บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
AEON Thana Sinsap (AEONTS TB) คาด NPL 2Q65 เพิ่มขึ้น แต่ดีขึ้นใน 2H65
Valuation น่าสนใจ คาดคุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้นใน 2H65
เราคาดว่าเศรษฐกิจที่กำลังฟื้นตัวจะหนุนความต้องการสินเชื่อส่วนบุคคล และการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตเพิ่มขึ้นใน 2H65 อย่างไรก็ตาม เงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นจะกดดันรายได้ครัวเรือน และความสามารถในการชำระหนี้ลดลง ซึ่งจะทำให้อัตราส่วน NPL สูงขึ้นในไตรมาส 2/65 เราชอบ AEONTS ที่ valuation ถูก (P/BV ปี 65 ที่ 1.9 เท่า PER 10.5 เท่า) และ NPL coverage สูง คงแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 240 บาท คิดเป็น P/BV ปี 65 ที่ 2.6 เท่า PER 14.3 เท่า และ ROE 19.2% ความเสี่ยงที่สำคัญคือคุณภาพสินทรัพย์แย่ลง
คาดกำไร 2Q65 โต YoY แต่ลดลง QoQ
เราคาดว่า AEONTS จะรายงานกำไรสุทธิงวด 2Q65 ที่ 1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 49% YoY (จากต้นทุนสินเชื่อที่ลดลง) แต่ลดลง 10% QoQ จาก non-nii ที่ลดลง และต้นทุนสินเชื่อที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ คาดว่าสินเชื่อน่าจะเติบโต 8.6% YoY และ 2.0% QoQ นำโดยสินเชื่อบัตรเครดิต ขณะที่ NIM น่าจะลดลง 40bps QoQ เป็น 18.2% จากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น คาดว่า non NII จะลดลง 21% YoY และ 8% QoQ เนื่องจากไม่มีกำไรจากการขาย NPL ใน 2Q65 ส่วน OPEX คาดเพิ่มขึ้น 4% YoY นำโดยค่าใช้จ่ายทางการตลาด ดังนั้น อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะเพิ่มขึ้นเป็น 41.3% ใน 2Q65 จาก 40.4% ใน 2Q63 โดยรวมแล้ว เราคาดว่า PPoP จะทรง ตัว YoY ทั้งนี้ AEONTS จะประกาศผลประกอบการ 2Q65 ในวันที่ 4 ต.ค. และจัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 5 ต.ค.
ต้นทุนสินเชื่อและอัตราส่วน NPL เพิ่มขึ้น QoQ
จากเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น ราคาอาหารและพลังงานเพิ่มขึ้น เราเชื่อว่าลูกค้า โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกลุ่มสินเชื่อส่วนบุคคลน่าจะมีรายได้ครัวเรือนที่ลดลง และความสามารถในการชำระหนี้ก็ลดลงด้วย ดังนั้นเราจึงคาดว่าอัตราส่วน NPL ของ AEONTS จะเพิ่มขึ้น 20bps QoQ เป็น 5.5% และต้นทุนสินเชื่อจะเพิ่มขึ้น 10bps QoQ เป็น 6.9% ใน 2Q65 ทั้งนี้ ต้นทุนสินเชื่อที่ลดลง YoY มาจากฐานที่สูงในไตรมาส 2/64 จากการตั้งสำรองที่อยู่ในระดับสูง คาดว่า NPL coverage จะยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 205% ในไตรมาส 2/65
กำไรและคุณภาพสินทรัพย์จะดีขึ้นใน 2H65
เรามั่นใจว่าการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตและความต้องการสินเชื่อส่วนบุคคลจะเพิ่มขึ้น หนุนการเติบโตของรายได้และกำไรของ AEONTS นอกจากนี้ เราคาดว่าการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจและการท่องเที่ยวที่ดีขึ้นจะช่วยหนุนคุณภาพสินทรัพย์ให้ดีขึ้นใน 2H65 เราคาดว่ากำไรปี 65 จะเติบโต 18% YoY (สิ้นสุด มี.ค.66)
