บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)*
ประมาณการ 3Q65F : กำไรจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
Event
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ HMPRO ใน 3Q65F จะอยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (+67% YoY, -5% QoQ) ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิในงวด 9M65F อยู่ที่ 4.4 พันล้านบาท (+22% YoY) คิดเป็น 71% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
SSSG จะสูงถึงสองหลักจากฐานที่ต่ำ
เนื่องจาก HMPRO ปิดบริการบางสาขาชั่วคราวในช่วงที่ COVID-19 ระบาดใน 3Q64 (~30% ของสาขาร้านทั้งหมดในประเทศไทย) จึงทำให้ฐานต่ำในปีที่แล้ว ผลการดำเนินงานที่กลับมาเป็นปกติในปีนี้ จึงน่าจะช่วยให้ SSSG ของ HMPRO สูงอย่างโดดเด่นที่ประมาณ 20% ใน 3Q65F จาก 6.6% ใน 3Q64 และ -1.1% ใน 2Q65 เราไม่คิดว่า HMPRO จะเปิดสาขาใหม่เพิ่มในไตรมาสนี้ ดังนั้น จำนวนสาขาจึงยังคงอยู่เท่าเดิมที่ 114 ร้าน (107 ร้านอยู่ในประเทศไทย และอีก 7 ร้านอยู่ในประเทศมาเลเซีย)
อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นตามคาด
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ HMRPO ใน 3Q65F จะอยู่ที่ 25.8% (+0.6ppts YoY, +0.1ppts QoQ) โดย อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น YoY จะเป็นผลมาจากฐานที่ต่ำ ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น QoQ จะเป็นเพราะโครงสร้างยอดขายดีขึ้น (สัดส่วนยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าลดลงจาก 2Q65) ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M65F อยู่ที่ 25.8% (0.5ppts YoY) ใกล้เคียงกับสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 26.1%
คาดว่ากําไรจะเติบโตในระดับปานกลาง ในปี 2565-2566
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ HMPRO ในงวด 9M65 จะคิดเป็น 71% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ดังนั้น เราจึงเชื่อว่ากำไรในปีนี้น่าจะเป็นไปตามประมาณการของเราที่ 6.3 พันล้านบาท (กลับไปอยู่ระดับก่อน COVID ระบาดตามที่ผู้บริหารตั้งเป้าเอาไว้) เราคาดว่ากำไรจะโต YoY ในไตรมาสต่อๆ ไป เนื่องจากมีการกลับมาดำเนินกิจกรรมทางธุรกิจ และนักท่องเที่ยวกลับมา โดยเราคาดว่ากำไรสุทธิของ HMPRO จะโต 17% YoY ในปี 2565F และ 15% ในปี 2566F
Valuation & action
เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 19.00 บาท จากเดิมที่ 17.50 บาท อิงจาก PER ที่ 35.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่าง Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ HMPRO +1.0 S.D.)
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจํานวนมาก
