บล.บัวหลวง:
Bangkok Chain Hospital (BCH TB/BCH.BK)
BCH – แรงกดดันจากวัคซีนที่หมดอายุ
ยังมีวัคซีนโมโดนา 1 ล้านโดสที่ค้างอยู่กับ BCH ซึ่งเราคาด BCH น่าจะตั้งด้อยค่าวัคซีนโมเดอร์นา ราว 600-900 ล้านบาท ซึ่งน่าจะส่งผลให้ผลการดำเนินงานมีโอกาสพลิกกลับเป็นขาดทุน หากราคาหุ้นปรับตัวลงมาอยู่ในกรอบ 15.50 – 17.00 บาท เรามองเป็นจุดเข้าลงทุนที่ดี
กลายเป็นโรคท้องถิ่น
เมื่อวันที่ 29 ก.ย. คณะกรรมการโรคติดต่อกรุงเทพมหานครมีมติเห็นชอบ ให้กทม.ประกาศยกเลิกมาตรการควบคุมโรคโควิด-19 โดยมีผลตั้งแต่วันที่ 1 ต.ค. 2565 เนื่องจากสถานการณ์การระบาดของโควิดทั่วโลกเริ่มปรับตัวดีขึ้นและจำนวนผู้เสียชีวิตเริ่มลดลงอย่างมีนัย (ต่ำสุดนับตั้งแต่เดือน มี.ค. 2563 ซึ่งสอดคล้องกับสถานการณ์ในประเทศไทย) ดังนั้นในวันที่ 30 ก.ย. 2565 นายกฯรายงานว่า กทม. ยกเลิกเรื่องมาตรการเฝ้าระวัง ป้องกัน และ ควบคุมการแพร่ระบาดของโรคติดเชื้อไวรัสโคโรนา 2019 (โควิด 19)
ไตรมาสที่ไม่ค่อยดีสําหรับ BCH
เราประมาณการเบื้องต้นว่ากำไรหลักของ BCH ในไตรมาส 3/65 จะอยู่ที่ 600 ล้านบาท ลดลง 79% YoY และ 52% QoQ เนื่องจากรายได้ที่เกี่ยวกับโควิดที่ลดลง ปัจจุบันเราคาดอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 3/65 จะอยู่ที่ 32.6% ลดลง 21% YoY (มีการระบาดของสายพันธุ์เดลต้าในไตรมาส 3/64) และ 4% QoQ (ยังมีการระบาดของสายพันธุ์โอไมครอนในไตรมาส 2/65) สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 8.6% ปรับตัวขึ้น 4% YoY และ 1% QoQ เนื่องจากรายได้ที่ลดลง สำหรับปี 2566 เราคาดกําไรหลักจะอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท ลดลง 62% YoY (ขึ้น 41% จากตัวเลขปี 2562) เนื่องจากเราไม่คาดว่าจะเห็นรายได้ที่เกี่ยวกับโควิดจะดีในปีหน้า อัตรากําไรหลักคาดจะอยู่ที่ 13.3% ในปี 2566 ลดลง 9.4% YoY เราคาดสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายจะอยู่ที่ 13.7% ในปี 2566 ขึ้น 4.2% YoY
ตั้งด้อยค่าวัคซีนโมเดอร์นาราว 600-900 ล้านบาท
BCH สั่งชื้อวัคซีนโมเดอร์นาครั้งแรก 1.06 ล้านโดส และครั้งที่สองอีก 1.2 ล้าน โดยในปี 2565 รวมทั้งสิ้น 2.3 ล้านโดส ซึ่ง BCH ขายไปได้แล้ว 1.3 ล้านโดส ดังนั้นจะเหลืออีกราว 1 ล้านโดสในสต็อก โดยมีวันหมดอายุคือเดือน พ.ย. 2565 อุปสงค์สำหรับวัคซีนเริ่มชะลอตัวลงเรื่อยๆ เนื่องจากสายพันธุ์โอไมครอนมีอัตราการเสียชีวิตที่ต่ำ ในเดือน ก.ค. – ส.ค. BCH มียอดการฉีดวัคซีนที่ 6-7 หมื่นเข็ม ดังนั้น BCH จึงมีแนวโน้มที่จะไม่สามารถขายวัคซีนที่อยู่ในสต๊อกได้หมด (ราคา 1,100 บาท/โดส)
บนสมมุติฐานกรณีฐานที่หาก BCH สามารถขายวัคซีนได้ถึง 5 หมื่นโดสต่อเดือน BCH จะเหลือวัคซีนในสต๊อกที่ 7-8 แสนโดส ซึ่งจะคิดเป็นการด้อยค่าที่ราว 770-880 ล้านบาท หรือเป็นลบต่อราคาหุ้นที่ -0.31 ถึง -0.35 /หุ้น สำหรับสมมุติฐานกรณีที่แย่ที่สุด BCH สามารถขายวัคซีนได้เพียง 3 หมื่น โดส/เดือน BCH จะเหลือวัคซีนในสต็อกถึง 9 แสนโดส หรือคิดเป็นการด้อยค่าที่ 990 ล้านบาท เป็นความเสี่ยงบต่อราคาหุ้นที่ -0.40 ต่อหุ้น แต่สําหรับสมมุติฐานกรณีที่ดีที่สุดคือ BCH สามารถขายวัคซีนได้ 1 แสนโดส/เดือน และจะเหลือวัคซีนเพียง 6 แสนโดส ในสต๊อก หรือตั้งด้อยค่า 660 ล้านบาท จะคิดเป็นความเสี่ยงต่อหุ้นที่ -0.26 /หุ้น ซึ่งเราเชื่อมั่นว่า BCH น่าจะตั้งการด้อยค่าในไตรมาสนี้อย่างแน่นอน
ในวันที่ไม่ดี นักลงทุนควรให้ความสนใจกับอะไร?
ราคาหุ้นในปัจจุบันคิดเป็น PER ปี 2565 ที่ 18.5 เท่าหรือต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 24.9 เท่าอยู่ 26% ซึ่งหาก ราคาหุ้นจะปรับตัวตามการตั้งด้อยค่าวัคซีนโมเดอร์นา หรือหมายถึงจะปรับตัวลง เราแนะนำให้นักลงทุนให้ความสําคัญกับปัจจัยพื้นฐาน BCH เคยซื้อขายบนระดับ -0.75 ถึง -1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน ซึ่งหมายถึง ราคาหุ้นที่ราว 15.50 – 17.00 บาท ซึ่งหากราคาหุ้นปรับตัวลงมาอยู่ในกรอบดังกล่าว เรามองเป็นจุดเข้าลงทุนที่น่าสนใจ
