บล.บัวหลวง:
Banpu (BANPU TB/BANPU.BK)
BANPU – Twin turbo!
อุปสงค์เพิ่มชื้นตามฤดูกาลและอุปทานที่ตึงตัว มีแนวโน้มหนุนราคาถ่านหินและก๊าซให้สูงขึ้นต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 4/65 ส่งผลให้กําไรหลักของ BANPU เติบโตแข็งแกร่งในครึ่งหลังของปี 2565 มูลค่าหุ้นปัจจุบันยังคงถูก โดยซื้อขายอยู่ที่ PER ณ สิ้นปี 2565 เพียง 2.6 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวอยู่ 1.1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) และยังมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรระยะยาวจากโอกาสการลงทุนใหม่ๆ ในธุรกิจพลังงานอัจฉริยะ (BanpuNEXT) เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อเก็งกำไร”
คาดกำไรหลักไตรมาส 3/65 และสถิติสูงสุดอีกครั้ง
กําไรหลักไตรมาส 2/65 ของ BANPU ทำสถิติใหม่สําหรับรายไตรมาส เมื่อมองไปข้างหน้า เราคาดว่าบริษัทจะประกาศผลกำไรหลักที่สูงเป็นประวัติการณ์อีกครั้งในไตรมาส 3/65 หนุนโดยกำไรที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจถ่านหิน, ธุรกิจก๊าซ, และธุรกิจไฟฟ้า
ปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นและราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้นจะหนุนกำไรของธุรกิจถ่านหิน YoY และ QoQ ในไตรมาส 3/65 ปริมาณขายถ่านหินมีแนวโน้มทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 5% QoQ ไปเป็น 9.7 ล้านตัน ในขณะที่ราคาถ่านหินอ้างอิง NEWC เพิ่มขึ้น 158% YoY และ 13% QoQ ไปเป็น 420 เหรียญสหรัฐ/ตัน ในไตรมาส 3/65 จนถึงปัจจุบัน กำไรจากธุรกิจก๊าซคาดว่าจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ในช่วงเวลาดังกล่าว หนุนโดยราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้น ราคาก๊าซอ้างอิง Hunry Hub เพิ่มขึ้น 85% YoY และ 7% QoQ ไปเป็น 8 เหรียญ สหรัฐ/mmbtu นอกจากนี้ กำไรจากธุรกิจไฟฟ้ามีแนวโน้มขยายตัว YoY ในไตรมาส 3/65 จากการหยุดซ่อมบำรุงตามแผนที่ลดลง (แต่ลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล)
อุปสงค์ที่แข็งแกร่งหนุนจะราคาถ่านหินและก๊าซให้ปรับตัวสูงขึ้นต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 4/65
ราคาถ่านหินและก๊าซมีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่องไปในไตรมาส 4/65 หนุนโดยอุปสงค์ตามฤดูกาลที่แข็งแกร่งและอุปทานที่ตึงตัว อุปสงค์ถ่านหินและก๊าซธรรมชาติจะแข็งแกร่งขึ้นตามฤดูกาลในช่วงเวลาดังกล่าว เนื่องจากช่วงฤดูหนาวของซีกโลกเหนือกำลังใกล้เข้ามา นอกจากนี้อุปทานก๊าซจากรัสเซีย (ไปยังยุโรป) ที่ลดลง เนื่องจากสงครามรัสเซีย-ยูเครนส่งผลให้ราคาเชื้อเพลิงทางเลือกหลักอย่าง LNG ปรับตัวสูงขึ้น
ราคา LNG ปรับตัวเพิ่มขึ้น 146% YoY และ 69% QoQ ไปเป็น 45.7 เหรียญสหรัฐ/mmbtu ในไตรมาส 3/65 จนถึงปัจจุบัน และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องไปในไตรมาส 4/65 เมื่ออุปสงค์ตามฤดูกาลเริ่มต้นขึ้น จากแนวโน้มดังกล่าว ผู้บริโภคจึงมีแนวโน้มที่จะเปลี่ยนไปใช้เชื้อเพลิงที่ถูกกว่า เช่น ถ่านหิน ราคาถ่านหินอ้างอิง NEWC ปัจจุบันที่ 453 เหรียญสหรัฐฯ/ตัน คิดเป็นประมาณ 16.8 เหรียญสหรัฐ/mmbtu ซึ่งถูกกว่าราคา LNG ที่ 68.8 เหรียญสหรัฐ/mmbtu มาก ข้อมุลในอดีตในช่วงปี 2563-64 ชี้ให้เห็นว่าราคาถ่านหินอ้างอิง NEWC เฉลี่ยเพิ่มขึ้น 26% QoQ โดยเฉลี่ย ในขณะที่ราคาก๊าซอ้างอิง Henry Hub เพิ่มขึ้น 17% QoQ โดยเฉลี่ยในไตรมาสที่สี่
แนวโน้มกำไรครึ่งหลังของปี 2565 ที่ดีหนุนการปรับเพิ่มประมาณการกําไร
จากแนวโน้มราคาถ่านหินและก๊าซที่สดใสในไตรมาส 4/65 เราคาดกำไรหลักไตรมาส 4/65 ของ BANPU จะเป็นไตรมาสดีที่สุดของปี 2565 ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการกำไรหลักปี 2565 ขึ้น 13% ไปเป็น 48,866 ล้านบาทเพื่อสะท้อน: 1) การปรับราคาขายถ่านหินเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 4 % ไปเป็น 284 เหรียญสหรัฐ/ตัน และ 2) การปรับราคาขายก๊าซเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 11% ไปเป็น 6.5 เหรียญสหรัฐ/mmbtu นอกจากนี้เราปรับราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2565 ซึ่งประเมินด้วยวิธี sum-of-the-parts (SOTP) เพิ่มขึ้นเป็น 17.20 บาท จาก 14 บาท และปรับเพิ่มนําแนะนําจาก ถือ เป็น ซื้อเก็งกำไร
