บล.ทรีนีตี้: 

THIENSURAT – เธียรสุรัตน์ (TSR)

กำไรไตรมาส 2 ไม่ได้น่าตื่นเต้น มองครึ่งปีหลังทรงตัว

  • ยังคงคำแนะนำ “ขาย” หลังจากราคาหุ้นได้ปรับตัวขึ้นมาค่อนข้างสูง ในขณะที่กำไรยังไม่ perform โดยให้ราคาพื้นฐานปี 2566 ที่ 5.80 บาท (อิง PE ที่ 21.3 เท่า บนสมมติฐานประมาณการ EPS ปี 2566F ที่ 0.27 บาท)
  • TSR ประกาศกำไร 2Q65 ที่ 20.4 ล้านบาท +58.1% YoY, -6.2% QoQ โดยมีการบริหารการลดต้นทุนและค่าใช้จ่ายการบริหารอย่างมีประสิทธิภาพ ช่วยชดเชยรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง
  • รายได้สินเชื่อและเช่าซื้ออยู่ที่ 51.8 ล้านบาท -18.3% YoY, -3.8% QoQ ลดลงตามยอดขายเครื่องกรองน้ำและเครื่องใช้ไฟฟ้า ขณะที่สัดส่วนหนี้เสียต่อยอดขายเพิ่มขึ้น
  • ปรับลดประมาณการกำไรปี 65 จาก 115 ล้านบาท เป็น 102 ล้านบาท (กำไร 1H65 คิดเป็นราว 40.0% ของคาดการณ์ทั้งปี) และปรับประมาณการกำไรปี 66 จาก 168 ล้านบาท เป็น 138 ล้านบาท เนื่องจากยอดขายที่ยังไม่ฟื้นตัวจากการที่ sales team ยังไม่กลับมา

ผลดำเนินงาน 2Q22

  • TSR ประกาศกำไรสุทธิที่ 20.4 ล้านบาท (+58.1% YoY, -6.2% QoQ) โดยมีการบริหารลดต้นทุนและค่าใช้จ่ายการบริหารอย่างมีประสิทธิภาพ ช่วยชดเชยรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง
  • รายได้การขายและรายได้สินเชื่ออยู่ที่ 269 ล้านบาท (-28.9% YoY, +1.9% QoQ) ลดลง YoY จากผลกระทบของโควิดและเศรษฐกิจที่ยังไม่ฟื้นตัวประกอบกับภาวะเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น รวมถึงการขึ้นของราคาน้ำมันที่มีผลกระทบต่อธุรกิจการขายตรงแบบ door to door ด้านรายได้สินเชื่ออยู่ที่ 3.9 ล้านบาท (+18.0% YoY, +27.0% QoQ) ในขณะที่รายได้สัญญาเช่าซื้ออยู่ที่ 51.8 ล้านบาท (-18.3% YoY, -3.8% QoQ)
  • สัดส่วนหนี้เสียต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 15.7% (12.2% ใน 2Q64 และ 12.9% ใน 1Q65) โดยมีค่าใช้จ่ายด้อยค่าลูกหนี้จำนวน 51.1 ล้านบาท (+23.1% YoY, -6.5% QoQ) จากการบริหารเครื่องกรองน้ำที่ยึดคืนให้สามารถนำไปเป็นประโยชน์ด้วยการขายและการให้เช่า รวมถึงการตั้งสำรองหนี้จะสูญที่ลดลงจากการปรับปรุงกระบวนการการตรวจสอบคุณภาพของลูกหนี้ในเชิงรุก
  • ต้นทุนการขายอยู่ที่ 76.5 ล้านบาท (-19.3% YoY, + 3.7% QoQ) โดยอัตราส่วนกำไรขั้นต้นลดลงเป็น 76.5% (77.1% ใน 1Q65 และ 78.9% ใน 2Q64) สาเหตุมาจากการขายที่เพิ่มขึ้นของผลิตภัณฑ์สารกรองที่มีกำไรขั้นต้นต่ำ ในขณะที่สินค้าหลักอย่างเครื่องกรองน้ำมีสัดส่วนการขายลดลงในไตรมาส 2/65 ด้านค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ที่ 174 ล้านบาท (-39.2% YoY, -7.7% QoQ) ลดลงต่อเนื่องจาก 1Q65 จากการบริหารค่าใช้จ่ายได้อย่างมีประสิทธิภาพและการบริหารผลตอบแทนพนักงานที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น
  • โดยสรุปกำไร 1H65 คิดเป็นสัดส่วนราว 40.0% จากประมาณการกำไรทั้งปี 2565 ที่ 102 ล้านบาท โดยเราได้ปรับประมาณการกำไรทั้งปีลงเหลือ 102 ล้านบาท (จาก 115 ล้านบาท) และปรับประมาณการกำไรปี 2566 ลงเหลือ 149 ล้านบาท (จาก 168 ล้านบาท) เนื่องจากเรามองว่ายอดขายเครื่องกรองน้ำยังไม่กลับมาเป็นปกติ จากการที่ทีมขายยังไม่กลับมา รวมถึงค่าเงินเฟ้อสูงกดดันการใช้จ่ายของลูกค้าที่ส่วนใหญ่เป็นลูกค้ารายย่อย

ความเสี่ยง: การพึ่งพาทีมขายตรง, ต้นทุนที่สูงขึ้นจากเงินเฟ้อ, หนี้เสีย

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน