บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +49.3%
Close Sep 2, 2022 Price (THB) 95.75
12M Target (THB) 143.00
Previous Target (THB) 95.25
What’s new?
- ตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ในปี 2566 ที่ 80%-100% ซึ่งสูงกว่าคาดการณ์ของเราและตลาดอย่างมีนัยสำคัญ
- BBIK ยังตั้งเป้าหมายรายได้ระดับ 2 พันล้านบาทภายในปี 2568 หรือเป็นการเติบโตถึง 4 เท่าในช่วง 3 ปีต่อจากนี้
Our view
- เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2565-2567 ขึ้น 13% / 27% / 40% เป็น 127 ล้านบาท (+93% YoY) 220 ล้านบาท (+73% YoY) และ 376 ล้านบาท (+71% YoY) ตามลำดับ สมมติฐานของเรายังต่ำกว่า Guidance อย่างมีนัยสำคัญ
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับเพิ่มราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 เป็น 143.00 บาท ต่อหุ้น อิง PER ที่ 65x
BLUEBIK GROUP ประกาศเป้าหมายรายได้ 2 พันล้านภายในปี 2568
คงมุมมองบวกหลังการประชุมนักวิเคราะห์
1) BBIK จัดทัพธุรกิจใหม่แบ่งงานออกเป็น 4 กลุ่มงาน ได้แก่ กลุ่มธุรกิจ Consulting Service กลุ่มธุรกิจด้าน Digital Platforms กลุ่ม Joint Ventures และกลุ่ม International Business
2) กลุ่มงาน Consulting Service นอกจากงาน Management Consulting, IT Consulting & Software development, และ Big data analytics BBIK จะเพิ่มงานในกลุ่ม Cyber security ในระยะถัดไป
3) กลุ่มงานด้าน Digital Platforms BBIK นำเสนอบริการระดับโลก เช่น Salesforces, SAP, AWS, หรือ Microsoft เป็นต้น และพัฒนา Platform ของตัวเองในกลุ่มงานบัญชีและการบริหารทรัพยากรบุคคล
4) กลุ่มงาน Joint Venture (JV) ปัจจุบันทำงานให้กับ PTTOR เป็นหลัก แต่ในระยะถัดไป BBIK จะเน้นการเพิ่มพันธมิตรในธุรกิจอื่นๆ ในรูปแบบ JV ที่บริษัทฯ ถือหุ้นเป็นหลักในลักษณะคล้าย Orbit
5) ตลาดต่างประเทศมีการเปิดสำนักงานใหม่เพิ่มในตลาดอังกฤษเพื่อรุกงานในภาคพื้นยุโรป ขณะที่สำนักงานในเมืองมุมไบมีจำนวนพนักงานแล้วกว่า 30 ราย และอยู่ระหว่างเพิ่มจำนวนพนักงานต่อเนื่อง
6) BBIK มี Backlogs ณ สิ้น 2Q65 ที่ 448 ล้านบาท เป็นงาน AI ราว 34% โดยจะรับรู้ใน 2Q65 ที่ราว 226 ล้านบาท นอกจากนี้ BBIK ยังมี Backlogs ทั้งปี 2565 ของบริษัท Orbit อีกราว 150 ล้านบาท
7) การขอ BOI ได้รับการอนุมัติสำหรับบริการ Digital Service 5 ปี และบริการ Software development platform service and digital content 8 ปี เราคาดปี 2566 Effective Tax rate ของ BBIK จะอยู่ที่ราว 5% เทียบกับคาดการณ์ปี 2565 ที่ 15%
8) BBIK จัดตั้งบริษัทฯ ใหม่ Bluebik Titans เพื่อให้คำปรึกษาด้าน Cyber Security และ Bluebik Nexus เพื่อรุกงานด้าน Advanced Digital Platform และ Blockchain Solutions โดยทั้งสองบริษัทฯ เป็นการดึงทีมงานมาจาก Top consulting firm และ Startup แถวหน้าของโลก
9) BBIK วางแผนการเติบโตแบบ Inorganic ในระยะถัดไปผ่านการ M&A และการทำ Joint Venture ตั้งเป้าหมายปีละ 1-2 ดีล โดยจะเน้นไปที่การสร้าง Digital Platforms เพื่อเพิ่มรายได้ในส่วนงานที่ยังเป็นสัดส่วนน้อยและมองหาการขยายชื่อบริษัท Consulting Service เพื่อขยายฐานทีมงานในระยะถัดไป
10) BBIK ตั้งเป้าหมายการเติบโตของรายได้ปี 2566 ที่ 80%-100% แต่เป็นเป้าหมายที่รวมการ M&A ที่ บริษัทฯ คาดว่าจะเกิดขึ้นได้ 1-2 ดีลในช่วงปลายปีนี้ และวางเป้าหมายระยะยาวรายได้รวมของกลุ่มที่ ฃระดับ 2 พันล้านบาทภายในปี 2568 หรือเป็นการเติบโตถึง 4 เท่าในช่วง 3 ปีต่อจากนี้
ปรับเพิ่มประมาณการและราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 เป็น 143.00 บาทต่อหุ้น
เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2565-2567 ขึ้น 13% 27% / 40% เป็น 127 ล้านบาท (+93% YoY) 220 ล้านบาท (+73% YoY) และ 376 ล้านบาท (+71% YoY) ตามลำดับ หลักๆ มาจากการปรับเพิ่มสมมติฐานการเติบโตของรายได้เป็น 494 ล้านบาท / 722 ล้านบาท / 1.1 พันล้านบาทในปี 2565-2567 สมมติฐานของเรายังต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทฯ อย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่เราคาดอัตราการทำกำไรขั้นต้นในปี 2566-2568 ที่ 57.0% / 58.5% / 62.1% ตามลำดับ ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยในอดีต
เราปรับเพิ่มราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 เป็น 143.00 บาทต่อหุ้น อิง PER ที่ 65x ซึ่งเป็น Premium ที่สูงที่สุดของหุ้นในกลุ่ม Digital Transformation ที่เราวิเคราะห์ แต่สมเหตุสมผลเทียบกับศักยภาพการเติบโตที่ 70% บนประมาณการที่ยังต่ำกว่า Guidance ของบริษัทฯ อย่างมีนัยสำคัญ
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และเลือกให้เป็นหุ้นเด่นของกลุ่ม ICT Small Cap BBIK ทำได้ดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาดต่อเนื่อง ฐานกำไรยังเล็ก งบดุลแข็งแกร่งและภาพการเติบโตสดใส
ความเสี่ยงสำคัญ คือ 1) การเติบโตของตลาด Digital Transformation ในประเทศไทยไม่ได้เร็วอย่างที่คาด 2) สูญเสียทรัพยากรบุคคลสำคัญ 3) การแข่งขันด้านราคา และ 4) เกิด Recession ที่รุนแรงทั่วโลก
