บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
SVI PCL (SVI.BK/SVI TB)
ประมาณการ 3Q65F :กำไรจากธุรกิจหลักจะลดแต่เพิ่มขึ้น QoQ
Event
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ SVI ใน 3Q65F จะอยู่ที่ 351 ล้านบาท (-30% YoY, +21% QoQ) โดย กำไรที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะฐานที่สูงใน 3Q64 จากการปรับราคา โดยมีผลย้อนหลัง ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะเป็นเพราะยอดขาย และอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น ส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M65F อยู่ที่ 854 ล้านบาท (+11% YoY) คิดเป็น 73% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
คาดว่าคำสั่งซื้อจะแข็งแกร่งต่อเนื่อง เราคาดว่ารายได้ใน 3Q65F จะอยู่ที่ 7 พันล้านบาท (+60% YoY, +19% QoQ) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายจะอยู่ที่ 195 ล้านดอลลาร์ฯ (+45% YoY, +12% QoQ) เนื่องจากมี backlog แข็งแกร่ง ส่งผลให้ยอดขายในงวด 9M65F อยู่ที่ 543 ล้านดอลลาร์ฯ (+46% YoY) คิดเป็น 73% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเราที่ 748 ล้านดอลลาร์ฯ
คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นจากเงินบาทที่อ่อนค่าลง
ค่าเงินบาทอ่อนลงใน 3Q65 โดยอัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ยอยู่ที่ 36.30 บาท/ดอลลาร์ฯ จาก 32.70 บาท/ ดอลลาร์ฯ ใน 3Q64 และ 34.40 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 2Q65 ดังนั้น เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ SVI ใน 3Q65F จะอยู่ที่ 8.8% (-6.4ppts YoY, +0.5ppts QoQ) ทั้งนี้ เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ YoY เนื่องจากมีการปรับราคา โดยมีผลย้อนหลังใน 3Q64 ซึ่งทำให้อัตรากำไรขั้นต้นสูงเป็นพิเศษ ดังนั้น เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M65F จะอยู่ที่ 8.1% (-2.6ppts YoY) ต่ำกว่าสมมติฐานปี 2565F ของเราที่ 8.5% และต่ำกว่าเป้าของบริษัทที่ 8.5%-90%
ความกังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจโลกจะกดดันคำสั่งซื้อของ SVI
แม้ว่า backlog จะแข็งแกร่ง แต่รายได้ประมาณ 70% ของ SVI มาจากยุโรป ดังนั้น กระแสความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจโลก โดยเฉพาะในยุโรป อาจจะกดดันคำสั่งซื้อของ SVI ซึ่งเมื่อมองย้อนกลับไปในช่วงที่เกิดวิกฤตหนี้ยุโรปในปี 2555 ยอดขายของ SVI ลดลง 11% YoY ดังนั้น เราจึงปรับลดสมติฐานของเราลง และปรับลดประมาณการกำไรปี 2566 ลง 15% ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิของ SVI ลดลง 12% YoY ในปี 2565F แล้วกลับไปโตได้เล็กน้อยในปี 2566F
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” SVI โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ใหม่ที่ 7.20 บาท จากเดิมที่ 8.50 บาท อิงจาก PER ที่ 13.0x (เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีตของ Hana Microelectronics (HANA.BK/HANA TB)* -0.5S.D.)
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2565-66 ที่ 34.50 บาท/ดอลลาร์ฯ) และความล่าช้าในกระบวนการทดสอบสินค้า
