บล.เคจีไอ:
PTT Exploration and Production ต้งเป้าหมายการผลิตเชิงรุกสําหรับปี 2573
Event
เรามีมุมมองเป็นบวกจากการร่วมประชุมนักวิเคราะห์รอบ 2Q64
Impact
ต้ังเป้าจะเพิ่มการผลิตเป็น 700KBOED ในปี 2573
PTTEP คาดว่าระดับการผลิตในปี 2573 จะอยู่ที่ 700KBOED (เฉลี่ยเพิ่มข้ึนปีละ 5% CAGR) จาก 443KBOED ใน 2Q64 โดยการผลิตเพิ่มข้ึนส่วนใหญ่จะมาจากโครงการ G1/61 (เอราวัณ ) และ G2/61 (บงกช) ซึ่งงจะเริ่มในปี 2565-66 รวมถึงโครงการ greenfield ในประเทศมาเลเซียและ UAE ใน ขณะเดียวกันผู้บริหารคาดว่าต้นทุนต่อหน่วยจะลดลงไปต่ำกว่า US$25/BOE ในปี 2573 จาก US$27 – 29/BOE ในปัจจุบัน นอกจากน้ี PTTEP ยัง คาดว่าในอีกสิบปีข้างหน้ากำไรสุทธิ 20% จะมาจากธุรกิจใหม่ ซึ่งได้แก่ AI และหุ่นยนต์ (ARV) และโครงการ gas-to-power นอกจากน้ีบริษัทยังกำลังอยู่ระหว่างการศึกษาโครงการเชื้อเพลิง hydrogen ในฐานะที่เป็นพลัง งานทางเลือกและพลังงานในอนาคตอีกด้วย
ความคืบหน้าในการเปลี่ยนผ่านของโครงการเอราวัณและการบริหารจัดการผลผลิตที่ลดลงไป เนื่องจากความล่าช้าในการเข้าพื้นท่ีโครงการเอราวัณ ดังนั้นผู้บริหารคาดว่าโครงการน้ีจะมีระดับการผลิตประมาณ 560mmscfd เมื่อ Chevron ถ่ายโอนการดำเนินงานทั้งหมดให้กับ PTTEP ในเดือนเมษายน 2565 ซึ่งต่ำกว่าระดับที่ PTTEP ตกลงกับทางรัฐบาลไว้ภายใต้สัญญา production sharing contract (PSC) ที่ 800mmscfd ทั้งน้ี PTTEP จะชดเชยปริมาณการผลิตที่หายไปประมาณ 200mmscfd ด้วยการเพิ่มการผลิตในโครงการอื่นๆ ของบริษัท ได้แก่ i) โครงการบงกช 125-150mmscfd และ ii) โครงการอาทิตย์ 60- 70mmscfd สำหรับส่วนที่ยังขาดอยู่จะเติมโดย LNG ท่ีนำเข้ามาโดย PTT Pcl. (PTT.BK/PTT TB)*
คาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นใน 3Q64
เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q64 จะเพิ่มข้ึน QoQ เนื่องจาก i) ผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงลดลง, ii) ราคาขายผลิตภัณัฑ์ที่เป็นของเหลวเพิ่มข้ึน และ iii) ราคาขายก๊าซสูงข้ึน ทั้งน้ี PTTEP มีผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงสูงถึง 3.9 พันล้านบาทใน 2Q64 เนื่องจากราคาน้ำมันดิบดูไบพุ่งสูงข้ึนจากประมาณ US$63/bbl เมื่อสิ้นเดือนมีนาคม เป็นประมาณ US$74/bbl เมื่อสิ้นเดือนมิถุนายน แต่เราไม่คิดว่าราคาน้ำมันจะขยับข้ึนไปเหนือ US$75/bbl ได้มากนัก ใน 3Q64 ดังนั้น เราคาดว่าบริษัทไม่น่าจะมีผลขาดทุนก้อนใหญ่อีกเหมือนกับใน 2Q64 นอกจากน้ีราคาน้ำมันดิบดูไบเฉลี่ยในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ประมาณ US$73/bbl เพิ่มข้ึนจาก US$67/bbl ใน 2Q64 ซึ่งน่าจะส่งผลให้ราคาขายผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลวเพิ่มข้ึนใน 3Q64 และบริษัทยังคาดว่าราคาขายก๊าซจะเพิ่มข้ึนเล็กน้อย QoQ เป็น US$5.7/mmbtu จาก 5.6/mmbtu ใน 2Q64 อีกด้วย แต่อย่างไรก็ตาม ปริมาณยอดขายใน 3Q64 น่าจะลดลง 9% QoQ เหลือ 405KBOED เนื่องจาก i) อุปสงค์ก๊าซลดลงจากการที่ PTT ปิดซ่อมบำรุงโรงแยกก๊าซตามแผน ได้แก่ GSP#3 นาน 23 วัน และ GSP#6 นาน 26 วัน และ ii) ปริมาณยอดขายผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลวลดลงเนื่องจาก shiploads ของโครงการในมาเลเซียกลับเข้าสู่ภาวะปกติ
Valuation & action
เรายังคงคำ (ใช้ WACC ที่ 9.3% และ terminal growth ท่ี 1.0%) เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของ PTTEP ในปีน้ีจะอยู่ในระดับสูงที่ 5.3% ในขณะที่บริษทัเพิ่งประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 2.00 บาท/หุ้น โดยกำหนดข้ึน XD ในวันที่ 11 สิงหาคม ซึ่งเป็นไป ที่เราคาดไว้และคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลท่ี 1.9% จากราคาปิดล่าสุด
Risks
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและราคาก๊าซ
