บล.ฟิลลิป:
อะมานะฮ์ ลิสซิ่ง – AMANAH ยังเห็นการเติบโตใน 2H65
Key Point
2Q65 ยอดปล่อยสินเชื่อสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และทำให้กำไรเติบโต และสินเชื่อยังน่าจะเติบโตได้ต่อจากการเปิดสาขาเพิ่ม และ Synergy กับ ธ. อิสลาม แต่การตั้งสำรองที่สูงกว่าคาด ทำให้ทางฝ่ายปรับลดประมาณการกำไรของ AMANAH ลง อย่างไรก็ตาม ยังคาดว่ากำไรสุทธิจะยังทำ New high ได้ต่อ ทางฝ่ายปรับไปใช้ราคาพื้นฐานปี 66 ที่ 6.75 บาท (อิง P/BV 3.3 เท่า ตามวิธี GGM) ยังแนะนำ “ซื้อ”
กำไรสุทธิ 2Q65 เพิ่มขึ้นทั้ง y-y และ q-q ทำสถิติสูงสุดใหม่
กำไรสุทธิ 2Q65 จำนวน 81 ล้านบาททำสถิติสูงสุดใหม่ โดยสูงกว่าคาดจากรายได้ค่าธรรมเนียมสูงกว่าคาด และมีค่าใช้จ่ายต่ำกว่าคาด โดยกำไรสุทธิในไตรมาสนี้เพิ่มขึ้น 0.3% y-y จากรายได้ทุกรายการเพิ่มขึ้น และเมื่อเทียบกับ 1Q65 กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 8.1% q-q เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 4.3% ตามการเพิ่มขึ้นของสินเชื่อ ถึงแม้ว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้น 5.9% และมีการตั้งสำรองเพิ่มขึ้น 39.4% ก็ตาม กำไร 1H65 อยู่ที่ 156 ล้านบาท คิดเป็น 44.9% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2565 เดิมที่ทางฝ่ายคาด
2Q65 ทำยอดสินเชื่อปล่อยใหม่สูงที่สุดเป็นประวัติการณ์
ใน 2Q65 AMANAH สามารถปล่อยสินเชื่อได้ 545 ล้านบาท ซึ่งเป็นการปล่อยสินเชื่อสูงสุดเป็นประวัติการณ์ หรือคิดเป็นการเติบโตของสินเชื่อรวมจากสิ้นปี 2564 ถึง 12.8% ytd AMANAH มั่นใจว่าปี 2565 จะปล่อยสินเชื่อมากกว่า 2 พันล้านบาท หรือเป็นอัตราการเติบโตประมาณ 20% y-y และทำให้ยอดสินเชื่อสุทธิ ณ สิ้นปี 2565 สูงกว่า 4 พันล้านบาท เท่ากับประมาณการของทางฝ่าย
ตั้งเป้าเปิดสาขาเพิ่ม และจะเริ่มธุรกิจจำนำทะเบียนในเดือน ก.ย. 2565
ในปี 2565 AMANAH ตั้งเป้าจะเปิดสาขาเพิ่ม 5-6 สาขา โดย 1Q65 เปิดไปแล้ว 3 สาขา และแผน Synergy กับ ธ.อิสลาม โดยให้พนักงานของ ธ.อิสลามเป็นผู้แนะนำลูกค้าให้กับ AMANAH ยังคงดำเนินไปอย่างต่อเนื่อง AMANAH จะได้เริ่มทำธุรกิจจำนำทะเบียนตั้งแต่วันที่ 1 ก.ย. 2565 ซึ่งทางฝ่ายได้รวมไว้ในประมาณการใหม่ที่ปรับแล้ว
ปรับประมาณการกำไรปี 2565 – 2566 ลง ปรับไปใช้ราคาพื้นฐานปี 2566
ทางฝ่ายได้ปรับประมาณการการตั้งสำรองของ AMANAH ในปี 2565 – 66 ขึ้นเป็น 2.05% และ 2% ของสินเชื่อรวมตามลำดับ ทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2565 – 2566 ปรับลดลง 10.4% และ 7.8% จากเดิม เพื่อให้เหมาะสมกับช่วงเวลาการลงทุน ทางฝ่ายปรับไปใช้ราคาพื้นฐานปี 2566 ที่ 6.75 บาท อิงกับ P/BV 3.3 เท่า (ประเมินโดยใช้ GGM Model ROE ระยะยาว 15.5% COE 9.5%) จากเดิมที่อิงกับ P/BV 3.6 เท่า (ประเมินโดยใช้ GGM Model ROE ระยะยาว 18.5% COE 11.3%) ยังมีส่วนต่างเหลืออยู่มาก พร้อมคาดปันผลเฉลี่ย 3 – 4% จึงยังคงแนะนำ “ซื้อ
กำไรสุทธิ 2Q65 เพิ่มขึ้นทั้ง y-y และ q-q ทำสถิติสูงสุดใหม่
AMANAH มีกำไรสุทธิ 2Q65 จำนวน 81 ล้านบาท ทำสถิติสูงสุดใหม่ โดยสูงกว่าคาดจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่สูงกว่าคาด และมีค่าใช้จ่ายต่ำกว่าคาด โดยกำไรสุทธิในไตรมาสนี้เพิ่มขึ้น 0.3% y-y จากรายได้ทุกรายการเพิ่มขึ้น โดยรายได้ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 8.5% y-y รายได้อื่นเพิ่มขึ้น 6.6% y-y และรายได้ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้นถึง 140% y-y ขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลงด้วย 3.8% y-y แต่ค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น 24.5% y-y และการตั้งสำรองที่เพิ่มขึ้นถึง 98.6% y-y เนื่องจากมีการกลับเงินสำรองส่วนเกินในงวดเดียวกันของปีก่อน แต่ใน 2Q65 ไม่มีการนำสำรองส่วนเกินมาใช้ ทำให้การตั้งสำรองเพิ่มสูงขึ้นมาก ด้วยเหตุผลดังกล่าวทำให้กำไรสุทธิในไตรมาสนี้เพิ่มขึ้นจากปีก่อนไม่มาก และเมื่อเทียบกับ 1Q65 กำไรสุทธิ 2Q65 เพิ่มขึ้น 8.1% q-q เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น 4.3% q-q ตามการเพิ่มขึ้นของสินเชื่อ รายได้ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้น 28.8% q-q และใน 2Q65 AMANAH มีอัตราการจ่ายภาษีลดลงเหลือ 11.9% จากไตรมาสก่อนอยู่ที่ 17.3% ทำให้ค่าใช้จ่ายภาษีลดลง 29.9% q-q จาก 15.6 ล้านบาท ใน 1Q65 เหลือ 10.9 ล้านบาทใน 2Q65 และทำให้กำไรสุทธิเพิ่มสูงขึ้น ถึงแม้ว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้น 5.9% q-q และมีการตั้งสำรองเพิ่มขึ้น 39.4% q-q ก็ตาม
กำไรสุทธิ 1H65 ลดลง 2.7% y-y
AMANAH มีกำไรสุทธิ 1H65 จำนวน 156 ล้านบาท ลดลง 2.7% y-y โดยถึงแม้ว่ารายได้ทุกรายการจะเพิ่มขึ้น โดยรายได้ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 7.1% y-y รายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น 118.6% y-y และรายได้อื่นเพิ่มขึ้น 17.5% y-y นอกจากนี้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยยังลดลงด้วย 7.3% y-y แต่การ ตั้งสำรองที่เพิ่มขึ้นมากถึง 60.4% y-y หลังจากไม่ได้นำสำรองส่วนเกินมาใช้ ค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น 21.6% y-y รวมไปถึงค่าใช้จ่ายภาษีที่เพิ่มขึ้น 55.3% y-y ทำให้กำไรลดต่ำลง
2Q65 ทำยอดสินเชื่อปล่อยใหม่สูงที่สุดเป็นประวัติการณ์
หลังจากการคลาย lock down เป็นต้นมาทำให้การปล่อยสินเชื่อของ AMANAH ทำได้ดีขึ้น และใน 2Q65 AMANAH สามารถปล่อยสินเชื่อได้ 545 ล้านบาท ซึ่งเป็นยอดการปล่อยสินเชื่อที่สูงที่สุดเป็นประวัติการณ์ เมื่อรวมกับยอดการปล่อยสินเชื่อใน 1Q65 ที่ 450 ล้านบาท ทำให้ AMANAH สามารถปล่อยสินเชื่อได้แล้ว 995 ล้านบาท หรือคิดเป็นการเติบโตของสินเชื่อรวมถึง 12.8% ytd และเป็นปกติที่การปล่อยสินเชื่อในช่วงครึ่งปีหลังจะทำได้ดีกว่าครึ่งปีแรก ทำให้ทาง AMANAH มั่นใจว่าในปี 2565 จะปล่อยสินเชื่อได้มากกว่า 2 พันล้านบาท หรือเป็นอัตราการ เติบโตประมาณ 20% y-y และน่าจะทำให้ยอดสินเชื่อสุทธิ ณ สิ้นปี 2565 สูงกว่า 4 พันล้านบาท จากที่ใน 2Q65 มียอดสินเชื่อสุทธิ 3.7 พันล้านบาท
NPL เพิ่มขึ้นและทำให้การตั้งสำรองเพิ่มขึ้น
ใน 2Q65 AMANAH มี NPL เพิ่มขึ้นเป็น 3.8% จาก 3.61% ของสินเชื่อรวม ณ สิ้น 1Q65 นอกจากนี้ยอดการปล่อยสินเชื่อใหม่ที่เข้ามาในช่วงปลายไตรมาส ส่งผลให้ผลตอบแทนสินเชื่อลดลงเหลือ 25.1% จาก 25.84% ใน 1Q65 และทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิลดลงเหลือ 21.95% จาก 22.64% ใน 1Q65 การที่ NPL เพิ่มสูงขึ้น และ AMANAH ไม่มีการนําสํารองส่วนเกินมาใช้เหมือนที่ผ่านมา ส่งผลให้การตั้งสำรองใน 2Q65 เพิ่มสูงขึ้นเป็น 2.17% ของสินเชื่อรวม จาก 1Q65 ที่มีการตั้ง 1.68% ของสินเชื่อรวม แต่การตั้งสำรองที่เพิ่มขึ้นนี้ก็ทำให้ AMANAH ยังสามารถรักษาระดับสัดส่วนสำรองต่อ NPL ให้อยู่ที่ 127.35% ไว้ได้จาก 1Q65 ที่มี อยู่ 127.74% ทาง AMANAH ยังมองว่าด้วยการเร่งปล่อยสินเชื่อในช่วงที่เหลือของปีอาจจะทำให้ NPL เพิ่มสูงขึ้นได้อีก แต่มั่นใจว่าบริหารจัดการได้ และน่าจะอยู่ในเป้าที่จะรักษาระดับ NPL ไว้ไม่ให้เกิน 5% ของสินเชื่อรวมได้ แต่การที่ NPL มีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้น และความพยายามจะรักษาระดับสัดส่วนสำรองต่อ NPL ไว้ อาจจะทำให้ช่วงที่เหลือของปี 2565 AMANAH จะยังคงมีการตั้งสำรองสูงได้ต่อไป
ตั้งเป้าเปิดสาขาเพิ่ม และจะเริ่มธุรกิจจำนำทะเบียนในเดือน ก.ย. 2565
ในปี 2565 AMANAH ตั้งเป้าจะเปิดสาขาเพิ่ม 5 – 6 สาขา โดยใน 1Q65 เปิดเพิ่มไปแล้ว 3 สาขา และในขณะนี้มีสาขาแล้วทั้งหมด 47 สาขา มีจำนวน AE (AMANAH Express หรือผู้แนะนำสินเชื่อ) แล้วทั้งสิ้น 2,023 คน และแผน Synergy กับ ธ.อิสลาม โดยให้พนักงานของ ธ. อิสลามเป็นผู้แนะนำลูกค้าให้กับ AMANAH ยังคงดำเนินไปอย่างต่อเนื่อง ในปัจจุบันได้มีเคสที่ได้รับการแนะนำลูกค้ามาจาก ธ.อิสลามได้รับการอนุมัติสินเชื่อไปหลายเคสแล้ว นอกจากนี้เพื่อลดผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นจากการควบคุมธุรกิจสินเชื่อเช่าซื้อจากทาง ธปท. ทาง AMANAH จะได้เริ่มทำธุรกิจจำนำทะเบียนตั้งแต่วันที่ 1 ก.ย. 2565 โดยสินเชื่อที่ได้รับการอนุมัติตั้งแต่วันที่ 1 ก.ย. 2565 เป็นต้นไป จะทำสัญญาเป็นสินเชื่อจำนำทะเบียนทั้งหมด ซึ่งการทำสัญญาเป็นสินเชื่อจำนำทะเบียนจะส่งผลดีทั้งกับ AMANAH เอง ในแง่ที่ลดความเสี่ยงหากอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อเช่าซื้อที่จะประกาศออกมาลดลงจากเดิมมากๆ ได้ โดยสินเชื่อจำนำทะเบียนนั้นมีอัตราดอกเบี้ยที่กำหนดไว้อย่างชัดเจน และในแง่ของลูกค้าเอง สินเชื่อจำนำทะเบียนนั้นไม่มีความจำเป็นที่จะต้องโอนเล่มทะเบียน ทำให้ได้รับการอนุมัติได้เร็วกว่าสินเชื่อเช่าซื้อ ทางฝ่ายมองว่าการปรับมาเป็นสินเชื่อจํานําทะเบียนที่มีการจำกัดอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่ให้เกิน 24% ต่อปี และผลของต้นทุนทางการเงินที่จะปรับเพิ่มขึ้นตามทิศทางอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิของ AMANAH ในปี 2565 ลดลงเหลือ 20.5% จากปี 2564 อยู่ที่ 22%
ปรับประมาณการกำไรปี 2565 – 2566 ลง ปรับไปใช้ราคาพื้นฐานปี 2566
จากการที่ AMANAH ปล่อยสินเชื่อดีกว่าที่ทางฝ่ายคาด ทำให้ทางฝ่ายได้มีการปรับประมาณการการปล่อยสินเชื่อในปี 2565 ของ AMANAH ขึ้นเป็น 20% y-y จากเดิมที่คาดไว้ที่ 10% y-y ส่วนปี 2566 ยังคงประมาณการไว้ที่ 10% y-y เช่นเดิม และการตั้งสำรองที่สูงกว่าที่ทางฝ่ายคาดไว้เดิม ทางฝ่ายได้ปรับประมาณการการตั้งสำรองของ AMANAH ในปี 2565 – 66 ขึ้นเป็นสินเชื่อรวม และ 2% ของสินเชื่อรวมตามลำดับ จากเดิมที่คาดไว้ที่ 1.50% ของ 2.05% ของสินเชื่อรวม สินเชื่อรวมในแต่ละปีส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2565 – 2566 ปรับลดลง 10.4% และ 7.8% จากเดิมตามลำดับ โดยปี 2565 กำไรสุทธิปรับลดลงเหลือ 313 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% y-y จากเดิมที่คาดไว้ที่ 346 ล้านบาท และปี 2566 กำไรสุทธิปรับลดลงเหลือ 394 ล้านบาท ยังเพิ่มขึ้นถึง ถึง 25.7% y-y จากเดิมคาดไว้ที่ 425 ล้านบาท เพื่อให้เหมาะสมกับช่วงเวลาการลงทุน ทางฝ่ายปรับไปใช้ราคาพื้นฐานปี 2566 ที่ 6.75 บาท อิงกับ P/BV 3.3 เท่า (ประเมินโดยใช้ GGM Model ROE ระยะยาว 15.5% COE 9.5%) จากเดิมที่อิงกับ P/BV 3.6 เท่า (ประเมินโดย ใช้ GGM Model ROE ระยะยาว 18.5% COE 11.3%) ยังมีส่วนต่างเหลืออยู่มาก พร้อมคาดปันผลเฉลี่ย 3 – 4% จึงยังคงแนะนำ “ซื้อ”
ความเสี่ยง
1. ความเสี่ยงจากความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย
2. ความเสี่ยงจากการพึ่งพิงสินเชื่อจากสถาบันการเงินเป็นหลัก
3. ความเสี่ยงด้านคุณภาพของลูกหนี้
