บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
TEAMG PCL 2Q64 ประคองตัวเพื่อกลับมาเร่งอีกครั้งใน 2H64
What’s new?
คาดกำไรสุทธิ 2Q64 ท่ี 20.5 ล้านบาท ทรงตัว QoQ แต่ลดลง 53% YoY จาก ฐานสูงในปีก่อน และผลกระทบจากโรค COVID-19 ที่ระบาดต่อเนื่องทำให้รายได้ลดลง
แต่งบ 2Q64 ชะลอเพียงชั่วคราวเท่านั้น เพราะรายได้ที่ไม่สามารถรับรู้ได้จะไปเร่งตัวใน 2H64 โดยเฉพาะ 3Q64 ที่เป็นโค้งสุดท้ายของปีงบประมาณ
Our view
- คงประมาณการปี 2564 ท่ี 126.7 ล้านบาท เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 6% YoY ก่อนจะเร่งตัวขึ้น 12% YoY อยู่ที่ 142 ล้านบาทในปี 2565 โดยมี Upside จากโครงการขนาดใหญ่ของภาครัฐที่จะหนุน Backlog ใน 2H64 อย่าง ต่อเนื่อง
- ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ ” เพราะถูก ดี มีปันผล ท่ีราคาเหมาะสมปี 2564 เท่ากับ 2.70 บาท
Action
BUY (Maintain)
TP upside (downside): 15.38 %
Close Jul 29, 2021- Price(THB): 2.34
12M Target (THB): 2.70
Previous Target (THB): 2.70
คาดงบ 2Q64 ทรงตัว QoQ เพราะถูกกระทบจาก COVID-19
เราคาดกำไร 2Q64 ท่ี 20.5 ล้านบาท ทรงตัว QoQ แต่ลดลง 53%YoY จากฐานสูง 44 ล้านบาทใน 2Q63 เนื่องจากมีการรับรู้รายได้คงค้างจากงานท่ีรับรู้ต้นทุน+ค่าใช้จ่ายไปแล้วก่อนหน้า จึงทำให้อัตรากำไรจากการดำเนินงาน 2Q63 สูงถึง 12.2% เทียบกับค่าเฉลี่ยปกติที่ระดับ 6.0-7.0% ขณะที่การกลับมาระบาดของ COVID-19 ระลอกล่าสุด แม้จะไม่กระทบต่อการประมูลงานใหม่ แต่ทำให้การรับรู้รายได้ของงานเดิมต้องล่าช้าออกไป ซึ่งตรงข้ามกับค่าใช้จ่ายพนักงานที่ยังรับรู้เป็นปกติต่อเนื่อง ถ้าถ้าอิงจากรูปแบบ การรับรู้รายได้ในอดีตงานที่ถูกชะลอออกไปในไตรมาสใดก็ตาม จะถูกกระทบยอดไปรับรู้รายได้ในไตรมาสถัดไป ด้วยอัตรากำไรที่สูงกว่าปกติ พราะฉะนั้น แนวโน้ม ผลประกอบการ 2H64 มีโอกาสเร่งตัวขึ้นจาก 1H64 และ 2H63 อย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะ 3Q64 ท่ีเป็นโค้งสุดท้ายของปีงบประมาณ 2564 เพราะงานท่ีรอรับรู้รายได้ส่วนใหญ่เก่ียวข้องกับการบริหารจัดการน้ำ ซึ่งเป็นเรื่องสำคัญและไม่ถูกตัดงบประมาณเหมือนโครงการลงทุนอื่น เราจึงคาดว่าผลประกอบการ 2Q64 ท่ีชะลอตัว เป็นเพียงภาวะชั่วคราวเท่านั้น
Backlog 3.5 พันล้านบาท ลุ้นผลประมูลงานใหม่ในครึ่งปีหลัง
ปัจจุบัน TEAMG มี Backlog อยู่ราว 3.5 พันล้านบาท โดยมีงานโครงการขนาดใหญ่ท่ีคาดว่าจะได้รับการว่าจ้างเพิ่มเติมใน 3Q64 คือการที่ปรึกษาบริหารโครงการสนามบินอู่ตะเภามูลค่าราว 450 ล้านบาท และงานที่ปรึกษาโครงการอุโมงค์ส่งน้ำของการประปามูลค่าราว 200 ล้านบาท ในส่วนของโครงการของภาครัฐท่ีรอการยื่นประมูล ได้แก่ งานท่ีปรึกษาโครงการอุโมงค์ระบายน้ำ กทม. คาดจะรู้ผลลภายใน 3Q64 และงานท่ีปรึกษาโครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ ท่ีทางภาครัฐจะเร่งให้เกิดการยื่นประมูลภายใน 4Q64 นอกจากนี้ยังมีงานท่ีปรึกษาโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก, สายสีชมพูส่วนต่อขยาย และงานรถไฟรางคู่สายใหม่ท่ีคาดว่าจะเข้ามาช่วยหนุน Backlog ของ TEAMG ให้สร้างสถิติสูงสุดใหม่ได้ต่อเนื่อง
คงคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2564 และปี 2565
เรายังคงคาดกำไรสุทธิปี 2564 ท่ี 126.7 ลา้ นบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY ซึ่งเราคาดหวังจะเห็นการรับรู้รายได้ของหลายโครงการเร่งตัวขึ้นใน 2H64 จากท่ีล่าช้ามาในช่วง 1H64 และคาดกำไรสุทธิปี 2565 โต 12%YoY เป็น 142 ล้านบาท โดยคาดหวังโครงการขนาดใหญ่ เช่นรถไฟความเร็วสูงเช่ือม 3 สนามบินจะเดินหน้าได้เร็วขึ้น หลัง ครม. ออกกฎหมายเพื่อเวณคืนท่ีดิน รวมถึงโครงการภาครัฐท่ีล่าช้า คาดว่าจะเร่งเบิกจ่ายได้เร็วขึ้น เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจหลัง COVID-19 คลายตัว ซึ่งส่วนใหญ่คือโครงการค้างท่อและโครงการลงทุนร่วมกับเอกชน (PPP) เพราะเป็นงบประมาณผูกพันที่ถูกตั้งไว้แล้ว
Valuation ไม่แพง ราคาหุ้นรับรู้ปัจจัยลบไปหมดแล้ว คงคำแนะนำ “ซื้อ”
TEAMG ซื้อขายบน PER2564-65 ท่ี 11.2-12.6 เท่า ซึ่งถูกกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มท่ี 15 เท่า และให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลในระดับสูงราว 7.3% ต่อปี ขณะท่ีฐานะทางการเงินแข็งแกร่งมาก D/E Ratio 1.1 เท่า และมีเงินสดในมือ 0.72 บาท/หุ้น ขณะท่ีการปรับโครงสร้างองค์กรเพื่อหาพันธมิตรในการเปิดตลาดท่ีเป็น New S-Curve จะช่วยยกระดับการเติบโตในระยะยาวได้อย่างมีนัยสำคัญ ประเมินราคาเหมาะสมปี 2564 ด้วยวิธี Relative Valuation Method อิง PER 15 เท่า ได้เท่ากับ 2.70 บาท ยังมี Upside ราว 15% จึงยังคงแนะนำ “ซื้อ”
ความเสี่ยง–การชะลอตัวทางเศรษฐกิจและความขัดแย้งทางการเมือง
