บล.บัวหลวง:
Healthcare – เมฆฝนที่รออยู่ข้างหน้า กับภาพที่ไม่น่าตื่นเต้นของกลุ่มโรงพยาบาล (OVERWEIGHT)
กลุ่มการแพทย์อาจเป็นหนึ่งในหุ้นที่ดีที่สุดจากกลุ่มหุ้นอื่น แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าจะมีภูมิคุ้มกันอย่างเต็มที่ ด้วยแรงกดดันระดับมหภาคที่มีแนวโน้มว่าจะยังคงอยู่ในครึ่งหลังของปี 2565 เราจึงยังคงเลือกและมุ่งเน้นไปที่การเติบโตที่มีคุณภาพ นอกจากนี้ ในครึ่งหลังของปี 2565 ต่อเนื่องไปจนถึงปี 2566 เราเห็นความผันผวนภายใต้หุ้นกลุ่มโรงพยาบาล เนื่องจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่กดดันอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจโรงพยาบาล สําหรับหุ้นโรงพยาบาลขนาด ใหญ่ เราชอบ BDMS และ BH เนื่องจากอุปสงค์ที่ฟื้นตัวแข็งแกร่ง และความเข้มข้นของรายได้ และแนะน่าระมัดระวัง BCH จากขาดทุนวัคซีน
เผชิญฐานที่สูงในครึ่งหลังของปี 2564 ซึ่งชะลอการเติบโตต่อเนื่อง
กลุ่มการแพทย์เพิ่มขึ้น 31% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน เทียบกับ -2% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ของ SET กลุ่มการแพทย์ปรับตัวได้จากปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง คุณภาพและมูลค่าหุ้น แต่จากนี้ไป แนวโน้มครึ่งหลังของปี 2565 จะไม่เป็นที่น่าตื่นเต้นอีกต่อไป ในครึ่งหลังของปี 2564 กลุ่มการแพทย์ได้รับผลประโยชน์จากการระบาดของไวรัสเดลต้า ซึ่งส่งผลให้ผลประกอบการสูงเป็นประวัติการณ์ในครึ่งหลังของปี 2565 นอกจากนี้ ในครึ่งแรกของปี 2565 กลุ่มการแพทย์ยังได้รับผลประโยชน์จากการระบาดของไวรัส Omicron ส่งผลให้ครึ่งหลังของปี 2565 ยากต่อการเติบโตทั้ง YoY และ HoH ประมาณการของเราบ่งชี้ไปที่กำไรหลักของหุ้นกลุ่มการแพทย์ที่เราให้คําแนะนําในครึ่งหลังของปี 2565 ที่ 4.5 พันล้านบาท ลดลง 49% YoY และ 43% HoH เราเห็น BH ปรับตัวโดดเด่นจากกลุ่ม ซึ่งที่มีการเติบโตของกำไร YOY และ HoH ในครึ่งหลังของปี 2565 ในขณะที่ BDMS, BCH และ CHG จะปรับตัวลดลงทั้ง YoY และ HoH
ความผันผวนในครึ่งหลังของปี 2565 ต่อเนื่องไปจนถึงปี 2566 เราชอบหุ้นโรงพยาบาลขนาดใหญ่
ในขณะที่โมเมนตัมน่าจะดำเนินต่อไปในครึ่งหลังของปี 2565 เนื่องจากอุปสงค์จากนักท่องเที่ยวทางการแพทย์ฟื้นตัวเพิ่มขึ้น แต่เราคิดว่าอัตราเงินเฟ้อกดดันด้านต้นทุน และการแข่งขันจะเป็นความท้าทายต่อไปสําหรับกลุ่มการแพทย์ในครึ่งหลังของปี 2565 ต่อเนื่องไปจนถึงปี 2566 เราคาดอัตรากําไรขั้นต้นกลุ่มโรงพยาบาลขนาดใหญ่ ได้แก่ BDMS และ BH จะยังคงอยู่ในเกณฑ์ดี เนื่องจากอุปสงค์ที่ฟื้นตัวแข็งแกร่งของ BDMS และ BH ไม่เพียงแต่อุปสงค์จากการท่องเที่ยวเชิงการแพทย์ที่ฟื้นตัวเท่านั้น แต่ยังมีความเข้มข้นของรายได้ของผู้ป่วยเหล่านี้สูงขึ้นด้วย และเราคาดว่าแนวโน้มนี้จะยังคงด่าเนินต่อเนื่องไปจนถึงปี 2566 แต่สําหรับ BCH และ CHG นั้นต่างกัน เนื่องจากบริษัทจะต้องเผชิญกับแรงกดดันต่ออัตรากําไรขั้นต้น จากต้นทุนค่ายาที่สูงขึ้น ซึ่งส่งผลให้รายได้ลดลงในปี 2566
เราคาดเบื้องต้นว่าก๋าไรหลักกลุ่มการแพทย์ที่เราให้คําแนะนําในปี 2566 จะอยู่ที่ 18 พันล้านบาท ลดลง 14% YoY หนุนโดยโรงพยาบาลราคากลาง ประมาณการของเราบ่งชี้ไปที่การปรับตัวลดลงของก๋าไรหลักในปี 2566 ของ BCH 62% YoY เป็น 1.6 พันล้านบาท และ CHG ลดลง 58% YoY เป็น 1.3 พันล้านบาท ในทางตรงกันข้าม เราคาดกําไรจะฟื้นตัวในปี 2566 ที่ 12% YoY สําหรับ BH และ 9% YoY สําหรับ BDMS
ระมัดระวัง! ผลกระทบจากวัคซีน Moderna
BCH สั่งซื้อวัคซีน Moderna ล็อตแรก 1.06 ล้านโดส และ 1.2 ล้านโดสสำหรับล็อตที่สองในปี 2565 รวมเป็น 2.3 ล้านโดส BCH ขายได้มากถึง 1.3 ล้านโดส ดังนั้น BCH จะยังคงเหลือวัคซีนสูงถึง 1.0 ล้านโดส โดยจะหมดอายุในไตรมาส 4/65 จากอุปสงค์ที่ลดลงและอัตราการเสียชีวิตจากไวรัส Omicron ที่ต่ำ เราคาดว่า BCH จะไม่สามารถขายวัคซีน Moderna ทั้งหมดได้ ซึ่งจะทำให้ขาดทุนจากวัคซีน ราคาเริ่มต้นของ Moderna อยู่ที่ 1,100 บาทต่อโดส เราจึงเตือนนักลงทุนให้ระมัดระวังในเรื่องนี้
