บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +24.0%
Close Sep 19, 2022 Price (THB) 7.20
12M Target (THB) 8.90
Previous Target (THB) 8.10
What’s new?
- แนวโน้มกำไรใน 3Q65 แผ่ว QoQ แต่เติบโตเด่น YoY จากเม็ดเงินโฆษณาที่ฟื้นตัว และรับรู้รายได้จาก AQUA รวมต้นทุนที่ลดลง
- ปี 2565 เราคาดกำไรจะ Turnaround ซึ่งคาดมาจากการเติบโตจากทั้ง organic growth และ M&A
- ประเด็น กลต. คุมเข้มโฆษณาสินทรัพย์ดิจิทัล เริ่ม 1 ก.ย.มองว่าไม่ได้มีผลกระทบอย่างมีนัยยะต่อ PLANB
Our view
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากเรามีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการในปี 2565 ที่คาดจะ Turnaround และยังเติบโตต่อเนื่องในปี 2566 เรามีการปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานปี 2566 ที่ 8.90 บาท โดย อิงวิธี DCF ที่ WACC 8.6%
PLANB MEDIA คาดกำไรเข้าช่วง Turnaround
คาดกำไร 3Q65 แผ่ว QoQ แต่พื้นเด่น YoY
เราคาดผลประกอบการ 3Q65 ชะลอตัว QoQ ซึ่งมาจากผลกระทบเงินเฟ้อ ทำให้ลูกค้าบางรายมีการชะลอการใช้งบ อย่างไรก็ตาม คาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวเด่น YoY จากฐานที่ต่ำในปีก่อน ซึ่งมีผลขาดทุนปกติ 119 ล้านบาท ซึ่งมีปัจจัยหนุนจาก 1) รับผลบวกจากเม็ดเงินโฆษณาที่ฟื้นตัว โดยล่าสุดนีลเส็นรายงานเม็ดเงินผ่านสื่อโฆษณานอกบ้าน ในเดือน ก.ค.-ส.ค. ฟื้นตัว 53%YoY รับผลบวกจากการคลาย lockdown เราคาด Utilization rate ของ PLANB ใน 3Q65 ที่ 53% ลดลงจาก 2Q65 ที่ 57.3% แต่เพิ่มจาก 3Q64 ที่ 34.9% 2) รับรู้รายได้จาก AQUA แบบเต็มไตรมาส เข้ามาเป็นไตรมาสที่สอง 3) ธุรกิจสื่อโฆษณาในสนามบินเริ่มมีรายได้เข้ามามากขึ้น ผลบวกจากการเปิดประเทศ 4) รายได้จากการขยายธุรกิจใหม่หลัง PLANB-IAM เข้าถือหุ้นใน TRIPLEPLAY ได้สิทธิผลิตรายการ The voice all star เริ่มฉายในเดือน ก.ค.ที่ผ่านมา 5) ด้านประสิทธิภาพในการทำกำไรดีขึ้น เนื่องจากการจ่าย Minimum guarantee ให้กับ MACO ลดลงราว 64% เนื่องจากการเจรจาปรับลดตั้งแต่ปลายปีก่อน
คาดปี 2565 ผลประกอบการ Turnaround
เราคงประมาณการกำไรปี 2565 ที่ 669 ล้านบาท พลิกฟื้นจากปีก่อนที่มีผลขาดทุนปกติ 24 ล้านบาท ปัจจัยที่หนุนการเติบโตในปีนี้ จาก 1) การฟื้นตัวของสื่อโฆษณานอกบ้านที่คาดเติบโต 30%YoY เทียบกับสื่อโฆษณารวมที่เราคาดเติบโตราว 10% 2) ผลบวกจากการเข้าซื้อกิจการ AQUA คาดเพิ่ม Capacity จากเดิมราว 20% และคาดเพิ่มรายได้ให้บริษัทราว 850 ล้านบาท 3) ผลบวกเต็มปีจากธุรกิจสื่อป้ายโฆษณาใน 7-11 ที่ติดตั้ง 2,000 สาขาในปี 2564 4) บริษัทมีการเพิ่มคอนเทนท์ผ่านจอ LED มากขึ้น 5) ธุรกิจของบริษัทลูก IAM ด้าน Idol Management พื้นเด่นจากการกลับมาจัดกิจกรรมอีเว้นท์และคอนเสิร์ต ได้ผลบวกจากการคลายล็อคดาวน์ 6) ผลบวกจากค่าผลตอบแทนขั้นต่ำที่ต้องจ่ายให้กับ บมจ. มาสเตอร์ แอด (MACO) ลดลงจากปีก่อนที่ 700 ล้านบาท เหลือ 250 ล้านบาท ทำให้มาร์จิ้นดีขึ้น
ประเด็น กลต. คุมโฆษณาของผู้ประกอบธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลกระทบน้อย
สำหรับกรณีที่ กลต.มีการปรับหลักเกณฑ์การโฆษณาผู้ประกอบธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลเข้มงวดมากขึ้น ให้มีความชัดเจนและเหมาะสม สอดคล้องกับหลักเกณฑ์การกำกับดูแลของต่างประเทศ และเพิ่มความคุ้มครองแก่ผู้ซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งมีผลวันที่ 1 ก.ย. 65 ที่ผ่านมา คาดไม่มีผลกระทบต่อบริษัทมากนัก เนื่องจากคาดว่ากลุ่มผู้ประกอบธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลจะมีการปรับรูปแบบโฆษณาให้เป็นไปตามเงื่อนไขที่ กลต.กำหนด และสัดส่วนรายได้ของ PLANB ที่อยู่ในกลุ่มธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลอยู่ที่ราว 3-4% ของรายได้ ซึ่งหากรายได้จากกลุ่มนี้ปรับลดลง คาดว่าจะหาลูกค้ากลุ่มอื่นมาทดแทนได้
แนะนำ “ซื้อ” ผลประกอบการเข้าช่วง Turnaround
เรามองผลประกอบการปีนี้ Turnaround ขณะที่ปี 2566 ยังเติบโตต่อเนื่อง 33%YOY ตามการฟื้นตัวของ อุตสาหกรรมสื่อโฆษณานอกบ้าน และรับรู้ผลบวกเต็มปีจากการรับรู้รายได้จากธุรกิจของ AQUA รวมถึงการขยายธุรกิจใหม่ๆ เรามีการปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานปี 2566 ที่ 8.90 บาท โดยอิงวิธี DCF ที่ WACC 8.6%
