4Q
เราคาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นต่อเนื่องใน 4Q เนื่องจาก (1) ยอดส่งออกฟื้นตัวขึ้นตามสถานการณ์ COVID-19 ที่ดีขึ้น และ (2) ต้นทุนอลูมินัมลดลง โดยเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเครื่องดื่ม energy drink ใน 4Q จะเพิ่มขึ้น 1.0-2.0% ในขณะเดียวกัน บริษัทจะได้รับผลกระทบจากการปรับสูตรด้วยการเพิ่มน้ำตาลเพื่อให้รสชาติดีขึ้น โดยเราคาดว่าการขึ้นภาษีน้ำตาลในเดือนตุลาคมจะส่งผลกระทบประมาณ 0.04-0.05 บาทต่อขวด (รวมผลกระทบจากการปรับขึ้นภาษีน้ำตาลรอบใหม่ระหว่าง ต.ค. 2022 – ก.ย. 2024) หรือกระทบกับอัตรากำไรขั้นต้น 0.4-0.5% ดังนั้น เราจึงคาดว่าผลบวกจากต้นทุนอลูมินัมที่ลดลงจะมีน้ำหนักมากกว่าผลลบจากการปรับสูตรเพิ่มน้ำตาล และผลประกอบการใน 4Q น่าจะยังคงดีขึ้นอย่างต่อเนื่องทั้ง yoy และ qoq
คงคำแนะนำซื้อ แต่ปรับราคาเป้าหมายเป็น 128 บาท (จากเดิม 130 บาท)
ปรับลดประมาณการกำไรปี FY22F ลง 4% เหลือ 3.06 พันล้านบาท หลังจากปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นในปี FY22F ลงเพื่อสะท้อนต้นทุนอลูมินัมที่สูงขึ้นใน 3Q คงคำแนะนำ ซื้อ ปรับราคาเป้าหมายเป็น 128 บาท หนุนโดย (1) ส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่ม energy drink ในประเทศเพิ่มขึ้น (2) ตลาด CLMV กลับมาเปิดอีกครั้ง และ (3) ต้นทุนอลูมินัมลดลงใน 2H ทั้งนี้ เราประเมินราคาเป้าหมายโดยใช้วิธี DCF และใช้สมมติฐาน WACC ที่ 6.9%
